银行股逆势上涨原因揭秘 背后逻辑是什么

节后首个交易日，银行板块表现抢眼。10月8日，银行股盘中震荡上行，中国银行、工商银行、杭州银行股价均创下历史新高。Wind数据显示，截至10月8日收盘，A股42家上市银行中，有41家市净率不足1，仅宁波银行市净率恰好为1；成都银行、招商银行、杭州银行的市净率均超过0.9。而多次刷新股价峰值的工商银行，市净率为0.75，中国银行为0.81。

10月8日银行板块走势。Wind截图

银行股为何再度逆势上扬？

南开大学金融发展研究院院长田利辉分析称，这并非风险偏好扩张带来的普涨，而是资金在不确定环境下向确定性资产聚集的典型反映。他同时指出，本轮银行股上行是半年报业绩回暖、净息差企稳回升、险资持续增持以及分红率提升四方面因素共同作用的结果，单凭其中任何一项都难以解释当前的上涨力度。

房贷贴息政策已落地，节前多项政策效果正在显现

节后首个交易日银行股整体走高，业内普遍将其与节前金融监管部门推出的多项利好政策联系起来，认为这些政策从预期层面为银行股提供了支撑。

节前，财政部、央行等多个部委联合发文，对符合要求的房贷给予贴息，被市场称作“房贷国补”。政策发布后，各银行迅速出台了执行细则。国庆假期期间，海南等地已有银行完成相关贷款贴息的落地。

此次贴息面向新发放房贷，存量房贷不在覆盖范围内，且设有首套住房、建筑面积不超过120平方米、住房价格不超过150万元等门槛，因此主要惠及刚需购房群体。据中金地产组测算，该贴息政策每年可支持约1.8万亿元贷款，占新发放贷款的30%至40%，每年为居民减少利息支出约182亿元。

中泰证券研究所所长戴志锋认为，这一政策对银行构成三重利好：呵护银行息差、促进个人按揭房贷投放，同时改善零售资产质量。

除房地产领域外，银行近年来重点关注的科技、新基建等领域的信贷也迎来政策利好。节前，央行将抵押补充贷款（PSL）利率下调0.25个百分点，并将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持范围。

中金公司银行业分析师林英奇表示，此次PSL降息为政策性银行投放“六张网”贷款提供了稳定且成本更低的资金来源，除政策行外，商业银行贷款同样可以为“六张网”建设提供资金。

林英奇指出，两项政策协同发力，均是在尽量避免银行息差明显承压的前提下，从两端撬动信贷需求。对于个人住房贷款和基建贷款占比更高的国有大行而言，信贷需求提振的效果会更加突出。

田利辉也认为，这套组合拳的核心在于以结构性发力替代全面降息，用财政分担成本替代银行单边让利，政策含义十分重大。过去几年市场对银行股的担忧，很大程度上来自让利预期对息差的持续挤压，而本轮政策方向已明确转向呵护银行息差。

不过田利辉也提醒，需客观看待政策效果：抵押补充贷款主要作用于政策性银行，房贷贴息的覆盖范围和额度也较为有限，其信号意义大于规模意义。因此，政策改善了银行的经营环境、稳定了预期，但并非直接增厚利润。

业绩是基本底色，市场预计三季度银行经营继续改善

股价的支撑最终仍要回归业绩。

中泰证券预计，今年前三季度上市银行营业收入同比增长7.4%，净利润同比增长3.1%。具体来看，净利息收入同比增速预计达7.9%，城商行仍能保持10%以上的增长，成为营收端最稳定的支柱。

中泰证券的判断主要建立在净息差企稳的基础上。据其数据，二季度上市银行单季年化净息差为1.38%，环比持平；资产端收益率和负债端付息率分别下降6个和7个基点，降幅大体相当。负债成本改善的持续释放，正在对冲资产端定价下行的压力。

多家银行在此前调研中已释放出类似信号。杭州银行表示三季度净息差环比企稳，全年降幅呈收窄态势；厦门银行则指出，此前高成本定期存款陆续到期后，续作成本较低，对息差形成缓冲。

但田利辉认为，三季度上市银行营收韧性较强、利润温和改善，不宜期待反转式高增长。改善主要来自利息净收入和其他非息收入，后者受益于股权投资浮盈及去年同期债市低基数，可持续性存疑；手续费收入受消费疲弱拖累仅小幅增长。资产质量方面，上市银行分化明显，对公不良率继续下降，零售不良率仍在攀升，迫使银行维持一定计提力度，通过以丰补歉来平滑利润释放。

田利辉表示，三季度上市银行将验证低位企稳式的修复，而非V型反转。评估时应剔除一次性浮盈因素，重点关注核心生息资产收益率能否真正守住。需要留意的是，零售风险仍在持续暴露，对公资产质量保持稳健，营收韧性足以支撑上市银行以丰补歉。

银行股仍全员“破净”，估值修复能否走向重估？

今年以来，A股上市银行屡屡传出刷新历史高点的消息，尤其是此前被视为大蓝筹的工行、中行，年内已多次创下股价新高。这使银行股估值有所修复，但目前银行股仍几乎全员处于“破净”状态。

Wind数据显示，截至10月8日收盘，A股42家上市银行中有41家市净率低于1。仅宁波银行市净率为1；成都银行、招商银行、杭州银行的市净率均超过0.9。而多次刷新股价历史高点的工商银行，市净率为0.75，中国银行为0.81。

田利辉认为，这表明市场对银行的定价仍基于现金流而非成长性。投资者愿意为稳定股息支付溢价，却不愿为未来盈利想象支付溢价。这种定价方式既构成了板块的安全垫，也划定了估值修复的“天花板”。

田利辉表示，房贷贴息政策有望边际改善按揭需求、缓解余额下滑压力，零售不良的改善程度是决定银行股估值能否从“修复”走向“重估”的关键变量。银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，攻守兼备的配置性价比突出。

田利辉认为，优质区域行和国有大行的分化格局不会改变，资产质量扎实、负债成本优势明确的银行，才是本轮估值修复中确定性最强的受益者。

此外，戴志锋也指出，全年银行确定性业绩将为银行股2026年带来稳健收益，但短期来看，银行股波动与市场风格相关。当前经济发展模式将持续，政策定力较强，对公业务强劲和居民持续的低风险偏好将推动息差筑底回升，营收增速持续成为亮点，业绩确定性强。拥有区域优势、确定性强的城农商行，以及保持高股息的大中型银行，将成为市场投资主线。