金价大跌后上海金店排长队 国庆购金热持续升温

国庆假期期间，黄金市场呈现出一种颇具意味的反差：一边是购金者排起长队，另一边则是黄金投资者连连叹息。受国际金价大幅下挫拖累，国内金饰价格随之走低，不少消费者趁着假期纷纷前往金店排队购买。然而在投资端，金价的突然暴跌让许多投资者感到措手不及。

此番金价下行与国际形势紧密相连。油价持续走高促使美国货币政策发生转向，进而推升了美国国债收益率，对黄金价格形成压制。如今，黄金投资的逻辑已与以往大相径庭，投资者需要权衡的影响因素日益增多，贵金属投资的难度也在不断加大。

国庆期间走进商场金店，黄金销售依然火爆。豫园地区的黄金商家竞相推出假期促销，吸引了大批外地游客到场选购。凤翎黄金在国庆假期启动试营业，推出全场85折的活动；老庙黄金表示按件计价的黄金饰品可享85折；君佩则推出单笔实付每满3000元立减100元的优惠。9月末在上海恒隆广场开门迎客的老铺黄金同样迎来大量客流。由于新店开业礼遇贯穿整个假期，不少顾客专程前来，有消费者反映现场排队时间超过1小时。一位在上海从事黄金销售的董小姐透露，当前国际金价跳水，正是购入黄金的窗口期。近期许多顾客正是看中价格实惠，趁假期优惠配齐婚嫁所需的“三金”“五金”，相比平时能节省不少开支。

近一个月来，金价跌幅显著。国际现货黄金从高位持续回落，单月跌幅接近10%。9月28日，国际金价（伦敦金现货）单日下挫3.03%，报4155.08美元/盎司。与8月25日盘中创下的阶段高点4697.07美元/盎司相比，跌幅接近12%。截至发稿时，国际金价仍维持在4150美元/盎司左右。这也带动了国内金饰价格的下调。10月初，国内多家品牌金饰价格集中在1250元/克附近。与8月25日创下的近三个月高点相比，老凤祥从1406元/克降至1246元/克，周生生从1408元/克降至1249元/克，周大福从1410元/克降至1249元/克，每克金平均下跌超过150元，跌幅均超过10%。金价走低叠加国庆长假，黄金消费热情被全面激发。而压制黄金的力量，则来自美国国债市场。

要理解这轮金价下跌，需要明白一个道理：黄金本身不产生利息，但如果用这笔钱购买美国国债，是可以获得利息的。因此，当美债收益率急剧上升时，投资黄金的机会成本就会变得更高。9月下旬，美国国债收益率一路走高。10月1日，10年期美债收益率一度触及5.348%，突破2007年高点，创下2002年以来新高；30年期攀升至5.677%，同样刷新2002年以来最高纪录。这样的利率水平意味着，将资金借给美国政府10年或30年，每年可获得超过5%的利息，处于较高水平。相比之下，黄金投资便显得逊色。

美债收益率急速攀升的核心原因在于美联储货币政策转向。9月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4%，这是自2023年7月以来首次加息。美联储主席凯文·沃什表示，美国经济显现走强迹象，但通胀的潜在趋势尚未明显改善，当前政策重点是推动通胀回落。美联储加息意味着新发行国债必须支付更高利息才能吸引买家，美债收益率自然随之上升。美联储加息的背后，是中东局势升级推高了能源价格。中信证券首席经济学家明明指出，近期美债收益率飙升一方面源于美联储加息落地且市场对后续持续加息有较强预期，另一方面也源于市场对美伊局势长期持续、加息无法有效控制通胀压力的担忧。布伦特原油期货自8月下旬低点累计上涨超30%，重新站上100美元/桶。油价一涨，通胀压力随之上升，市场不仅不再预期降息，反而开始押注美联储继续加息。

通常而言，美债收益率大涨会带动一系列美元资产走强。美联储加息当日，美元指数上涨至100关口上方，截至发稿时已涨至102附近。美元大涨意味着美元资产吸引力增强，同时以美元计价的黄金对海外买家而言购买成本上升，直接削弱全球黄金需求。依靠美元霸权，利用加息政策反复收割全球资产是美联储的惯用手段。美联储加息后，不仅黄金资产会受到影响，其他国家汇率也会受到冲击，非美元货币会出现不同程度贬值。换句话说，本轮金价下跌并非黄金本身出了问题，而是它的竞争对手突然变得太有吸引力。

由于美联储加息预期升温，不少国际机构下半年开始纷纷下调金价预期。富国银行8月将年内金价预期从6100-6300美元/盎司下调至4900-5100美元/盎司，区间整体下移1200美元；摩根大通将年末金价目标位从每盎司6000美元下调至4500美元，降幅达1500美元；高盛将2026年年底的黄金目标价从每盎司5400美元下调至4900美元。不过，支撑黄金的底层力量并未消失。二季度全球央行净购金289吨，同比增长62%；中国央行连续22个月增持，8月单月增持65万盎司，创本轮周期新高。有机构分析指出，央行购金具备稳定性和长期导向，能够为市场提供底部支撑。

当前金价下跌是阶段性的，未来走势仍面临较多因素干扰。国泰君安期货研究所首席咨询师陶金峰表示，未来美伊和谈仍有较大不确定性，中东局势能否真正缓和尚不好说，国际原油价格能否回落也有较多变数，对金价的影响还难下结论。现在的贵金属投资市场上，有多种逻辑在相互拉扯：如果美伊冲突继续，单纯避险因素会利多黄金，但如果地缘冲突持续带动油价上涨预期，进而抑制美联储未来降息可能性，那么对金价又是利空。同时也要看到，美债收益率高企对美国并非益事。美国国债总规模已达约40万亿美元，年度净利息支出首次突破1万亿美元，成为联邦预算第三大支出项目。利息越高，还债压力越大，美元信用也在受到挑战。从更长远角度看，当市场开始质疑美国政府偿债能力时，黄金作为终极信用对冲的角色反而会被重新重视。

当前，黄金市场已告别过去简单避险保值的单一逻辑，进入由地缘政治、美联储政策、全球央行购金、美元信用风险等多重因素共同影响的阶段。普通人投资黄金的难度在增加，入场前更需想清楚自己买黄金是为了购入黄金饰品还是为了长期保值对冲，投资动作需要更加谨慎。