复旦微电前三季度业绩亮眼，科技股情绪回暖引关注

10月16日，A股市场呈现震荡上行走势，硬科技板块出现回暖迹象，医药板块强势拉升，AI硬件方向也有所反弹。科创100ETF汇添富(589980)所跟踪的标的指数涨幅超过1.6%，有望结束此前连续三个交易日的下跌态势，资金在低位积极入场，该ETF最新单日资金净流入超过400万元。与此同时，科创综指ETF汇添富(589080)标的指数上涨超0.44%，继续保持红盘震荡格局。

从科创100ETF汇添富(589980)标的指数的成分股表现来看，多数个股走高。百济神州涨幅超过6%，普冉股份上涨逾3%，芯源微、安集科技涨幅均超2%，富创精密等涨超1%；另一方面，华峰测控下跌超过2%，南亚新材等出现回调。

【科创100ETF汇添富(589980)标的指数前十大成分股】

截至13:38，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

成分股消息层面，复旦微电（SH688385）发布业绩预告，公司预计前三季度营业收入介于34.5亿元至36.5亿元之间，同比增长14.07%至20.68%；归属于母公司所有者的净利润预计为9.5亿元至11.5亿元，同比增幅达187.63%至248.18%。

科创宽基指数近期波动明显加大，部分科创宽基产品已回吐年内全部涨幅，而科创100ETF汇添富（589980）标的指数表现相对领先。市场分析人士认为，这一现象主要源于两方面因素的叠加共振：宏观层面，美债利率上行及FCC限制措施压制了风险偏好；微观层面，假期季节性偏差以及科技板块筹码仍然较为集中。展望后市，AI产业趋势尚未终结，随着市场情绪触底叠加资金持续流入，有望迎来反弹行情。

【国庆节后并未如期出现“国庆效应”，是何原因？】

东吴证券分析指出，下跌的宏观因素主要来自美债上行及FCC限制对风险偏好的压制。

非农就业数据不及预期，长端利率不降反升，高利率环境持续压制风险偏好。假期期间，美国公布的8月核心PCE同比为3.0%，低于市场预期；9月新增非农就业仅2.9万人，7、8两月合计下修6万人，就业数据明显弱于预期。市场对美联储10月加息的预期因此大幅降温。然而从实际结果来看，美债2年期利率有所回落，长端收益率却持续攀升，10月7日30年期美债利率达到5.67%，为2002年以来最高水平。核心原因仍在于地缘政治、美国中期选举等不确定性因素，长端利率需要风险溢价补偿。利率持续走高反映出中期流动性偏紧的现实，对全球风险偏好仍构成压制。

FCC限制悬而未决，或对科技远期估值空间形成制约。国庆期间市场频繁讨论摩根士丹利发布的报告，内容涉及FCC限制对象最可能针对3.2T代际的中国产光模块，相关措施最早将于10月分阶段推进。尽管中国800G和1.6T光模块近两年并未受到直接冲击，但本质上这反映了科技摩擦对AI产业生产分配模式的制约。尤其是在当前科创板估值水平处于较高位的背景下，科创50在10月9日的PE_ttm为119.52，2020年以来分位数为78.8%，这在一定程度上限制了科技远期估值空间。目前FCC限制仍属外资券商的倾向性判断，下一次FCC公开会议将于10月29日召开，因此该限制仍处于悬而未决的状态。基于不确定性的担忧，市场情绪相对谨慎。

下跌的微观因素则包括假期季节性的偏差以及科技筹码仍较为集中。

今年并未如期出现国庆的“季节效应”，节后甚至出现大幅调整。除宏观因素外，今年假期具有特殊性，国庆后仅有两个交易日，当前量能水平尚不能代表节后的稳态。因此后续成交量的变化值得关注。

为厘清科技板块调整的底层因素，东吴证券从市值、估值、基金持仓、产业链四个维度对科技股进行了比较：（1）从产业链角度出发，国产链和海外链表现差异不大。（2）与直觉不同的是，9月高估值/负市盈率组合对高利率环境并不敏感，反而低市盈率组合表现较弱；这说明低市盈率并不代表“便宜”，反而容易陷入“低估值陷阱”。（3）走势差异较为明显的是市值组合和基金持仓组合，大市值组合明显弱于小市值，基金重仓组合弱于基金低仓位组合。所筛选个股的市值（10月9日）与基金持仓占自由流通市值占比（基金持仓半年报）之间的相关系数高达0.63，表明基金重仓往往偏向大市值，这可以解释两种维度中不同组合走势较为接近的原因。研究认为，基金重仓组合跑输的核心原因在于筹码仍较为集中，从8至9月的换手率变化可以佐证：重仓组合的平均8月换手率为105.8%，9月降至81.25%，下滑23.2%；中仓位组合的平均月换手率从8月的109.9%下滑至9月的89.63%；而低仓位组合则从8月的85.99%小幅上升至9月的88.34%。即筹码过度集中、缺乏明显增量资金入场、赚钱效应不足的背景下，换手热情持续下滑，进而导致基金重仓股出现调整。（来源于东吴证券20261011《短期反弹可能来临》）

【积极因素积累：ETF资金流入广泛分布+科技股交易拥挤度下降】

瑞银策略报告指出，近期A股市场的快速回调主要归因于科技板块拥挤交易的解除，而非基本面恶化或全球科技叙事的根本性转变。尽管地缘政治和宏观流动性因素对风险偏好构成压力，但市场结构正在改善。

关键证据在于ETF资金流入的广泛化，表明抄底资金不再局限于大盘股，而是扩散至中小盘及成长板块，这为市场提供了支撑。同时，A股盈利正处于上升周期，2026年上半年盈利同比增长19.5%，且共识盈利预测保持高位。

交易层面，从交易数据来看，广义科技板块占A股总成交额的周比例已回落至今年4月初的水平（目前为37.2%，远低于7月初49.7%的历史峰值）。

科技股的成交占比和头部股票的拥挤度已显著回落至年初水平，意味着短期抛压和尾部风险已得到较大程度释放。虽然场外资金全面回归尚需时日，但当前估值和仓位结构使得A股下行空间有限，具备配置价值。（来源于瑞银20261016《现在是买入A股的好时机吗？——近期回调或源于科技股拥挤交易解除》）

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