十大券商最新策略 年内最后一波上涨窗口 优先低估值高确定性资产

中信证券指出，三季报将成为年内最后一个做多窗口期，建议均衡配置优质主线。美股受应用扩散和硬件修复的双重提振再创新高，因此外围市场对A股的影响已不应再被纳入考量范围。该机构继续维持A股年内震荡市的整体判断，认为三季报前后是年内最后一轮进攻时机。鉴于盈利趋势向上、宏观风险已显性化且市场情绪持续低迷，指数出现大幅回调的概率较低。上证指数的修复条件并不如预期中那样严苛，在符合产业景气方向且短期增量资金有限的前提下，以科技龙头、资源能化和金融权重为核心的上涨结构，最能兼顾基本面与流动性两方面因素。

在配置策略方面，中信证券建议控制预期、避免"宏大叙事"，以震荡市思维应对市场仍是当前的核心原则。科技板块内部应向量价齐升的核心资产调仓，如光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造等方向；非科技板块则继续聚焦创新药、能化、红利（煤炭、银行）以及具备出海潜力的头部券商。

国泰海通认为，科技板块估值已得到充分消化，应聚焦国产AI算力与紧缺硬件环节。总体而言，经过调整后中国科技板块的泡沫风险已不高，局部存在的微观交易结构问题仍需时间消化，后续股价仍有望走强。2027年中国AI发展具备独立叙事与金融条件，应重视国产链以及紧缺的硬件和材料环节。经历回调之后，A股前瞻估值已处于偏低水平，而科技制造的景气增长仍在加速。综合判断，A股整体泡沫程度较轻，局部存在微观结构问题的股票估值调整已较为充分，但仍需时间消化交易侧压力，届时股价有望再度走强。

与市场悲观共识不同，A股微观结构问题仅存在于局部标的，且个人、机构与大股东的交易行为尚未出现明显分歧。建议适当分散配置，同时依旧看好AI产业驱动的科技板块配置机会，聚焦受益于国产AI实力提升和政策发力的国产算力链（国产芯片、半导体设备及材料），以及产业议价能力边际上升的硬件和材料等紧缺环节（通信设备、PCB及上游材料）。

华泰证券表示，节前布局的赔率有所提升，应坚守高确定性与低估值赛道。目前A股或处于震荡修复阶段，考虑到前期调整已释放较多估值及交易风险，加上历史规律显示节前回撤后复市修复概率偏高，本轮持股过节的赔率有所改善。但由于假期内美国就业、PMI等数据可能集中公布，配置重点应转向盈利确定性较高、估值消化相对充分的方向。

配置上建议沿三条线索展开：第一，继续以科技硬件为主，光通信、PCB等环节盈利能见度相对较高，前期估值压缩近30%，可结合筹码消化情况择机布局。第二，关注配置较低、产品价格及价差改善的化工和造纸链，重点筛选氟化工、化纤等供需格局改善且成本传导顺畅的品种。第三，红利继续作为组合底仓，以银行、红利等低波动资产平衡假期外部风险。节前操作上宜保留基本面较强的核心仓位，适当压缩纯主题和高波动交易仓位。

中信建投认为，节前缩量蓄力，节后有望迎来修复性反弹。本周A股缩量的主因是交易性与季节性因素，访美利好兑现后预期收敛，叠加双节临近，节后有望出现修复性反弹。海外主线转为"再加速+再通胀+再加息"，美国经济由K型分化走向全面复苏，但成本压力仍在，长端利率飙升、实际利率走高，欧日跟进加息，全球金融条件收紧。人民币汇率偏强提供一定缓冲，但外部流动性收紧的约束短期难以完全解除。

在外部利率扰动未消、内部节前缩量待修复的组合下，建议维持均衡偏灵活的攻守配置。进攻端，AI产业链仍是中期主线，后续市场热度一旦恢复，科技板块往往出现最明显的补涨行情；工业金属可能受到加息周期压制，但基本面仍有支撑，关注回调配置机会。防御端，建议以低估值、高股息与现金流确定性为底仓，非银兼具估值与业绩韧性，银行红利底仓属性仍在。最后，配置供给硬约束与价格上行的资源品主线，作为对外部通胀利率上行、高估值成长承压环境的对冲。

招商证券建议，长假前后保持中性偏多仓位，兼顾景气与防御。历史上国庆节后存在修复倾向，但近两年节前抢跑特征显现，日历效应不宜机械外推。本周美股科技相对占优、A股成长承压，提示外部利率不足以完整解释调整，前期强势方向的获利兑现、筹码换手及成交占比回落可能放大波动，后续需关注资金承接与交易结构能否企稳。

中美元首会晤有助于缓和外部不确定性，但积极预期已有提前交易，行情持续性仍取决于合作落实及国内基本面、政策和流动性。与此同时，海外AI模型性能提升、推理成本下降，为应用扩张提供支撑，产业主线尚未发生根本变化。考虑到假期地缘局势、油价和美国经济数据仍可能扰动加息预期，配置上宜保留盈利支撑较强的AI核心敞口，搭配现金流稳健、分红可持续的高股息资产，在参与修复的同时平滑波动。

申万宏源认为，年内市场以震荡休整为主，静待三季报业绩分化。短期市场对石油价格、美债收益率和美联储加息预期的敏感度仍较高。中期展望不变，科技和非科技都还无法成为重建大波段行情的结构主线，需坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。今年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。当下有效的AI链审美不变，预计少数基本面预期能够超过6月底的方向，如CPO和GPT6催化产生的少数新算力通胀，PCB产业链顺价等。2027年景气相对改善的方向，将在10月底三季报验证、业绩消化估值后可能分化走强。重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。

当前市场神似2014年上半年，短期调整，中期震荡休整波段延伸。需更加重视科技和非科技主题。科技主题的演绎，是酝酿新阶段投资主线的过程，短期市场逆风，市场对AI产业进步的挖掘并不充分，这为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间。非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长。

长江证券指出，市场情绪逐步修复，应把握双线布局机会。展望后市，短期市场情绪已达到较为悲观水平，在政策支持以及科技产业趋势仍在发展的背景下，未来情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛。一是K型的下方——全球传统产业的景气修复是方向。若地缘摩擦缓解和油价回落，较为拥挤的加息预期交易或逐步缓解，关注金属、化工、交运、医药等受益方向。

另外，在行业轮动速度加速的环境下，关注红利、现金流和小微盘策略。二是K型的上方——硅基通胀或改变AI产业利润格局，关注云厂商和AI应用，逐步布局物理AI崛起和商业航天方向。另外，关注AI硬件相关新的技术路线方向。

国信证券认为，科技第二波反弹窗口开启，四季度行情可期。海外宏观风险担忧缓解、筹码出清充分、产业新催化等因素共振下，9月中旬以来科技已触底回升。以史为鉴，科技具有M型双顶，第二波启动条件已具备，反弹高度取决于油价中枢下移和AI产业景气验证。往后看，第二波启动条件或已逐渐具备，科技反弹窗口期有望在四季度前后打开，若油价中枢继续下移、美联储紧缩预期缓解，叠加海外云厂商AI收入增速延续高增，反弹空间或较可观。

结构上，AI算力链四季度前后或将迎来M型顶部的第二波，高度取决于市场环境和产业景气验证，科技内部也有望向具备基本面预期的AI应用等低位方向扩散；重视以有色、煤炭、公用事业等为代表的资源红利板块，供需偏紧、地缘政治溢价抬升下，以有色为代表的资源品景气有望延续。

国金证券认为，市场无趋势性机会，应聚焦有色、能化结构性主线。中国相关硬件资产在本轮反弹中的落后可能并不仅仅是因为筹码原因，而是全球共同特征，背后对应的是