2025年，市场对黄金的关注度空前高涨。伦敦现货黄金价格全年创下逾50次历史新高，突破4550美元/盎司的历史高位，年度累计涨幅一度超过70%，创下近46年最高单年涨幅，远超同期全球多数风险与固收资产。

金价的强劲走势源于多重因素：地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续积聚的上涨动能。投资者和各国央行纷纷增持黄金，以增强资产组合的多元性和稳定性。

尽管2025年央行购金节奏有所放缓，但投机资金涌入推动了金价走高。世界黄金协会数据显示，截至2025年10月，年内全球央行已公布的净购金总量达254吨，虽然需求依然强劲，但相较于前三年增速有所放缓。另一方面，全球黄金ETF在2025年11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长。2025年，全球黄金ETF实现超过700吨的净流入，扭转了此前连续四年的净流出态势。尽管央行购金步伐放缓，但ETF的资金流入有效抵消了这一影响，并进一步推高了黄金的净需求。

展望2026年，目前推动金价上涨的核心因素仍未逆转：美国处于降息周期、地缘政治与经济不确定性持续、去美元化进程推进、央行增配黄金趋势延续等。多数市场观点认为，2026年金价仍有突破空间。美联储降息周期将持续降低黄金持有的机会成本，为金价打开上行空间。尽管2025年已实施三次降息，且2026年美国经济可能边际改善，或抬高进一步降息的门槛，但这并不意味着货币政策缺乏宽松空间。一旦劳动力市场出现疲软信号，更早的降息可能启动，从而为黄金带来新一轮资金流入。

随着美国信用持续收缩与弱化，各国央行黄金储备占比有望继续提升，为金价提供中长期支撑。数据显示，尽管全球央行已经连续三年显著增持黄金，但仍然偏低配。根据世界银行数据，2024年全球央行储备中黄金储备占比约为22%，而1990年冷战末期时这一数值为29%，1980年大滞胀末期时为58%。