公募基金四季度A股投资策略：“哑铃+均衡”配置成主流

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

随着三季度正式收官，A股在此期间经历了一轮显著的高低切换，市场核心定价逻辑已从“估值扩张”切换至“盈利验证”。对于四季度走势，中欧基金、上银基金等多家公募机构普遍判断，A股大概率将呈现震荡与结构分化的格局，行情若要进一步向上突破，需同时满足盈利兑现与政策信号两方面的确认。“哑铃+均衡”由此成为四季度主流配置思路——一端聚焦业绩有望兑现的高景气成长方向，另一端配置红利与周期类防御资产，同时兼顾具有全球竞争优势的细分领域。

四季度A股或维持震荡格局

多家公募机构展望四季度时认为，A股将在盈利验证过程中呈现震荡与结构分化特征。

中欧基金将四季度概括为“盈利验证下的震荡与结构分化”，预计指数中枢以小幅波动为主，风格将从极端分化转向均衡；流动性方面，“存量博弈”格局仍将延续，全面普涨的难度加大。上银基金则指出，在国内利率偏低、资产荒持续的环境下，低估值且现金流稳定的资产具备底部支撑。南方基金权益投资部基金经理王博认为，科技板块仍有望重新成为结构性主线，关键在于盈利兑现能否持续并向产业链扩散，市场更可能围绕盈利兑现形成分化行情。

恒生前海基金态度相对乐观，认为在全球资产荒背景下，中国资产具有确定性和稀缺性，市场有望对成熟稳定的供应链给予合理溢价。部分高景气赛道及龙头公司估值已处于低位，下行空间有限，具备安全边际；一些以内需为主的公司经历业绩下修后，估值也回落至历史区间底部。若产业端出现新催化或政策刺激，高景气与业绩反转板块有望迎来新一轮上行。

前海开源杨德龙的观点也偏积极。他认为经过三季度调整，不少科技股已跌出价值，四季度估值有望回升；在六大赛道中，芯片半导体和算力已逐步释放业绩，触底反弹时可能再度领涨，人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等方向则可能轮番表现；但由于轮动速度较快，适宜采取分散均衡的配置方式。

AI科技方向持续受关注

综合多家公募的四季度策略，配置主线可归纳为AI科技、医药出海、资源与能源安全等方向，并以红利低波资产作为底仓，整体呈现“哑铃+均衡”的格局。

AI科技的核心逻辑在于硬件兑现与应用接力。王博提出，国产算力的空间值得重视，但其力度取决于兑现情况：海外链的需求与利润已经兑现，而国产链备货能否转化为持续订单与回款仍有待确认。平安基金将AI拆分为三条线索——海外基建（算力、存储、电力）、国内国产替代以及海内外应用进展，判断科技周期景气度占优；同时提醒，云厂商现金流转负、盈利兑现滞后是现实约束。中欧基金和金鹰基金建议向光通信、PCB、AI服务器、存储、半导体设备等业绩可验证环节集中，并重视国产替代方向。恒生前海基金强调，Agent出圈与中国模型的高性价比正带动应用落地，持续看好国产算力与商业航天。

医药板块兼具顺周期与科技成长属性。南方基金权益投资部基金经理蔡强更关注创新药及CXO，其次看好具备α的出海医疗器械。金鹰基金认为，创新药同时具备产业趋势、业绩兑现与政策催化，具备走出独立行情的基础。从出海模式升级的角度看，平安基金指出，中国创新药企与海外药企的合作正从单一产品授权，向平台技术授权、成立合资公司等更深层次模式推进。恒生前海基金表示，近期创新药板块表现较好主要受资金面和市场风格影响；但从行业自身发展来看，创新药出海的前景依然广阔。

资源品方面，南方基金权益投资部基金经理鲍宇晨看好黄金、铜、战略金属三条主线，建议选股时采用“行业中枢判断”“企业α甄别”“估值比较”三层漏斗。中欧基金看好煤炭、石油石化、有色等资源品，提出“反内卷”与高油价支撑“涨价+盈利修复”逻辑。恒生前海基金看好风电与锂电景气。金鹰基金则提示关注电网及部分新能源环节的独立景气修复。

红利资产兼具价值与避险属性。南方基金权益研究部基金经理朱伟豪认为，低波红利的性价比更为突出，长期资金对择时要求不高，交易性资金则取决于成长资产的表现。金鹰基金建议将银行、电力、公用事业等高股息方向作为底仓。平安基金更偏向保险、国有大行、高速公路等弱周期红利低波标的。中欧基金提示，红利与金融具备类债券配置价值，但持续配置后估值优势有所收窄，需警惕拥挤度。恒生前海基金表示中长期看好，认为无风险收益率下行将持续提供配置价值。

（文章来源：深圳商报·读创）

(原标题：公募基金如何看四季度A股？“哑铃+均衡”成主流配置框架)

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