合作方单飞募投未达标 昂利康转型故事还能讲多久

近期，浙江昂利康制药股份有限公司（简称“昂利康”，股票代码：002940.SZ）发布了一份措辞谨慎的公告，披露公司收到合作方亚飞生物及亲合力发出的《终止通知函》。合作方表示，出于“整体战略布局及在研管线优先级的综合考量”，决定自行推进IMD-1005项目的研发、生产与商业化，暂时不再通过对外授权许可的方式与第三方开展合作。

这也就意味着，昂利康高度重视的这项战略合作，在协议签署满一年之后，始终未能正式生效。公告中承认，协议所约定的生效条件——亚飞生物董事会批准——“未能成就”，协议“自始未发生法律效力”。

对于一家传统业务正加速萎缩的制药企业来说，仅以“不会对公司产生重大影响”作为解释，显然难以让各方完全信服。

传统业务引擎熄火

根据昂利康2026年半年度数据，公司上半年营业收入为6.27亿元，同比减少13.44%；归属于上市公司股东的净利润为5492.64万元，同比下降16.68%。

从各业务板块来看，制剂业务是唯一实现正增长的部分，上半年贡献营收3.24亿元，同比增长3.05%，营收占比首次超过50%，达到51.73%。不过，这一增速相比2025年同期的8.67%已出现明显回落。

（来源：公司财报）

更让投资者忧虑的是另外两大业务板块的表现。

原料药业务上半年收入约2.48亿元，同比下降13.85%。从更长的时间跨度来看，这已经是该业务连续第三年下滑。2023年至2025年，原料药收入分别为8.07亿元、7.47亿元和5.76亿元。下滑的主要原因在于头孢类原料药下游需求持续收缩，以及复方α-酮酸片集采导致Alpha酮酸原料药价格大幅下降。

特色中间体业务的下滑幅度更大。

上半年该业务仅实现收入4250.99万元，同比骤降52.83%，收入占比从12.44%降至6.78%。公司在定增问询函回复中坦言，受海外市场需求减少影响，抗雄性激素中间体销售收入已从2023年的约6879.92万元下降至2025年的约3445.25万元。

海外市场表现同样不理想。上半年国外销售收入为1.59亿元，同比下降9.14%；国外销售毛利率从上年同期的48.11%大幅降至32.38%，下滑15.73个百分点，而营业成本却逆势增长18.40%。

缩减研发费用节流？

在营收端全面承压的同时，昂利康的盈利质量似乎也在下滑。

上半年，公司财务费用从上年同期的-211.06万元（净收益）转为436.81万元，同比激增306.96%。公司解释称，这主要由于汇兑损益由收益137.34万元转为损失318.99万元，以及利息收入从766.52万元大幅减少至497.96万元。

更值得关注的是非经常性损益对利润的支撑。上半年公司非经常性损益合计1812.08万元，其中计入当期损益的政府补助高达2300.17万元。剔除这些项目后，扣非净利润仅为3680.56万元，同比下降15.77%。这意味着，公司近三分之一的账面利润并非来自主营业务。

此外，公司研发投入也在收缩。上半年研发费用为6527.79万元，同比下降23.74%，占营业收入比例为10.41%。

《华夏时报》记者曾就“此举是否意味着公司正在用‘节流’换取短期报表改善？若创新药研发投入在2026年重新上升，利润增长能否持续？”等问题采访企业，但未收到回复。

对此，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅向《华夏时报》记者表示，从仿制药与原料药企业所处的集采周期深层逻辑来看，靠阶段性压缩研发和销售费用来换取短期利润改善，是行业规则剧烈变动期的一种被动财务调节，这种操作在长期维度上很难持续成立。因为费用端的刚性压缩空间本身就有天然边界，当所有可腾挪的非必要支出都被清理完毕后，后续将没有新的优化空间继续支撑利润的正向表现，反而会使企业原本就脆弱的产品迭代体系进一步失去支撑。

袁帅指出，研发费用的大幅削减，首先会直接传导到后续产品梯队的搭建节奏上。原本在研的仿制药一致性评价项目、改良型新药推进工作会被迫放缓甚至暂停，企业无法及时推出新产品来填补集采落地后老产品让出的市场空白，也很难在后续新一轮集采投标中拿出足够多具备竞争力的品种，最终将导致企业在行业中的产品布局逐步落后于同行，陷入“利润短期好看、长期竞争力持续下滑”的被动局面。

在袁帅看来，昂利康当前原料药与特色中间体收入同步下滑的态势，已经清晰释放出上游传统优势正在逐步减弱的信号。原本依靠垂直整合构建的成本壁垒，正被同行的产能扩张和工艺优化逐步消解，企业在上游环节的话语权和市场份额持续收缩，原本用来对冲制剂端集采压力的上游缓冲垫正在慢慢变薄。

同时，公司募投项目的表现也未达预期。“年产21.7亿片制剂生产基地建设项目（一期）”上半年实现净利润2599.77万元，未达承诺效益3545.10万元，公司直言是“集采导致产品价格下降”。

面对传统业务的持续萎缩，昂利康将转型希望寄托于创新药研发。公司拟募集资金11.1亿元全部投向创新药研发项目，核心管线为ALK-N001。

然而，现实远比愿景残酷。截至2026年4月末，ALK-N001单药治疗仅完成Ⅰa期临床试验，已进入Ⅰb或Ⅰb/Ⅱ期，累计研发投入5207.67万元。

与此同时，公司于9月22日宣布拟以自有资金5040万元增资广东永涛药业，取得40%股权。但5040万元的出资额仅占公司净资产的3.10%，体量有限，短期内难以对业绩产生实质性贡献。

对昂利康而言，未来能否让创新药从管线走向市场，从而点燃第二增长曲线，《华夏时报》记者将持续关注。