国际金融协会(IIF)发布的报告显示，到2025年底，全球债务规模达到创纪录的348万亿美元。去年一年债务规模增长了近29万亿美元，这是自疫情爆发初期以来最快的年度增速。这一增长主要由政府驱动，政府债务占去年增长额的10万亿美元以上。

当前全球债务周期已不再主要由家庭或企业驱动，而是主要受主要经济体持续的财政赤字推动。全球债务占GDP的比重在2025年小幅回落至约308%，这主要受发达经济体推动。而新兴市场债务占GDP的比率持续攀升，创下逾235%的历史新高。财政扩张、宽松货币政策与监管简化构成的强力组合可能推动债务进一步累积，同时加剧市场对杠杆上升和局部过热的担忧。

具体来看，全球政府债务在去年年末的规模约为106.7万亿美元，非金融企业债务约为100.6万亿美元，家庭债务升至64.6万亿美元。成熟市场总债务规模攀升至约231.7万亿美元，新兴市场则达到约116.6万亿美元，两项数据均创历史新高。私营部门债务比率已从疫情高峰回落，但公共债务持续扩张。这种向主权杠杆倾斜的结构性变化使全球资产负债表更易受利率波动和投资者信心变化的影响。

今年年初，全球主权债券发行有记录以来最繁忙的开局之一，各国政府纷纷抢先为预算需求进行融资；企业借款人同样活跃，在大型科技与工业发行商推动下，美国投资级债券发行在1月快速增长后有望延续强劲态势。宽松的金融环境应能支持各国为国防支出等国家优先事项筹集急需资金。新一轮强劲的全球资本支出超级周期将强化这一势头，人工智能驱动的数据中心、能源安全与转型以及韧性基础设施的大规模投资正成为全球债务市场的重要增长引擎。

宽松的融资环境和强劲的风险偏好也支撑了高收益债券、杠杆贷款和IPO市场的发行。如果财政赤字保持在高位，且企业继续通过债券市场为资本支出融资，这种背景可能导致全球债务在2026年继续上升。国际货币基金组织预测，2026年全球经济增速约为3.3%，其中发达经济体增速约为1.8%，新兴市场增速略高于4%。按近期标准衡量，这一预测中的增速虽然稳健，但不足以迅速稀释不断攀升的债务存量。若借贷规模维持2025年水平，债务与GDP比率可能再度攀升，新兴市场的杠杆率已达历史峰值。

国际金融协会预计，2026年新兴市场将面临逾9万亿美元的债务偿还压力，创历史最高再融资负担；而成熟市场则需应对超过20万亿美元到期债券和贷款。当前强劲的需求支撑着融资秩序，但高企的公共借贷、沉重的滚动需求以及创纪录的年初发行量共同作用，意味着全球债务水平可能维持在历史高位附近，财政政策选择正日益决定着全球资产负债表的走向。