李嘉诚家族再出手 套现455亿港元 卖英国买中国引关注

5月5日，长和系向港交所提交的一份公告，补齐了李嘉诚家族撤离英国的最终版图。

该公告证实，长和旗下电讯业务集团CKHGT所持VodafoneThree 49%股权将被全部注销，交易金额为43亿英镑，折合约455亿港元，由合作方沃达丰以现金方式全额支付。VodafoneThree在两年前完成合并后，已成为英国最大的移动网络运营商，用户数超过2800万。此次清仓意味着李嘉诚彻底退出了英国电信市场。

01 从买到卖：一个完整商业周期的闭环

此次以455亿港元清空英国核心电讯资产，并非单独行动，而是系统性撤退加速推进的最新一步。

梳理2026年初以来长和系的交易记录，可以清晰看到一种反复出现的模式：成熟资产、高位变现、现金交割、撤出英国。

2026年1月：长江基建牵头的财团完成出售英国铁路车辆租赁公司UK Rails的全部权益，该交易已获英国竞争及市场管理局批准，买方为欧洲铁路车辆租赁公司Beacon。

2026年2月26日：长和发布公告，旗下长江基建集团、电能实业及长实集团三方，以合计105.48亿英镑（逾1100亿港元）的价格，将共同持有的英国最大配电网络之一UK Power Networks的全部股权出售给法国公用事业企业Engie。

2026年5月5日：长和再次公告，将所持英国最大电信商VodafoneThree的49%股权彻底注销，套现43亿英镑（约455亿港元）。

以上仅是2026年最近三个多月内密集完成的几笔大型交易。而自李泽钜接任后，这一轮资产重组的真正开端，早在数年前便已启动。从2020年至今，长和系通过出售海外基建、电信及能源资产，累计套现金额已超过3500亿港元——且这一规模仍在持续扩大。

02 将视野拉得更远，可以看到一个更关键的跨周期转折。

2010年至2015年，是中国房地产市场最后的疯狂阶段。地王频现、杠杆用尽，行业内几乎所有人都在被不断攀升的楼面价推着走。而李嘉诚恰恰在泡沫最为绚烂的时刻，做了一件当时许多人无法理解的事——果断卖出。

从广州西城都荟、上海东方汇经中心，到北京盈科中心，再到2017年以402亿港元创下全球写字楼成交纪录的香港中环中心……短短几年间，累计套现超过1700亿港元。当时舆论场上不乏嘲讽之声，认为这位九旬老人判断失误，错过了后续牛市的最后一波行情。

然而事后回看，那些嘲讽在随之而来的行业寒冬和接连不断的房企债务违约潮面前，显得格外无力。当年嘲笑他“卖得太早”的人，如今大概已不再作声。

那么，这些从国内高位套现的资金流向了何处？英国是最大的蓄水池。

2010年前后，李嘉诚开始大规模进入英国民生基建领域。在鼎盛时期，外界曾将这场资本迁移形容为“买下半个英国”——他掌控了英国约四分之一的电力分销、近三成的天然气供应、超过四成的电信服务，并持有重要港口和铁路等核心基础设施的运营权。

从投资角度审视，这笔账足以写入任何商业教科书。以UK Power Networks为例，2010年购入时对价约57.75亿英镑，持有16年间不仅每年带来稳定可观的现金流，到2026年出售时整体估值更攀升至约105.48亿英镑。粗略估算，仅此一笔交易，加上多年分红，收益便可达数百亿港元量级。

但到了2026年，形势几乎完全逆转。他开始集中出售英国资产。

03 并非看空，而是周期已变

很多人习惯于将李嘉诚的每一次大规模买入或卖出，简单归结为“看好”或“不看好”某个国家。但这种“押注单一市场”的逻辑，无法解释他在过去五十年间多次穿越经济周期的操作。

李嘉诚家族商业版图最根本的特征，或许不在于某一类资产本身，而在于一种极其务实的配置理念。有人将其概括为“低买高卖”的套利哲学。在不同区域和资产类别之间，判断估值水平的高低，将处于估值高位的成熟资产变现，再把资金投向估值处于低位、具有长期回报潜力的新目标——这条路径，四十年前趁英资撤离香港时低价收购如此，2008年后在欧债危机中重仓英国基建资产如此，如今大规模退出英国、回流亚洲，同样如此。

那么问题归结为：为什么选择现在退出？

答案或许没有外界想象的那么戏剧化。长和系内部人士在历次业绩会上反复提及的“优化资产组合”一词，外界听得太多，甚至将其视为空洞的套话，但它恰恰是理解这一系列抛售行为的关键线索。

任何投资组合都有其生命周期。UK Power Networks持有整整16年，从电网规模、利润增长到资产估值，几乎已触及当前监管框架和市场环境下的回报天花板。英国铁路租赁公司UK Rails和VodafoneThree也是如此——这些标的已经走完了它们的增长周期，继续持有的边际回报开始递减。

李嘉诚一贯的风格，没有太多“宏大叙事”，更多是冷静的计算：当某个临界点到来，继续持有的风险收益比不再合理，便会果断离场。他本人说过一句话，至今被反复引用——“不赚最后一个铜板”。

这就是一个典型的、从周期性仓位调整延伸为结构性撤退的完整路径。李家在欧洲高位套现，并非因为某种宏观环境在一夜之间发生了不可容忍的变化，而是因为这些资产的价值释放已进入最后阶段。与此同时，太平洋另一端曾经持续下跌的某些核心资产，已经进入了他所认为的“安全区间”。

那么，套现出来的巨额资金将流向何方？一些信号已经显现。

04 此刻，一个真正的商人在想什么

2026年3月19日，长实集团年度业绩发布会上，当被问及是否会参与香港新一轮住宅用地竞拍时，李泽钜的回答几乎不容置疑：“地产是集团的核心业务之一，只要回报合理，我们一定会上。”

这句话放在当时正经历深度调整、信心极为脆弱的国内房地产市场上，分量不轻。

一组财务数据可以直观说明，这并非空谈。长实集团最新一期财报显示，集团当前持有现金超过400亿港元，净负债率低至2.3%。在全行业仍深陷去杠杆困境之时，这个净负债率意味着，这家公司几乎未曾真正加过财务杠杆。弹药充沛，风险敞口极小，而弹药库中堆满的，恰恰是刚从英国高位套现回流的资金。

这也不仅仅是基于财务充裕度做出的判断。市场基本面的变化，正在将低谷中的中国核心地产，推入他擅长的出击范围。

一端，是在英国及欧洲高位清仓，在监管与宏观变量尚可掌控的窗口期内有序撤出；另一端，则是将资金重新引向目前仍处估值低谷的中国内地及香港核心资产。他没有发表宣言，没有公开表态，只有一份接一份的公告，在无声中完成了一次规模极其庞大的资产再配置。

外界关于“卖英国、买中国”的解读，或许永远等不到他本人在镜头前的证实。但长和系资金流的实际方向，早已替他表达了所有该说的话。