大牛股突变ST引连环公告，20年公募基金为何高位重仓？

资本神话就此终结。

9月28日晚，联创光电——这家曾因激光与高温超导概念而股价一度飙升逾两倍的大牛股——正式宣告“戴帽”。自9月30日起，公司证券简称变更为ST联光，这是其上市25年以来头一回被施加其他风险警示。

回溯整场资本大戏，2月至5月间，控股股东在高位减持套现4.2亿元后抽身离去；而有着20年历史的老牌公募基金交银成长混合，在新任基金经理接管后却大举入场，一度将联创光电买成第一大重仓股。

风险信号其实早已明牌，基金却依然重仓持有，最终为股价暴跌买单的，是广大基民。

明牌风险之下基金依旧重仓

交银成长混合成立于2006年10月，截至6月底，基金规模为20.95亿元。

这只基金先后经历过多位基金经理。首任基金经理周炜炜单独管理的近四年间，任职回报高达181.42%；管华雨、王少成单独管理期间，任职回报也分别达到70.43%和28.09%。

2025年9月27日，徐森洲正式接管该基金，截至10月9日任职回报仅为2.16%。上任之后，徐森洲将仓位从航天军工集中转向科技成长方向，接手当季，联创光电便跻身这只基金的重仓股行列。当时，联创光电股价正徘徊在60元附近的“山顶”位置。

交银成长混合2025年3季度、4季度持仓情况。天天基金网截图

今年一季度，徐森洲进一步将联创光电加仓至第一大重仓股。二季度虽略有减仓，但截至6月30日，仍持有307.94万股，持仓市值1.1亿元，占基金净值5.26%，位列第七大重仓股。

Wind数据显示，截至10月9日，联创光电年内跌幅已超过83%。叠加市场科技股整体回调，交银成长混合近一个月收益率为-7.77%，近三个月收益率为-21.64%，近一年收益率为-4.09%。

徐森洲拥有上海财经大学经济学学士及硕士学位。2014年加入交银施罗德基金管理有限公司，先后担任交易员、权益研究部研究员。2025年1月9日起出任基金经理，累计任职时间仅一年有余，目前管理的基金资产总规模为40.13亿元，在管基金最佳任期回报为16.79%。

在交银成长混合的中报中，徐森洲表示，2026年上半年A股呈现“极致分化”格局。基金操作层面，上半年组合维持较高仓位运行，以科技企业为代表的成长板块占比进一步提升。

徐森洲同时提到，已注意到当前AI板块估值分位与持仓拥挤度均处于历史高位，因此在坚守核心仓位的同时，更倾向于沿PEG性价比更优、盈利兑现能力更强的环节进行结构优化。

值得关注的是，2025年10月联创光电便已收到警示函，今年4月年度审计报告又被出具保留意见，公司治理层面的隐患早已暴露在明面之上。

当交银成长混合拿着基民的钱一路加仓之际，控股股东却在减持套现。2026年2月9日至5月8日，联创光电控股股东江西省电子集团通过大宗交易累计减持795万股，减持价格区间为43.25元至60.31元，高位套现约4.2亿元。

神话崩塌 6份公告炸出“连环雷”

时间回到8月4日晚。

当晚，联创光电密集抛出6份风险公告：公司及实控人伍锐被证监会立案调查，涉嫌未按规定披露非经营性资金往来，上交所同步下发监管函；公司及子公司债务逾期5.06亿元，控股子公司银行账户累计被冻结3.96亿元，25起诉讼浮出水面；控股股东部分股权被冻结并即将进入司法拍卖，实控人伍锐辞去总裁职务。

8月5日开盘，股价一字跌停。8月6日，再度一字跌停。

而今年年初，联创光电股价在1月12日曾一度冲至78.76元的高点；到8月6日跌停收盘时，股价已跌至22.18元。较去年末跌超60%，较年内最高点跌超七成，市值蒸发近250亿元。

这场崩塌并非毫无预兆。此前两年，联创光电凭借激光与高温超导概念，成为A股市场的明星股。2024年1月，中久光电取得光刃系列激光反制系统出口资质。2025年6月伊以冲突升级，公司在互动平台回应称“中东需求较为旺盛”，股价随之上涨。

参股公司联创超导研制出高温超导缆线，直接搭上“可控核聚变”热点，更有券商研报多次解读公司超导技术切入商业航天电磁弹射赛道的成长前景。

在概念轮番炒作之下，联创光电股价从2024年9月22元的低点，一路攀升至今年初最高点78.76元，涨幅超过两倍。

2024年，联创光电还曾试图以高溢价收购联创超导控股权，将其装入上市公司并表，但在上交所问询核查阶段，发现联创超导披露的营收数据与其主要下游客户财报数据存在重大出入，收购被迫中止。

今年4月，公司披露了看似亮眼的2025年业绩，但审计机构众华会计师事务所却罕见地出具了“保留意见”审计报告，直指子公司营销中心存在大额预付款支付与退回，联创光电以“涉密”为由拒绝提供审计证据，审计师因此无法判断这笔资金是否具有商业实质。

2026年一季度，联创光电业绩亮起黄灯：公司营收6.12亿元，同比下滑23.63%；归母净利润8266.94万元，同比下滑28.80%。今年上半年，公司营收13.24亿元，同比下降19.64%；归母净利润1.67亿元，同比下降36.70%。