华泰证券：港股短期反弹机会来了 修复行情有望开启

上周港股市场表现主要受到海外利率预期变化的驱动。此前市场经历了极度悲观的单边下行走势，而上周五公布的美国非农就业数据显著弱于预期，同时失业率出现攀升，使得市场对10月加息的预期明显降温。与此同时，南向交易通道将于10月8日重新开启，加上十一假期期间的出行数据在一定程度上弥补了基本面信息的空缺，市场短期内有望出现一定程度的修复。不过，利率中枢"更高更久"的格局并未发生根本改变，宏观政策与企业盈利的趋势性拐点也尚未得到确认，因此中期层面的转机仍未到来。策略上建议以结构性配置应对，注重攻守平衡，而非单纯追逐贝塔机会。在配置方向上，油价与美债收益率仍是制约港股估值修复的核心因素，红利资产继续作为底仓，重点配置铁路公路、港口等运营性资产。创新药及CXO龙头受益于较高的景气度和中美共振逻辑，可以继续持有，关键在于精选个股并把握止盈节奏；海外科技硬件板块情绪有所回暖，但行情集中在少数具备强催化的巨头，港股以国产产业链为主，趋势性做多的窗口仍需等待。

截至10月2日的数据显示，港股非金融板块FactSet一致预期2026年盈利近4周变化为-0.2%，整体维持走平态势，近一周为-0.3%；近4周上修占比为51%。分板块来看，创新药延续上修趋势（近4周0.9%、近一周基本持平），主要由部分个股驱动；高股息板块保持走平（近4周0.3%、近一周基本持平）；互联网板块缺乏明显亮点（近4周-0.1%、近一周基本持平）；消费板块下修幅度略有收窄（近4周-0.9%、近一周基本持平）。分行业来看，汽车行业降幅收窄（近4周-3.6%、近一周-0.4%），但上修占比仅为28%，主要由权重股带动。非银金融上修速度放缓（近4周0.7%、近一周0.1%），同样主要受权重股影响。

资金面方面，截至周三，EPFR口径下整体外资净流出港股1.0亿美元，已连续第二周出现流出，其中主动外资净流出规模扩大至3.4亿美元，连续第四周流出且流出速度明显加快，被动外资则净流入2.4亿美元。最新一期港股沽空交易比例周均值上升至18.1%，继续创下阶段新高。南向资金方面，上周仅9月28日至30日三个交易日开放，合计基本收平（约+3亿港币），周一流出、周三回流；房地产、非银行金融、石油石化流入居前，医药、传媒、有色金属流出居前；南向通道将于10月8日恢复，节后回流力度是本周的关键观察点。

市场情绪方面，港股情绪指数最新读数为45.4，较上周的49.2进一步回落。恒生科技RSI、AH溢价、看沽看购比率、期货升贴水全面回落，价格类与衍生品类指标是主要拖累因素；南向净流入及买入强度维持高位，仅边际回落，黄金隐含汇率持平于79，资金类指标仍是主要支撑力量。

配置层面，油价及美债收益率仍是约束港股风险偏好和估值修复空间的主要矛盾。建议以红利资产作为底仓，同时控制股息率优势相对A股收敛、派息率提升难度较大的行业敞口，主要配置铁路公路、港口等运营性资产。短期内，在PCE数据公布及近期联储鸽派言论之后，10月加息预期有所降温。创新药及CXO龙头仍是景气占优且中美共振的进攻方向，可继续持有，重点在于选股并做好止盈。海外科技硬件情绪回暖，但主要集中在少数有强催化的巨头，港股以国产链为主，趋势性做多窗口需要等待。饮料乳品等必需消费仍缺乏催化，保持耐心。

地缘局势波动和政策力度不及预期是主要风险因素。地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高。若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度。