AI缺钱潮席卷全球，科技大厂纷纷启动融资应对

10月14日，腾讯控股发布公告称，已发行18亿美元及260亿元人民币的票据，合计规模约57亿美元，跻身今年中资企业离岸债券发行规模最大的交易之列。腾讯在文件中将募集资金用途表述为“一般企业用途”，但市场分析普遍认为，本轮融资属于常规资本运作，背后受到AI基础设施建设资本开支需求以及低成本融资窗口等因素的共同推动。根据财报数据，今年上半年腾讯资本支出达到963亿元人民币，同比增幅超过一倍，资金主要投向算力设备、软件及数据中心建设。

摩根士丹利预测，到2028年全球在AI数据中心和芯片领域的支出总额将达2.9万亿美元，其中约1.4万亿美元可由超大规模云服务商的内部现金流覆盖，其余约1.5万亿美元则需要外部资本补充。瑞银则预计，2025年全球科技及AI相关债券发行规模将达7100亿美元，2026年可能接近9900亿美元。

在全球科技大厂掀起的融资浪潮中，海外巨头的发债节奏已处于历史高位。华福证券统计显示，2023年至2024年，美国五大超级云厂商（谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文）年均债券发行规模约240亿美元；2025年这一数字跳升至1145亿美元；截至2026年9月中旬，五大厂商年内债券累计发行量已达1861亿美元。高盛预计，五大超大规模云服务商2026年发债规模约为2500亿美元，2027年将攀升至4000亿美元。

单笔融资的体量同样屡创新高。2026年2月，Alphabet（谷歌）完成超过300亿美元债券发行；Oracle（甲骨文）2月初宣布年内融资450亿至500亿美元，并已完成250亿美元债券销售。亚马逊提交了混合货架注册文件，计划通过股债组合进行融资；Meta方面也表示将审慎评估外部融资的成本效益。

国内大厂同样在加速融资步伐。腾讯今年6月已发行24.5亿美元债与150亿元人民币点心债，募资合计近47亿美元。随着最新这笔约57亿美元交易落地，公司年内离岸融资总规模将超过100亿美元。阿里巴巴则选择股权融资路径，8月24日在港交所公告完成800亿港元新股配售定价，净筹资金额约797亿港元，主要用于扩展全球算力基础设施和AI数据中心建设。字节跳动今年签下296亿美元银团贷款，京东集团4月首次发行100亿元人民币点心债，快手科技1月发行15亿美元债与35亿元人民币点心债。

从账面现金来看，这些寻求巨额融资的大厂并不缺钱。例如，截至2026年6月末，腾讯现金及现金等价物为2069.3亿元、总现金5112亿元；阿里巴巴现金及短期投资等合计4745.05亿元；京东现金及现金等价物、受限现金及短期投资合计2351亿元；快手可用资金合计1213亿元。不过当期自由现金流已出现分化，2026年二季度，腾讯、阿里分别净流出138亿元和446.70亿元。

融资体量大幅跃升的背后，是科技大厂AI投入强度的急剧攀升。阿里巴巴未来三年将投入3800亿元建设云与AI基础设施，瑞银预计腾讯2026年全年资本开支将达2500亿元。华泰证券测算，2025年国内8家头部互联网大厂合计资本开支约4550亿元人民币，2026年预计增至约1.07万亿元人民币。

国内外大厂的融资路径存在差异。海外科技巨头主要依赖债券融资，而境内互联网大厂的募资路径选择与其资金结构密切相关。境内科技大厂选择离岸债还有更实际的考量：芯片采购以美元结算，与离岸融资天然适配；同时境内信用债期限相对偏短，难以匹配算力资产的回收期。

除募资规模外，融资期限结构的变化同样值得关注。兴业证券统计显示，截至2026年9月15日，25家AI产业链样本企业累计发债3356.8亿美元，较2025年全年增长75.9%；其中云计算平台类企业发行2288.2亿美元，占比提升至68.2%，成为绝对主力。期限结构方面，加权期限拉长至13.7年的历史高位，10年以上、20年以上、30年以上债券发行量分别增长66.9%、73.5%、76.9%。

这意味着，为匹配AI基础设施的长周期资产，科技大厂开始背负越来越多的长期债务。科技巨头的隐性负债压力已引发市场和监管对AI融资风险的关注。国际货币基金组织发布的《全球金融稳定报告》指出，AI相关资产的价格调整是三项突出风险之一。IMF货币与资本市场部助理主任杰森·吴表示，循环融资可能导致股权投资贬值、债务难以偿付以及未来收入承诺无法兑现。