科创50指数大跌3.29% 资金面问题引发市场调整行情

国庆假期结束后，科技股表现持续疲软。10月14日，创业板指与科创50指数均出现超过3%的跌幅，而银行股则延续涨势，工商银行、中国银行和建设银行股价再度刷新历史高点，工商银行与建设银行的总市值均突破3万亿元大关。截至当天收盘，科创50指数自9月23日以来已累计下滑逾17%。

在市场信心不足的背景下，百亿级私募希瓦资产创始人梁宏将批评的焦点对准了保险资金。他在最新发布的周报中指出，科技板块近期的回调主要源于资金面因素，而非产业基本面出现恶化。梁宏提到，部分保险资管机构曾在7月高位大量购入科技股，但到9月下旬却大规模减仓止损，这种大型机构“追涨杀跌”的行为令他感到难以理解。

中泰证券的研报同样指出，保险资金和“固收+”类资金是9月以来科技板块承受卖压的关键来源，且这轮被动出清过程尚未彻底结束。梁宏认为，AI产业的长期趋势依然在推进，海外GPU、CPU及晶圆制造龙头企业股价仍在创出新高，国内科技股的下行并非基本面转差，而是资金面出现了问题。他透露，自己已清仓美股存储类标的及其他小仓位美股，保留了约两成晶圆制造仓位，同时买入了港股互联网、晶圆制造以及A股中估值合理、成长空间较大的科技公司。尽管其管理的基金自6月高点以来回撤幅度已超过20%，他仍坚持看好科技方向，并表示若净值继续走低，将启动新一轮自购。

中泰证券分析称，二季度保险和“固收+”资金显著提升了权益配置比例，其中不少新增仓位投向了科技板块。这类资金以绝对收益和回撤控制为核心目标，买入时点位普遍偏高。一旦科技股下跌触及净值、风控或赎回约束，卖出行为便会呈现被动、持续且对价格不敏感的特点。这也解释了为何海外科技股仍在创新高，而国内科技股却持续承压。

实际上，险资减持科技股并不意味着看空A股，而是负债端与考核端的刚性约束所致。保险资金的背后是保费收入，到期需履行赔付义务，这决定了其权益投资必须以绝对收益为导向，对回撤的容忍度远低于其他类型资金。二季度加仓科技的资金买入成本较高，三季度科技板块大幅下跌，这些浮亏直接影响到险资的利润表。随着三季报披露期临近，考核压力进一步加剧了卖出冲动。因此，投资经理倾向于将科技仓位置换为更稳健的银行股。

在新会计准则框架下，高股息资产可计入FVOCI科目，其价差损益不影响当期净利润，而分红收益则可计入净投资收益，银行股正好契合这一特性。例如，新华保险举牌国泰海通H股，持股比例已超过20%；平安人寿也曾举牌中国人寿H股、农业银行H股及招商银行H股等高股息资产。

尽管科技板块持续调整，ETF资金却呈现大幅流入态势。双创方向成为加仓重点，华夏科创50ETF和易方达创业板ETF分别累计净流入114.95亿元和67.06亿元。在行业主题方面，半导体是资金承接最为明显的领域，多只芯片、半导体ETF获得净流入，其中嘉实科创芯片ETF净流入达17.88亿元。不过，ETF的逆势买入能否推动持续反弹，仍有待进一步观察。