2025年，中国光伏行业至少15家上市公司发布业绩预告，其中11家公司出现亏损，总亏损额在386亿到445亿元之间。五大龙头企业——TCL中环、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能的亏损下限超过289亿元。通威股份一家预亏90到100亿元，成为“亏损王”。这种情况并非短期现象，从2023年第四季度算起，主产业链已经连续亏损九个季度，止亏拐点仍未出现。

印度光伏组件产能从2018年的不到10GW增长至2026年的172GW，相当于全球一年的新增装机需求。有人认为中国光伏的堡垒被印度从内部攻破了，但这种说法只说对了一半。中国光伏亏损的原因不是技术落后，而是产能过剩。2025年中国光伏名义产能达到1100GW，而全球一年装机需求大约为600GW，多出将近一倍。为了消化这些过剩产能，企业不得不降价抢单，甚至卖到成本线上，导致利润大幅下降。同时，成本端还在上涨，白银价格涨幅接近400%，硅料价格也在高位震荡，进一步压缩了利润空间。

印度光伏产业爆发的背后是一场精心设计的战略。首先，印度对进口光伏组件征收40%的关税，对电池征收25%的关税，堵住了成品进入市场。其次，印度推出“生产挂钩激励计划”，总额达4500亿卢比，吸引企业在印度建厂生产。最后，印度放开生产设备进口限制，零关税且绿色通道，鼓励中国企业将生产线搬到印度。例如，迈为股份向印度信实工业提供了8条异质结电池整线，订单金额19亿元。捷佳伟创也向印度多家厂商交付了整线设备。

中国企业之所以主动卖产线，是因为国内市场竞争激烈，价格跌破成本线，开工率不足六成，而海外卖整线毛利率高达35%以上。此外，如果不卖，其他公司也会接单。这使得中国光伏出口结构发生变化，从卖成品逐渐转向卖设备和中间产品。