A股市场跨年行情是否可期

岁岁年年花相似，跨年行情是A股的核心命题。从历史经验看，岁末年初往往是传统的做多窗口。根据统计，2010年以来，从11月到次年2月，各大主流市场指数的涨跌幅中位数在0.9%~5.3%不等，正收益概率约为57%。另外，若是统计万得全A指数2010年以来各个月份的平均涨跌幅和正收益概率，可以发现，2月和11月的日历效应尤为显著，在所有月份中的表现脱颖而出。A股市场跨年行情是否可期！

跨年行情的核心催化剂有三个：经济预期、政策预期和流动性宽松。年底处在业绩披露的空窗期，叠加年关将至，市场的目光开始转向对下一年盈利的憧憬。岁末年初是重磅会议召开的窗口期，包括11月人大常委会、12月政治局会议和中央经济工作会议、次年3月两会，这些会议往往会提振大家对于政策的期待，从而改善市场的交投情绪。为了应对岁末年初节假日期间的资金需求，央行往往会配合流动性投放，带来资金面的宽松。统计2014年-2024年岁末年初的1年期国债收益率均值走势，可以发现，岁末年初的利率下行趋势明显。

复盘2010年以来八轮表现较好的跨年行情，风格和行业的演绎与宏观背景息息相关。例如，2012年末到2013年初，国内经济“L”型探底，金融数据超预期回暖，PMI重回扩张区间，金融板块表现占优；2013年末到2014年初，并购重组政策松绑催化了并购重组行情，成长和TMT板块表现亮眼；2016年末到2017年初，在“三去一降一补+供给侧改革+棚改货币化”的政策发力下，周期板块表现占优；2018年末到2019年初，民企座谈会召开提振了民企信心，政治局会议淡化去杠杆，叠加央行开年降准50BP，成长、TMT板块乘风而起；2022年末到2023年初，疫情防控政策全面转向，消费板块迎来阶段性反弹。

跨年行情分为两个阶段：第一阶段是11月初到年底，第二阶段是次年1月初到2月底。两阶段的表现呈现明显的负相关性，意味着从年末走向年初，市场风格会出现明显切换，通常是从价值走向成长。临近年末，投资者更倾向于“落袋为安”保存胜利果实，比如公募基金往往会在第四季度增配低估值的金融地产。而在新年伊始之际，大家往往会铆足干劲，交投情绪明显改善，第一季度的换手率也往往更高。