中国经济三季报即将发布 增速有望企稳回升

中国经济三季报发布在即，市场普遍预期经济增速将呈现企稳回升态势。在工业生产动能较强、出口表现活跃以及去年同期基数偏低的共同作用下，三季度经济增速有望实现回升。国家统计局计划于10月19日公布三季度GDP增速及配套经济数据。

第一财经研究院最新发布的“首席经济学家信心指数”录得50.3，继续位于荣枯线上方并保持回升势头。接受调查的经济学家对2026年三季度GDP同比增速的预测均值为4.4%，较二季度的4.3%有所提升。他们认为，随着稳增长增量政策逐步落地见效，未来一个月将进入政策观察窗口期，经济有望保持平稳修复态势。

从工业生产来看，动能表现强劲。调研数据显示，9月工业增加值同比增速预测均值为5.6%，高于8月的5.2%。先行指标方面，9月中国制造业采购经理指数（PMI）升至50.1%，较上月提高0.3个百分点，在连续两个月低于荣枯线后重新回到上方。极端天气对经济的扰动基本消退，“金九银十”传统旺季部分行业需求回升，中秋国庆假期临近，加之多项稳经济促增长政策加快转化为实物工作量，中国经济景气水平出现明显改善。

民生银行首席经济学家温彬指出，从高频数据观察，9月炼油厂、PX、PTA、涤纶长丝开工率较上月有所回升，而高炉开工率、螺纹钢、纯碱、汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎、石油沥青开工率则出现回落。他预计9月工业生产较8月有所修复，同比增速将从5.3%回升至6%左右。中金公司宏观团队则预计，9月工业增加值同比增速将走高至6.2%。

假期因素对服务消费形成拉动。受访经济学家对9月社会消费品零售总额同比增速的预测均值为0.7%，高于8月的0.4%。2025年中秋假期落在10月，而今年在9月，假期错位对今年9月消费数据构成一定提振。先行指标显示，9月服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.9个百分点。随着“金九银十”传统旺季到来，中秋、国庆双节临近，9月服务业景气水平有所上升，假期消费的带动效应开始显现。

国家信息中心线下消费大数据显示，三季度各类消费支付金额同比增长2.6%，增速较二季度提高0.7个百分点。9月线下支付金额同比增长3.1%，较8月提高0.5个百分点，已连续三个月上行。野村中国首席经济学家陆挺分析称，受2025年同期基数略低及假期错位影响，9月社零同比增速将升至1.1%。但基础消费动能仍受多重因素制约，包括“以旧换新”补贴缩减带来的透支效应、消费者信心偏弱，以及进口通胀推高价格导致国内燃油和消费电子产品需求走弱。

投资增速有望获得改善。参与调研的经济学家对9月固定资产投资增速的预测均值为-7.3%，略低于8月的-7.2%。招商证券研究发展中心副总监谢亚轩分析认为，9月基建边际改善，但地产拖累依然较强。9月建筑业商务活动指数从46.9%明显升至50.3%，重返扩张区间，前期专项债和财政资金落地后，基建施工进度有所加快；制造业投资仍受到设备更新、高技术产业及出口链的支撑。但房地产销售、拿地和新开工仍然偏弱，建筑业新订单指数仅为45.7%，地产对总投资的拖累尚未出现实质性缓解，预计1-9月固投累计降幅仅小幅收窄。

中信证券宏观团队表示，固定资产投资同比增速或有所改善。9月国家统计局建筑业商务活动指数环比升至50.3，为2026年1月以来首次回到扩张区间。叠加2025年同期固投增速基数较低，预计9月固投同比降幅将收窄至6.5%。工程机械数据被视为基建投资的晴雨表。中国机械工业协会最新数据显示，9月销售各类挖掘机22717台，同比增长14.4%。其中国内销量9911台，同比增长7.16%；出口12806台，同比增长20.7%。万联证券指出，随着国内逆周期调节政策持续发力，重大基建项目加速落地，叠加上一轮设备更新周期的自然更替，内需市场正迎来修复。

资金层面，9月以来地方政府专项债发行进度明显加快，当月新增专项债发行6203.77亿元，同比增加约2000亿元。9月以来三家政策性银行合计投放新型政策性金融工具资金超过1000亿元，支持项目约400个，涉及项目总投资约2.1万亿元，政策性金融工具加速发力将在一定程度上支撑投资增速回稳。AI相关领域投资表现亮眼。国家信息中心大数据显示，与算力、数据、网络等新型基础设施相关的项目中标金额三季度同比增长34.2%，9月同比增长50.4%。三季度人工智能、人形机器人等前沿领域资本投资金额同比增长184.1%，9月同比增长198.7%。

国家信息中心大数据发展部副主任魏颖表示，三季度特别是9月份，稳投资各项政策打出组合拳，投资资金保障力度明显增强，人工智能等前沿领域投资保持强劲势头，既为当前稳增长提供坚实保障，也为加快培育新质生产力积蓄动能。温彬表示，三季度以来，生产保持韧性和出口较快增长形成一定支撑，但内需偏弱仍制约经济修复力度。9月生产经营景气改善有助于缓解前期增长压力，预计三季度GDP同比增长4.4%左右，略高于二季度的4.3%。

华泰证券研报称，出口强劲带动三季度生产活动边际改善，能源与AI相关行业价格上行对通胀形成一定支撑，叠加2025年三季度基数偏低，预计三季度实际、名义GDP增速分别上行至4.5%、6.0%。9月28日国务院常务会议释放“加大逆周期调节、存量增量并举、完成全年目标”的信号，部署加快债券发行使用、推动重大工程尽早开工、加力实施扩投资促消费贴息政策，并推出用好地方政府债务结存限额、增加科技创新和技术改造及支农支小再贷款额度、研究出台稳定房地产市场和促进就业增收等增量举措。毕马威中国经济研究院院长蔡伟表示，随着逆周期调节加力、增量政策陆续落地以及“银十”旺季延续，短期经济有望巩固修复态势，但需求内生动能偏弱、企业盈利承压等问题仍需政策持续呵护，后续政策落实节奏与实物工作量转化进度将成为决定全年收官成色的关键。