杨德龙：提振市场信心成当务之急，政策利好出台亟待推进

近期市场持续处于调整态势，今天早盘虽一度冲高，但午盘再度回落，反映出当前调整对投资者信心产生了较大冲击。尽管有大型资金买入各类ETF的利好消息传出，但下跌趋势并未得到根本性扭转。自10月以来的这轮调整，需要更强有力的政策支持来恢复信心，方能重新回到震荡上行的区间。

纵观全年表现，上证指数已跌破3800点，逼近3700点，位于震荡区间的下沿位置。五六月份科技股的大幅攀升造成了局部过热，彼时建议采取去杠杆、降低至半仓以及配置红利股的策略来应对潜在调整。在当前科技股持续回调的背景下，这一策略依然适用，尤其是以银行为代表的红利股出现了较大幅度的反弹，跷跷板效应十分明显。

当前市场情绪较为低迷，不少投资者对未来缺乏信心，甚至有人判断熊市已经到来。然而，当越来越多的人认为市场步入熊市时，这往往预示着调整已接近尾声。昨天与知名前券商首席李大霄进行直播对话，他澄清了市场上的误解，指出牛市的某个阶段告一段落，并不等同于进入熊市。

五六月份期间，大量科技股估值高达上百倍，赛道拥挤的风险不容忽视。历史上类似情形曾出现五次，其中三次引发了风格切换，两次直接导致牛熊转换。与此同时，两融余额一度突破3万亿大关，使得市场下跌时加杠杆的投资者面临爆仓风险。近期有传闻称部分加杠杆客户已经爆仓，提醒投资者切勿加杠杆。巴菲特曾说过，一旦加了杠杆，时间就不再是朋友而是敌人。经历这次大跌之后，加杠杆的风险已经显而易见。香港某基金发行的2倍做多海力士产品，净值从195跌至18，跌幅高达90%，充分说明这类高杠杆产品的风险极高。

如果严格遵循不加杠杆、保持半仓、一手科技一手红利的策略，当前不会陷入过于被动的局面。面对低迷的市场情绪，建议投资者战胜恐惧心理。无论从政策面还是低利率宽流动性的环境来看，长期行情尚未终结，后续仍将以结构性行情为主。市场企稳回升需要更多政策利好和外部力量推动，投资者需保持信心与耐心。

外围市场方面，美联储加息预期升温构成不确定因素。美国9月CPI同比增长3.7%，超出预期，加大了年底再度加息的可能性，致使日韩股市波动加剧，并对A股产生传导影响。美债收益率维持高位运行，30年期国债收益率达到5.7%，10年期国债收益率突破5.25%，其中包含违约风险补偿。这引发了全球资金流向的转变，新兴市场出现资金流出，美元资产流入增加。

美股芯片股出现回调，但三大股指仍处于高位震荡格局，尚未出现趋势性下跌。AI硬件业绩支撑强劲，资本开支持续攀升，只要AI应用能够逐步落地并产生经济效益，美股AI科技股仍有望保持上行趋势。因此，在投资上可以适当乐观，A股科技行情大概率尚未结束。

国际金价近期波动较大，整体在4200美元/盎司附近震荡。此前金价跌破3900美元时，曾提出4000美元以下为布局黄金的良机。当前金价再次逼近4000美元，可能迎来布局窗口。影响金价的因素包括美联储加息预期、短期美元走势、央行购金以及避险需求等。短期内金价可能震荡调整，但中长期趋势向上。

国际油价近期在高位震荡，逼近110美元/桶，主要受地缘局势变化和供求关系影响。高油价对全球通胀和经济增长构成负面影响，进而压制资本市场。石油作为工业血液，价格上涨会推升能源和化工产品价格，对全球通胀产生直接冲击。中东冲突尚未结束，油价维持高位的可能性较大。

三季报披露显示业绩分化明显，一手科技一手红利的策略依然值得坚持。科技股虽然跌幅较大，但未必会立即反弹；银行股估值较低，盈利稳定且分红可观，投资价值仍然存在。许多投资者愿意买入高估值科技股却不愿配置低估值银行股，这实际上是一种心理误区。一手科技一手红利相当于对冲策略，兼具进攻与防守，方能成为合格的投资者。