2026年的春天，中国养猪业正在经历一场罕见的“倒春寒”。

全国外三元生猪均价跌破5元/斤，部分地区甚至跌至3元/斤区间，自繁自养头均亏损已超过300元，全行业陷入深度亏损长达6个月以上。对于一轮持续了49个月的猪周期而言，价格底部似乎近在眼前，但真正的拐点何时到来，却在行业内外引发了激烈的分歧。

从供给端看，能繁母猪存栏仍远高于政策目标；从需求端看，猪肉消费结构正在发生长周期变化；从行业格局看，规模化养殖的崛起重塑了周期运行规律。这三重力量叠加，使得本轮猪周期呈现出“周期更长、反弹乏力、底部磨底”的鲜明特征。

产能去化的“慢动作”

要判断猪周期的拐点，首先需要理解一个看似悖论的现实：产能去化已经在进行，但猪价仍在下跌；政策调控目标在收紧，但供应压力持续存在。

截至2026年2月底，全国能繁母猪存栏量约为3900万头，虽然较2025年末的3961万头有所回落，但距离2026年3月专题会议确定的3650万头调控目标仍有较大差距。关键在于，春季配种已经完成，这意味着2026年内生猪出栏量难以出现实质性拐点，供应压力将持续全年。

更值得警惕的是，单纯看母猪数量已不足以反映真实的供给变化。行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从2018年的18头飙升至26头以上，龙头企业甚至接近29头。同等数量的能繁母猪，实际出栏量增加了近30%。这就形成了一个“数字收缩、实物扩张”的悖论——能繁母猪存栏看起来在下降，但市场上的猪并没有少。

另一个关键变量是出栏均重，2026年3月中旬，全国生猪出栏平均体重一度升至128.6公斤，比标准体重（约110-120公斤）多出8-18公斤。加上春节前养殖户压栏惜售，出栏生猪均重达125公斤以上，相当于隐性地增加了约20%的供应量。这种“越跌越留，越留越肥”的负反馈，在消费淡季极大地压制了价格弹性。

不过，随着亏损持续加深，部分养殖端已开始加快出栏节奏。截至4月3日当周，行业生猪出栏均重进一步增至128.81公斤，显示大猪积压仍在消化过程中。出栏均重能否连续回落，将是观测恐慌出栏、产能加速去化的关键信号。

从盈利端看，当前自繁自养头均亏损已达318.52元/头，外购仔猪头均亏损227.38元/头。本轮外购仔猪亏损周期长达13个月，自繁自养亏损周期为6个月，当前亏损程度为35个月以来最低值，即使成本控制领先的头部养殖企业也陷入亏损。

猪粮比已跌破4:1，远低于5:1的过度下跌一级预警线，全国27个省份猪价跌破5元大关，23个省份进入4元时代。从历史经验看，猪粮比跌破5:1后通常会在2-4个月内出现产能加速出清的信号，但本轮因规模化养殖比例大幅提升，这一传导路径是否依然有效，值得高度关注。

本轮周期有哪些不一样的地方？

要理解本轮周期的特殊性，有必要将其与2018-2019年非洲猪瘟周期、2022年收储后的反弹周期进行对比，从中找出本轮周期的“新规律”和“异变点”。

2018年8月非洲猪瘟疫情爆发后，能繁母猪存栏和生猪存栏出现断崖式下跌。2019年3月，能繁母猪存栏环比下降2.3%、同比下降21%，生猪存栏同比下降18.8%。产能的急剧去化映射出史无前例的价格上行，生猪价格从2019年3月的约13元/公斤一路飙升至2019年四季度突破40元/公斤，涨幅超过200%。

这一周期的核心特征是“供给端断裂”——疫病冲击导致产能被动、急剧去化，供给收缩的幅度和速度都远超历史正常水平。也正是因为这种极端性，2019年开启的上涨周期在历史上几乎是不可复制的。

2022年，国内猪价先跌后涨，3月中旬，全国生猪均价一度跌至11.35元/公斤，局部地区甚至跌至10.50-10.80元/公斤。随后，中央储备冻猪肉收储从3月到6月连续开展13批，计划收储51.8万吨，实际成交10.14万吨，持续时间近4个月。尽管成交率仅19.6%，但政策释放的“托底信号”成功扭转了市场预期。从3月中旬到6月下旬，猪价从11.35元/公斤反弹至17元/公斤以上，涨幅超过50%，上演了典型的“V形”反转。

这一周期的核心特征是“预期驱动型反弹”——收储本身对供需的直接拉动有限（51.8万吨收储相对于数亿头生猪存栏微不足道），但政策信号与市场预期形成了共振，叠加2021年下半年能繁母猪持续下降的滞后效应，共同推动了价格的快速反弹。

相比之下，本轮周期呈现出截然不同的特征，截至2026年3月，猪价已跌破5元/斤，创近七年新低，但产能去化进展缓慢。2026年3月收储仅2万吨，规模远小于2022年，对市场的直接和预期影响均有限。

本轮周期的核心特征可以从三个维度加以概括：

第一，去化动力的转移，2018-2019年周期的去化动力来自疫病冲击（被动去化），2022年周期的去化动力来自亏损叠加政策预期（主动去化+预期驱动），而本轮周期的去化动力主要来自持续亏损，但规模化养殖的抗亏损能力大幅增强，使得“亏损→去化”的传导链条被拉长。行业规模化率已从2018年的不足50%提升至当前的73.2%，头部企业凭借资本、技术和产业链优势，即便在亏损中也能够维持产能。

第二，生产效率的质变，2018年行业PSY仅为18头，2025年已飙升至24头以上，龙头企业接近29头。这意味着，即便能繁母猪存栏量与2018年相同，实际出栏量也将高出30%以上。本轮周期面临的供给压力，在数量维度上远超历史任何时期。

第三，调控方式的转变，2022年政策以收储托底为主，周期反弹主要依靠市场自身调节；而2026年政策已从“软性指导”转向“硬性约束”，能繁母猪调控目标从3900万头进一步下调至3650万头，头部猪企实施年度生产备案制，产能调控力度前所未有。

产业视角：从饲料到屠宰的成本传导与利润分配

猪周期的拐点判断，不能仅看养殖端的盈亏状况，还需要从全产业链的角度观察成本传导和利润分配的变化。当前，整个生猪产业链正面临“上游涨价、中游亏损、下游承压”的结构性困局。

饲料成本占养殖总成本的60%-70%，是本轮亏损加剧的重要推手。与猪价持续探底形成鲜明对比的是，饲料原料价格仍在攀升。3月第2周，全国玉米平均价格2.47元/公斤，同比上涨5.6%；豆粕平均价格3.38元/公斤，同比上涨1.8%。自2月下旬以来，玉米价格累计上涨约38元/吨，豆粕涨势更为明显，累计上涨约203元/吨。

饲料涨价与猪价下跌形成“双向挤压”，直接导致猪粮比跌至3.8:1的极端水平。养殖业遭遇“成本升、售价降”的双重打击，全行业现金流压力持续加大。在供应充足、需求疲弱、饲料原料上涨三个因素的共同作用下，生猪价格持续下行，养殖成本坚挺，行业陷入深度亏损状态。

养殖端的成本差异正在成为决定企业能否“扛过冬天”的关键变量。牧原股份2025年全年生猪养殖完全成本约12元/公斤，温氏股份为12.2-12.4元/公斤，新希望为12.2元/公斤左右。而以当前9.2元/公斤的全国均价计算，按125公斤标准生猪出栏，头均亏损在280-400元。

中小散户的处境更为艰难。其养殖成本普遍在13-16元/公斤，远高于头部企业，每出栏一头猪就要倒贴500元以上。2000多万散户在过去七年中被淘汰出局，行业集中度持续提升。