仔猪价格持续走低 旺季备货不及预期 猪价走势引关注

10月15日，生猪LH2701合约日内波动剧烈，盘中一度跌至10395元/吨，随后迅速收复部分失地，多空双方争夺激烈，最终收盘报10455元/吨。资金博弈的加剧进一步放大了盘面波动幅度，交易过程中的风险控制仍需高度重视。有投资者指出，目前盘面处于弱现实与远期供给收缩预期的博弈之中，市场关注焦点集中在腌腊备货何时启动以及母猪去化推进节奏上，等待基本面给出明确信号。

一德期货分析师侯晓瑞在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期生猪期货持续走低，根本原因在于基本面呈现供强需弱的格局。10月生猪现货价格不涨反跌，全国均价已跌破10元/kg关口，主要因为长假过后消费转淡，10月规模养殖场出栏计划环比上升，同时市场大猪不断积压，出栏体重继续攀升，年内供应整体偏宽松。在此背景下，生猪期货多个合约刷新阶段低点。

生猪期货阶段大跌23%

据了解，7月6日至10月15日期间，生猪期货累计跌幅达到23%。对此，侯晓瑞分析称，生猪期货的下跌实质上是对"去产能推动远月反转"这一乐观预期的证伪。此前市场押注能繁母猪去化将带动远月价格反转，但9月以来现货市场的表现持续打破市场的乐观判断。

侯晓瑞进一步指出，从基本面看，前期能繁母猪存栏的下降尚未传导至商品猪出栏环节，当前生猪出栏均重仍处于偏高水平，10月集团场出栏计划环比增加，短期供给压力依然较大。与此同时，9月本是双节备货旺季，但现货价格冲高后即回落，屠宰开工率和白条走货量始终未见实质性放量，终端承接能力不足，需求端"旺季不旺"的局面证伪了消费修复预期。因此，期货市场挤出前期升水，对远月定价进行下修。

南华期货研究院高级总监边舒扬在接受《华夏时报》记者采访时也表示，当前生猪出栏速度明显加快，全国生猪日度出栏量从7月7日的17.37万头增长至10月13日的21.30万头，增幅约22.6%。这是9月以来现货加速下跌的直接推动因素，集团场在现金流压力下加快出栏节奏、以量换价，同时压栏猪源与二次育肥也在释放。

边舒扬还指出，终端消费方面并未出现实质性回暖，样本企业屠宰量从27.08万头增至27.99万头，仅增长3.3%，明显弱于出栏量22.6%的增幅，说明屠宰端承接能力不足，供给压力在屠宰环节累积。屠企开工率从28.85%升至30.22%，回升幅度有限，且更多是节前被动补库行为，而非终端需求驱动。

值得关注的是，近期仔猪价格大幅下挫，7KG仔猪均价从7月24日的258.57元/头一路下跌至10月9日的105.24元/头，跌幅约59%，已远低于260元/头上下的保本线，销售仔猪头均亏损约150元，补栏信心降至冰点。

对此，边舒扬表示，在供应量方面，仔猪供应边际收缩但幅度有限，样本企业仔猪月度出生量从7月的578.13万头降至9月的570.05万头，仅减少约1.4%。因此，从某种意义上看，仔猪供应量并未明显减少，补栏需求的坍塌才是仔猪价格腰斩的主要原因，养殖端对未来猪价持悲观态度，补栏意愿低迷。

何时见底？

除仔猪价格下跌外，能繁母猪存栏也处于下降通道，但商品猪存栏仍处于相对高位，"母减肉不减"使得短期供应未见实质性收缩。侯晓瑞表示，商品猪存栏仍处高位，前期压栏及二次育肥导致部分供应后移，出栏均重目前仍在增加且处于高位，150kg以上大猪占比上升。在近期肥标价差不断收窄的情况下，养殖端出栏速度有所提升，但存栏去化才刚刚开始，量级有限。综合来看，存栏结构呈现能繁母猪下降、商品猪出栏仍宽松的格局，距离供应实质性收缩仍需时间。

边舒扬也表示，从商品猪综合养殖场（样本企业）存栏数据来看，9月底生猪存栏量为3842.93万头，较7月底的3828.29万头不降反升约0.4%，自6月低点3819万头之后连续三个月小幅回升。存栏量的回升恰好印证了去化尚未真正兑现到存栏端，存栏量高位徘徊甚至回升是压制猪价反弹的核心矛盾之一。

随着生猪价格持续波动，市场对后续需要关注的要素格外重视。侯晓瑞表示，首先短期内需关注出栏节奏，压栏及二次育肥是否会再度大量发生，出栏体重能否有效回落，这将决定未来一段时间猪价的表现。消费端需重点关注11月下旬南方腌腊灌肠启动以及节日备货带来的支撑。后期则需关注能繁母猪存栏去化的持续性与幅度，这是影响远月定价的核心因素，需留意仔猪及淘汰母猪价格等指标的边际变化。

针对生猪期货后期走势，边舒扬表示，四季度方向整体偏空、反弹乏力，真正见底回升可能需要能繁母猪实质淘汰、冻品出清、升水压缩三者共振，时间窗口或在2027年上半年。产业端可择机利用当前远月高升水进行卖出套保锁价；权益端不宜追涨，耐心等待去化确认的左侧信号，优选成本龙头企业。

侯晓瑞也表示，10—11月生猪供强需弱的趋势未改，盘面以震荡偏弱为主，12月腌腊与节前备货启动或带动现货季节性反弹，但这属于季节性修复而非周期反转。近远月短期仍以承压为主，现货呈现反复磨底态势，阶段性反弹后仍有再探底的可能，生猪期货真正的见底回升可能要等到2027年二季度后母猪产能缩减传导至肥猪端。

面对猪价持续下跌，侯晓瑞建议，养殖类上市公司应以套保锁价、严控现金流为主，不要赌反转。具体策略以卖出套保为主，远月逢高布局套保空单，同时可利用买入看跌期权锁定最低销售价格。另外，不要盲目压栏赌价，不追高二次育肥，在行业持续亏损的情况下优先保障现金流而非博取反弹。