自2025年以来，A股主要指数呈现震荡上行态势。11月份，市场先是平台整理后向上突破，随后出现大幅回踩。这主要是由于美联储12月降息概率波动导致美股下跌，拖累了全球权益市场表现。不过，美联储官员威廉姆斯表示近期有空间对联邦基金利率目标区间作进一步调整，使得12月降息概率快速反弹至70%以上。此外，日本首相高市早苗的涉台言论冲击了中日关系，导致亚太地区权益市场风险偏好走低。科技板块和“反内卷”板块在累积了一定涨幅后也进行了回调整理。预计在“十五五”期间继续大力推进新质生产力发展的背景下，市场整体依然处于“慢牛”运行趋势中，但短期调整幅度过大，需要时间修复，12月大概率呈现窄幅震荡上行格局。

宏观层面，中美贸易问题短期内有所缓和，我国“十五五”规划逐渐清晰，预期12月中央经济工作会议将定调2026年宏观政策力度比2025年有所减弱。前三季度GDP累计增速达5.2%，全年实现5%左右的增长目标是大概率事件。10月经济数据相对偏弱，11月、12月经济数据预计不会有大的反转。政治局会议和中央经济工作会议会如期召开，但2026年中美贸易领域压力明显减弱，整体政策基调或有所调整。

国内市场资金方面大概率继续保持相对宽松，主要来源是长期资金入市。美联储12月大概率会继续降息，有助于北向资金流入。

港股方面，2025年以来整体涨幅在全球主要国家或地区权益市场中居前。恒生科技和恒生指数分别累计上涨了28.20%和24.11%，高于美国标普500（12.26%）和中国上证指数（14.47%）以及深证成指（20.84%）。预计12月港股市场将继续跟随美股，呈现宽幅震荡状态。美联储9、10月开启降息后，12月大概率继续降息，推动香港跟随降息，利好港股市场流动性。美联储降息缩小中美利差，人民币有升值预期，将推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行。国内“十五五”规划逐渐清晰，基本面将持续改善，助力港股上市中国公司的盈利预期上升。建议关注港股在科技和新消费方向之间的切换。