操纵股票18个月没赚钱反被重罚 违法必究警示市场

近日，证监会公布的一份行政处罚决定书引起广泛关注。根据披露，陈欢、周厚禄、李萍萍三人于2023年2月至2024年8月间，利用多个他人证券账户，采取集中资金与持股优势、连续买卖以及账户间对倒交易等方式，操纵了上市公司“楚环科技”的股票价格。最终，三人被合计罚款800万元，并分别被实施2年至3年不等的证券市场禁入措施。值得关注的是，尽管实施了操纵股价的行为，这三人最终并未从中获取任何收益。

在部分人的观念里，若操纵市场未能盈利，似乎便可逃避法律责任。然而，操纵市场行为的违法性并不取决于行为人是否盈利，而在于该行为本身对市场秩序及定价机制所造成的破坏。

本案当事人在听证过程中曾辩称，其并无操纵的主观故意，也不构成共同操纵，请求从轻处理。但经证监会复核后认定，三人确实存在操纵“楚环科技”的共同故意，综合在案证据，足以证明三人实施了共同操纵行为。证监会仅对部分账户控制时间的申辩意见予以部分采纳，并依据各方在案件中的作用及配合调查情况作出最终量罚。

证券法第五十五条明确规定，禁止单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，以及在自己实际控制的账户之间进行证券交易。第一百九十二条则规定，违反第五十五条规定操纵证券市场的，责令依法处理其非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。

只要客观上实施了操纵行为，主观上存在故意，干扰了证券价格与交易量，即已构成操纵证券市场。是否盈利，仅是后续裁量罚款金额、市场禁入期限的参考因素之一，而非定性的标准。这一原则在监管执法实践中始终得到贯彻。过往证监会披露的多起案件中，同样出现过操纵失利、无违法所得但仍被重罚的情形。监管传递的信号十分明确：资本市场的底线，不看盈亏，看行为。不要以为操纵失败、自己亏损，就可以免除法律责任。借用他人账户本身就是监管严打的行为。多人合谋、分仓运作、账户对倒，属于典型的操纵手法，隐蔽性强，对市场信号的破坏力更大。

市场规则的意义不仅在于事后惩戒个案，更在于事前警示。监管通过这类“零获利重罚”案例，为所有市场参与者立起一面镜子：不要幻想用资金优势、分仓对倒的方式去操控股价。这场博弈，赢了要罚，输了也要罚。资本市场不是可以随意操纵的市场，任何试图篡改价格信号的操作，都要承担相应的法律代价。

中小投资者基于自身判断买卖股票是正常的市场行为，法律保护正常交易。但动用多个他人账户，协同对倒，刻意制造虚假的交易信号，已经脱离正常投资范畴，属于人为扭曲市场，二者边界清晰。法律法规保护的是交易环境的公平，所有投资者，无论资金大小，都有权在真实价格信号下做决策。任何主体都无权伪造行情，干扰市场定价。

三人操纵“楚环科技”一案，是一次切实的普法。它提醒市场各方：衡量证券违法的标尺，不是违法者是否获得收益，而是行为对市场秩序的破坏程度。监管对操纵市场坚持零容忍，无论获利与否，只要触碰红线，就会依法追责。唯有守住真实交易、公平定价的底线，资本市场才能有效发挥资源配置功能，让长期价值投资真正扎根。市场的公平，要依靠法律的刚性约束，守护每一份真实的交易信号。