韩国股市从全球领涨到垫底 背后发生了什么

在第三季度，韩国股市在全球范围内表现最差，此前7月份经历了一轮剧烈抛售。

截至9月30日的三个月里，韩国基准指数KOSPI累计下跌18.8%，这主要是由于本季度初内存芯片股遭遇抛售所致。与此同时，标普500指数同期上涨了2.3%。

Leopold Aschenbrenner管理的对冲基金Situational Awareness因在韩国内存芯片股上建立了过度杠杆化的头寸，再叠加韩国国内散户投资者对杠杆单只股票ETF的非理性热捧，导致其持仓在7月份出现大幅回撤。

尽管三季度出现下滑，但KOSPI今年以来仍累计上涨60%，与中国台湾市场并列为全球表现最突出的股市之一。

法国巴黎银行财富管理亚洲首席投资官Prashant Bhayani指出，韩国市场已成为投资者衡量人工智能基础设施巨额投入前景的晴雨表，而投资三星电子和SK海力士等公司也已成为押注人工智能看涨趋势的热门途径之一。

新的威胁

当前，全球债券收益率上升的前景正逐渐成为韩国股市面临的新威胁。

CLSA韩国研究主管Jongmin Shim表示：“我认为债券市场将对股市产生冲击——这是一个全球性的问题。”

Robeco亚太股票业务负责人Joshua Crabb同样认为，债券收益率走高对韩国股市构成“不利影响”，但他也指出，“韩国芯片制造商的股价已处于个位数低估值水平，因此直接的估值冲击应该有限。”

目前，韩国市场估值已经出现下调，SK海力士和三星电子的远期市盈率已降至4至5倍之间，这两家公司合计占韩国股市总市值约一半。

法国巴黎银行的Bhayani表示，自7月抛售以来，韩国股市估值已变得更具吸引力，但未来估值再度大幅攀升的可能性极低，“我们可能会看到合理的回报，但你真的会再次看到70%的增长吗？绝不可能。”

与此同时，韩国经济已显现过热迹象，该国央行正在加息以遏制通胀。CLSA的Shim认为，这可能进一步拖累市场收益。

不过，Shim仍对韩国芯片企业的前景抱持乐观态度。他认为，尽管美国大型科技巨头的借贷成本大幅上升，且这些企业越来越依赖债务来为支出融资，其投资支出仍将继续。Shim称，“人工智能企业别无选择，他们必须花钱——这是生死抉择。”