小摩分析师：经济红线失守，中东冲突结局已无法预测

摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在周四的报告中指出，由于无法对中东冲突的最终走向进行有效建模，该行首次决定不设定基准情景。她坦言：“我们根本不知道该如何对最终结局建模。”

Kaneva回顾称，冲突初期摩根大通曾判断，一系列“经济红线”将最终促使美国总统特朗普在6月某个时候达成协议并重新开放霍尔木兹海峡。这些红线包括国际油价突破每桶100美元、汽油价格接近每加仑5美元，以及10年期美债收益率突破5%。然而她指出：“六个月过去了，其中许多红线已经被突破，但退出战争的策略却没有变得更加清晰，反而更加模糊。”

今年6月，美国和伊朗曾达成谅解备忘录，同意开放霍尔木兹海峡，但协议迅速破裂，双方重启战斗，近几周冲突进一步升级。目前油价再次站上每桶100美元，10年期美债收益率本周也突破5%，经季节性调整后的汽油零售价格更是创下历史新高。

Kaneva还提到，柴油价格已突破每加仑6美元且仍在攀升，库存则处于历史低位。她表示，无论美国还是伊朗，目前都没有释放准备缓和局势的明确信号，“冲击只是暂时性的”这一假设越来越难以成立。

过去几天冲突持续升级。沙特一条关键的东西向输油管道遭无人机袭击受损后已被关闭。同时，也门胡塞武装取得进展，可能进一步加强对红海南部油轮航运的控制。特朗普周四在接受采访时也承认，他正面临关键抉择：要么重启针对伊朗的大规模军事行动，要么结束战争。

摩根大通估算布伦特原油合理价格为每桶90美元，但这一基准油价目前徘徊在104美元附近，本周早些时候一度接近110美元。Kaneva表示，该行的假设是全球石油供应每减少100万桶/日，期货价格将上涨约4美元。这意味着，除已受影响的1000万桶/日供应外，市场还在计入额外约400万桶/日供应损失的风险。

不过Kaneva也指出，当前剩余石油库存仍足以缓冲长期供应中断的冲击，库存下降幅度并未如团队最初预测的那般剧烈。她表示，目前库存较原先预期少了5.55亿桶，而非最初预计的16亿桶。“简而言之，目前仍有足够的‘弹药’来控制油价——至少暂时如此。”