经济运行稳中提质 资本市场长期向好趋势不变

近期，A股市场受到部分热门赛道估值较高以及国际地缘局势反复等多重因素影响，出现了短期的调整。不过，业内普遍观点认为，中国经济基本面具备较强韧性，新旧动能转换正在加速推进，上市公司盈利修复趋势明显，支撑中国资本市场长期向好的基础条件依然稳固。

宏观基本面的韧性较为突出。坚实的宏观经济基础是中国资本市场最重要的支撑。在证监会近日召开的资本市场和金融形势专家座谈会上，与会人士达成共识，认为我国宏观经济保持稳中向好态势，产业结构转型不断深化，资本市场总体运行稳健，多层次市场功能得到有效发挥。尽管面临一些风险与挑战，但高质量发展的趋势不会改变，对经济运行和资本市场前景抱有信心。

国家统计局最新数据显示，9月份中国制造业PMI回升至50.1%，重新回到扩张区间。在调查的21个行业中，有12个行业PMI高于临界点，较上月增加4个，制造业景气面有所扩大。

与此同时，随着科技创新与产业创新融合发展，以高技术制造业、数字制造、信息技术服务为代表的新兴产业快速成长，正推动经济新旧动能加快转换，提升发展质量。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点。其中，规模以上高技术制造业和数字产品制造业增加值同比分别增长16.7%和15.7%，新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成。

出口方面，海关统计显示，今年前三季度我国货物贸易进出口总额为39.94万亿元，同比增长18.8%。其中，出口23.2万亿元，增长16.4%；进口16.74万亿元，增长22.3%。前三季度，装备制造业引领作用显著，贡献了近九成出口增量，中间品占出口总值的比重超过一半，有效发挥了全球产供链“稳定锚”的作用。

川财证券研究所所长陈雳表示，短期市场调整更多是情绪面和外部扰动等因素共同作用的结果，资本市场中长期向好的支撑条件并未改变。宏观层面，国内稳增长政策持续落地，经济内生韧性逐步显现，财政与货币政策协同发力托底实体经济，为资本市场稳定运行筑牢了基本面基础。新旧动能转换持续深化，依托新质生产力相关部署，人工智能、高端制造等新兴赛道加速突破，传统产业数字化改造稳步推进，产业结构不断优化，增长动力持续集聚。

企业盈利态势持续改善。宏观基本面的韧性为资本市场提供了底气，微观层面企业盈利的持续改善，也为资本市场的稳健运行提供了有力支撑。

国家统计局数据显示，1-8月份，规模以上工业企业营业收入同比增长6.6%，带动规模以上工业企业利润同比增长15.7%，今年以来累计增速保持两位数增长。Wind统计数据显示，截至10月13日，A股市场已有81家上市公司公布了三季报业绩预告，按照预告下限计算，81家企业中预计有70家前三季度实现归母净利润增长，有32家预计归母净利润增长超过100%。东岳硅材、联讯仪器等个股归母净利润增长预计超过1000%。

中金公司表示，二季度A股盈利增速创近五年新高，上游涨价和AI产业链快速发展是核心驱动因素。三季报A股整体盈利增速或环比回落，结构分化延续，上游能源原材料及TMT领域有望延续较高增长。全球AI产业趋势延续，科创领域资本开支保持较快增长，AI硬件、算力基础设施及上游涨价材料业绩增速有望环比提升。

瑞银财富管理投资总监办公室近日发表观点指出，给予A股“具吸引力”评级，因为境内上市公司能够直接受益于AI基础设施建设、高端制造业发展以及科技驱动的生产率提升。A股的行业结构有利，盈利质量具备优势。该机构表示，看好盈利前景已经较为清晰的领域，包括受益于AI基础设施投资、产业升级以及股东回报改善的企业，同时亦看好医疗保健、金融以及具全球竞争力的出口企业中的精选机会。

陈雳指出，上市公司层面盈利修复态势明确，以科创板硬科技企业为代表，研发投入持续加码，算力、算法等核心环节技术迭代提速，优质企业盈利质量逐步改善，分红回购等股东回报机制持续完善。同时资本市场改革持续深化，制度生态不断优化，长期资金入市环境持续改善。总体来看，经济基本面、产业转型红利、企业盈利改善共同构成A股中长期稳定向好的核心支撑。

中国市场学会金融委员付立春则表示，近期市场确实有波动。但从三季报预告来看，上市公司整体盈利面在改善，企业赚钱质量在提升，科技企业成长盈利正在加速兑现，比如AI和算力相关公司业绩爆发力非常强。这些结构性积极因素没有改变，反而在持续强化，因此对于市场中长期可以乐观一些。

积极因素不断积累。从市场运行层面来看，分析机构普遍认为，影响市场走势的积极因素正在持续积累。

中信建投证券认为，近期市场调整的根本原因是A股处于第二波杠杆结构调整期，叠加海外流动性紧缩与中东地缘扰动，风险偏好持续承压。但积极信号已开始累积：海外地缘缓和，国内稳市机制就位，同时科技板块业绩保持景气，后续若宏观扰动减轻叠加三季报业绩验证，市场预期有望扭转。

中泰证券指出，主观私募、杠杆资金和量化资金此前已完成较多去化，散户9月以来入市有限，情绪指标已降至历史低位，QFII资产规模与北向交易占比没有明显变化，科创50、创业板和中证2000等ETF则持续获得长线资金较大额度的流入。市场资金出清已进入尾声，最后阶段仍可能带来反复，但持续性抛压正在下降。

中金公司国内策略首席分析师李求索则表示，新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红的频次、金额持续提升。2025年A股上市公司现金分红总额达2.4万亿元，整体分红比例升至44.9%，均创历史新高；2026年中期已实施及拟实施现金分红合计约7209亿元，分红公司数量与规模延续2024年以来较高水平。随着上市公司盈利质量与现金流改善，以及分红激励约束制度持续完善，A股整体分红水平有望保持稳中有升态势。

他表示，整体来看，外部因素对A股影响仍偏阶段性，国内基本面与中期逻辑并未改变，对市场中期走势不必悲观，A股市场整体估值具有较好性价比，上半年面临的结构高估值现象已有较大改善，同时A股今年盈利增速有望高于过去几年，较好基本面有望支撑市场表现。