过去一周，人工智能（AI）热门股经历了抛售潮，华尔街称之为“DeepSeek冲击”以来最大的动能回撤。高盛交易台的信息显示，电力瓶颈可能拖慢美国与中国在AI竞赛中的步伐。对AI日益增长的怀疑、软银抛售英伟达、美联储12月降息概率下降等因素导致AI股在上周四（11月13日）大幅下跌。

许多被认为存在商业模式瑕疵或估值过高的股票承受巨大压力：甲骨文跌4%，CoreWeave跌6%，Nebius跌6%，Palantir跌6.5%。这些公司在近一年内股价涨幅超过100%。当前担忧主要集中在AI数据中心、GPU、电力等生态链公司每年花费数千亿美元资本开支，而OpenAI这类大语言模型的营收仅超100亿美元，如何支撑这种万亿级别的开支成为问题。

初步结论是，大盘从高点下跌未超过5个百分点，这更像是健康调整。以纳斯达克指数为例，估值从28倍回调至26倍，接近2021年高点后的合理回落。此次调整不仅涉及科技股，比特币、黄金等资产也出现去杠杆现象，整体属于估值层面的良性回调，并未伴随基本面恶化，企业盈利仍稳步增长。

算力（GPU、数据中心、电网）仍处于供不应求状态，市场相对理性。但终端应用的盈利能力能否匹配庞大的资本开支仍存疑。未来，AI巨头可能因技术突破不及预期、商业化落地失败等原因出现阶段性调整。短期来看，美国当地时间11月19日发布的英伟达财报将是关键因素。

年初DeepSeek横空出世时，以更低算力、更高效率的大模型震惊华尔街，导致美国科技股暴跌。此次抛售虽非由DeepSeek引起，但抛售烈度依然引发担忧。上周四，高盛的高贝塔动量配对下跌了6.5%，为今年“第二糟糕”的一天。全球投资者关心的问题包括：如果美联储按兵不动，股市会如何反应？AI主题交易是否还有上涨空间？新出现的信贷风险因素需要多担忧？随着招聘冻结，美国散户投资者是否已经过度冒险？比特币的跌势会蔓延至股市吗？