并购六条落地两年 沪市主板并购重组市场量质齐升

证监会于2024年9月出台《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），至今已走过两个年头。在这两年间，沪市主板上市公司充分利用并购重组这一资本运作手段，在国企改革、产业整合和企业转型等方面打造了一批具有示范意义的项目。无论是千亿级别的央国企资产注入，还是行业领军企业的市场化整合，抑或传统企业借助资产置换实现赛道转换，资本市场的资源配置效能不断被激发。统计数据显示，沪市主板并购重组交易数量保持稳健增长态势，产业化并购逻辑进一步巩固，在优化国有资本布局、化解存量风险、推动行业整合以及培育新质生产力等方面承担了主渠道角色，为实体经济转型升级提供了有力的资本支撑。

**国资平台深度整合，优质资产加速汇聚**

“并购六条”实施以来，央国企通过并购重组推进专业化整合的节奏明显加快，优质经营性资产不断向上市平台归拢，集团主业集中度和资产质量均有显著改善。两年内，沪市主板累计披露大股东资产注入项目35单，其中央国企项目占比超过七成，已有15单完成实施落地。央企和地方国企通过资产注入、业务整合、资产置换等途径，推动集团内部资源重组，剥离非核心业务，将优质资产注入上市公司，持续做优做强上市主体。

中国神华的重组堪称本轮改革的标志性案例。该公司收购国家能源集团旗下12家企业相关股权，交易金额达1336亿元，将煤炭、电力、煤化工、航运等一体化资产全面归集至上市公司，巩固了“煤电化运”一体化竞争优势。该项目适用重组简易审核程序，从申报到注册生效仅用了十余天，成为千亿级并购高效落地的典范，充分体现了改革带来的审核机制优化成效。

五矿发展的资产置换项目同样展现了央国企专业化整合的思路。公司通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式，收购五矿矿业和鲁中矿业100%股权，同时置出原有贸易业务，推动上市公司向黑色金属矿产开发主业转型。项目完成后，集团矿产资源向上市平台集中，有效增强了国内矿产资源保障能力。总体而言，当前央国企并购已不再单纯追求规模扩张，而是更注重产业协同效应，通过资源集中来优化国有资本布局，提升国有资产运营效率。

**市场化并购全面铺开，产业链整合提质增效**

常态化现金并购保持活跃态势，市场化产业并购已成为上市公司完善产业链布局、增强核心竞争力的重要途径。今年前三季度，沪市主板共披露195单现金购买资产交易。在剔除经营性资产购置后，157单股权收购交易中产业整合类交易达81单，占比51.59%，超过半数的现金并购服务于产业链补强，产业化并购逻辑愈发突出。上市公司通过并购弥补上下游短板、获取核心技术、拓展市场渠道，进一步夯实主业的抗风险能力。

重点赛道龙头企业借助并购推进行业资源整合，优化行业供给格局。通威股份筹划以发行股份及支付现金方式收购青海丽豪股权，依托双方在生产工艺、成本管控和供应链管理方面的协同优势，推动多晶硅行业资源优化配置，助力提升光伏产业集中度，改善行业供需格局，缓解行业内卷压力。汽车产业也出现了标志性并购案例，广汽集团拟通过发行股份收购一汽股份旗下整车合资企业相关股权，以市场化手段推动汽车产业资源重组，优化整车产业链布局。

产业并购的核心价值在于超越单纯的规模扩张，聚焦产业链价值重塑。与财务性并购不同，当前沪市主板大量并购项目立足于主业延伸，围绕新质生产力培育布局产业链关键环节。通过市场化并购，行业内低效产能逐步出清，优质企业资源加速集聚，产业整体运行效率持续提升，资本市场助力实体经济产业升级的路径日益清晰。

**存量资产动态优化，转型与行业整合双向推进**

并购重组既涵盖优质资产的注入与收购，也包括低效资产剥离和存量业务重塑。一批传统上市公司通过资产置换、业务收购等方式实现赛道切换与业务重构，盘活存量资产，完成转型升级。与此同时，证券行业掀起了一轮深度整合浪潮，金融机构通过并购壮大资本实力，提升服务实体经济的能力。

传统实体企业借助重大资产置换实现脱胎换骨的转变。松发股份通过重大资产置换及发行股份购买资产，置出原有日用陶瓷业务，注入恒力重工100%股权，成功转型至船舶与高端装备制造赛道。转型效果直接反映在经营数据上：2026年上半年，公司实现营收235.04亿元、归母净利润36.09亿元，同比增幅分别达到251.87%和457.67%，充分说明优质资产注入能够重塑上市公司的盈利能力。国旅联合收购润田实业股权，布局包装饮用水赛道，培育新的业绩增长点，优化原有业务结构。资产出售同样是存量优化的重要手段，今年前三季度沪市主板披露216单现金非重大资产出售，上市公司通过剥离低效和非主业资产，集中资源深耕核心业务。

证券行业并购整合成为本轮市场的一大看点。国泰君安吸收合并海通证券，完成了A+H跨市场的标志性吸收合并交易。重组后的国泰海通，资本实力、客户基础和业务网络全面增强，2026年上半年归母净利润202.60亿元，扣非净利润195.10亿元，同比分别增长28.74%和168.02%，整合红利持续释放。此外，国联证券收购民生证券股权；东吴证券、东方证券分别筹划收购区域券商股权；中金公司筹划吸收合并多家券商；湘财股份推进吸收合并大智慧，探索证券业务叠加金融科技的新模式。券商行业的并购整合，将进一步壮大金融机构资本实力，强化资本市场中介服务能力，更好地服务科技创新与实体产业。

两年实践表明，“并购六条”的制度红利持续释放，沪市主板并购重组市场已从简单的资产买卖转向以产业协同、价值创造为核心的资源优化配置。据上交所消息，下一步沪市主板将继续支持上市公司用好并购重组工具，推动优质资产集聚、产业资源整合和发展动能转换，更好发挥资本市场优化资源配置的功能，为提高上市公司质量、服务实体经济高质量发展注入新的活力。