1月29日，铜价在经历了近20天的盘整后终于突破原有箱体。沪铜和伦铜在10:30后大幅领涨。LME铜价刷新月内历史高位，跃升至14000元整数关口，涨幅超过7%；沪期铜也创历史新高，达到110970元/吨，涨幅超过8%，并伴随明显的增仓迹象。盘中沪期铜2603合约进口盈利修复至200元/吨以上，远月进口窗口大幅打开。上午有消息称，Southern Copper Corp.预计未来两年公司铜产量将下滑，原因是其秘鲁关键矿场的矿石品位下降。首席财务官Raul Jacob Ruisanchez表示，2026年公司预计铜产量为91.14万吨，2027年产量将略高于90万吨，低于2025年的95.427万吨。秘鲁Toquepala和Cuajone矿的矿石品位下降影响了前景。这一消息再度引发市场对后续供应短缺的担忧。

从海外样本资金表现来看，有色与贵金属大板块在1月20日之后逐步增加，并回到12月中旬水平。但从持仓净流入来看，海外持仓变动依然处于小幅流出状态，暗示短期内铜价上冲动能不足。

三大期交所的持仓表现显示，由于2025年对铜价多头友好，导致2026年开年持仓远高于去年甚至远高于15-25年的持仓均值。这表明中长期看多铜价依然是市场较为统一的方向。

今日随着国内铜价主动上行，盘间进口窗口打开，成为近期少有的情况。除去12月末圣诞假期国内价格出现的主动修复外，至少需要倒退至2025年9-10月。由于预期年内比价趋弱，国内炼厂计划提升出口，同步国内消费情况弱于市场预期，导致国内市场供需双降。后期需考虑多方位因素，如美国关税预期减弱后部分美国货源是否将外流至海外非美地区冲击LME价格、供需双降后国内市场的具体表现以及海外矿端扰动最终传导至精炼铜的有效性等。无论如何，在铜价波动率大幅提升的情况下，沪伦比值的不可预知性明显增加。