美联储10月或再加息 市场面临完美风暴冲击

多重利空因素在同一日集中发酵，美国国债市场随之遭遇了近一年半以来最为猛烈的单日抛售。10年期美债收益率当天大涨约14个基点，最终收于5.113%，刷新2007年以来的最高纪录。强劲的PMI数据、中东紧张局势升级、美联储官员的鹰派发言，以及表现疲软的国债拍卖结果，共同推动了市场对美联储10月再次加息的预期迅速升温。根据期货市场当前的定价，10月底加息的概率已经攀升至68%。

收益率的不断上行正逐步向实体经济渗透，30年期抵押贷款利率已突破7%，而私募股权等高度依赖债务融资的行业则承受着越来越大的压力。财政部长贝森特推出的国债回购计划并未能有效阻止抛售浪潮，市场信心显然不足。股市也同步走低，不过跌幅相对温和，标普500指数收跌约0.8%，纳斯达克综合指数下滑1.1%，道琼斯工业平均指数下跌约352点。

周三债市的溃败并非由单一事件引发，而是多个利空因素在同一交易日形成叠加共振。当天早盘，国际油价迅速攀升，伊朗总统Masoud Pezeshkian表示不会接受特朗普的“霸凌”，并警告称只要制裁持续，伊朗就不会完全开放霍尔木兹海峡。国际油价基准布伦特原油当日收涨近4%。由于油价持续上涨可能向更广泛的通胀领域传导，近几个月来债券收益率与油价走势呈现出高度联动态势。

S&P Global发布的9月美国综合PMI初值报告显示，美国商业活动以五年多来最快速度扩张，就业增长也创下四年多来最快纪录。S&P Global首席商业经济学家Chris Williamson指出，此次商业活动的改善幅度是2015年初以来最大的一次。数据公布后，短端和长端国债收益率均出现明显跳升。

美联储理事Michael Barr在芝加哥发表讲话时明确表示，“通胀高于2%目标，且未见明显向目标靠拢的趋势”，并称“在我的基准情景下，可能需要进一步调整政策，以确保通胀及时回落至目标水平”。市场担忧美联储愿意不顾供给冲击带来的压力而继续加息，这意味着其鹰派立场可能丝毫不会松动。

美国财政部700亿美元5年期国债拍卖遭遇冷场。中标收益率为5.033%，较拍卖前市场交易水平高出约3个基点。承销商被迫承接了异常大比例的债券，为2024年以来最高，表明其他潜在买家的兴趣十分有限。拍卖结果公布后，收益率进一步走高，恐慌情绪随之扩散。

此次抛售的剧烈程度在数据上展露无遗。10年期美债收益率收于5.113%，为2007年以来首次站上5%以上，单日涨幅约14个基点。5年期收益率单日飙升近20个基点，自2007年以来首次突破5%。30年期收益率则升至2004年以来最高水平。2年期收益率一度升至2024年以来最高，随后小幅回落至4.90%，较前日上涨12个基点。

值得关注的是，此次债市抛售的驱动逻辑并非简单的通胀预期升温。据彭博分析，约80%至85%的抛售幅度来自实际利率上行。这说明债券投资者正在为以下因素的某种组合重新定价：更长时间维持高利率的美联储路径、更强劲的实际增长预期、更高的中性利率、更高的实际期限溢价或久期补偿，以及更大的供给压力和更紧的全球金融条件。

面对收益率持续攀升，财政部长贝森特已尝试通过扩大长期国债回购规模来压制收益率，但效果有限。周三，财政部宣布将于周四回购最多60亿美元的20至30年期国债，这一规模令市场失望。消息公布后，20年期和30年期收益率进一步走高，债券波动率指标同步跳升，显示市场对回购计划的信心严重不足。

尽管债市遭受重创，美股的跌幅相对有限。然而，收益率的持续攀升已在实体经济层面引发连锁反应——从抵押贷款利率、信用卡利率，到私募股权机构进行杠杆收购的意愿，均受到波及。30年期抵押贷款利率已突破7%，对房地产市场构成直接压力。