工行市值3.03万亿反超中国移动 A股“市值一哥”再度易主

10月15日交易日结束时，工商银行（601398.SH；01398.HK）A股总市值达到3.03万亿元，刷新历史最高纪录。同一天，长鑫科技（688825.SH）股价下跌5.24%，市值降至2.96万亿元。二者差距大约700亿元，工商银行由此重新坐上A股市值第一的宝座。

此番较量的两方，一方是主攻存储芯片、肩负国产替代使命的科技新锐；另一方则是靠吸收存款、发放贷款、赚取息差为生的传统银行。

这次榜首易位，到底是偶然一天的巧合，还是存在某种必然逻辑？本文试图探讨几个问题：资金为何流向工商银行，它的根基有多扎实，在六大行中它靠什么拔得头筹，以及这个第一的位置能否守得住。

**A股“市值王”的常客再度问鼎**

先回顾反转是如何发生的。三季度末，长鑫科技以3.72万亿元市值稳坐头把交椅，工商银行以2.95万亿元位居次席。到10月15日收盘，前者跌到2.96万亿元，后者涨到3.03万亿元。仅仅15天时间，长鑫科技市值蒸发约7600亿元，工商银行则增加约800亿元。

长鑫科技的市值并非无故缩水。彼时消息面相当明确：科技与半导体板块整体承压回落，资金大规模撤向高分红防御类资产。当高处不胜寒时，人们自然会去寻找一个有支撑的地方落脚。

这也不是工商银行头一回登顶，更像是一个“留级生”的故事。自2006年上市以来，它曾多次占据A股市值第一的位置，期间先后被中石油、茅台等超越，2024年和2025年又再度夺回。今年以来，它已经两次让出榜首，5月26日还被建设银行以2.7万亿元对2.56万亿元的市值反超。可见这个位子从来不是轻松坐稳的。

一个老牌选手能够反复杀回来，靠的通常不是某一天的市场风向，而是更为深层的东西。这个深层因素是什么，需要从账本中寻找答案。

**一本经得起细看的账**

银行与科技公司最大的区别在于，壁垒不在技术参数上，而在网络效应上。截至今年6月末，工商银行拥有对公结算账户1782万户，现金管理客户265万户。大量企业的发薪、付货款、收账款，每天都在工商银行的系统内运转。

这张网络带来的，是低廉且稳定的资金。今年上半年，工商银行净息差为1.29%，比上年小幅收窄0.01个百分点。行长的解释是，这主要归功于负债成本更为合理、负债结构更加优化，大型银行体量大、渠道广、客群稳，量、价、风险都更容易平衡。换言之，息差能够止跌，依靠的是上千万户企业客户积累的低成本资金，而非运气。

有了稳定的资金来源，才有底气向外投放。不少人认为银行是夕阳产业，与科技毫无关联，但事实恰恰相反。一季度末，工商银行的科技贷款余额已突破6万亿元，制造业贷款超过5万亿元，绿色贷款、涉农贷款、普惠小微贷款也都在持续扩大。整个科技产业链在大量烧钱的时候，背后离不开大行的资金支持。像长鑫这样的企业冲锋在前，工商银行则是在后方卖水、修路的那一个。

除了对内，还有对外。6月末，工商银行境外机构总资产为5109.78亿美元，仅占集团总资产的6.1%，但上半年税前利润达到30.36亿美元，占集团税前利润的9.8%。以6.1%的资产贡献近一成的利润，海外业务的效率由此可见。

投放越广，风险越大，风控必须同步跟上。半年报显示，工商银行将企业级智能风控平台与业务系统深度融合，升级了风险预警视图，推动风险的全面管理与主动防控。

资金稳、投向准、风控跟得上，三者叠加，最终落到股东口袋里的就是分红。按上半年平均股价计算，工商银行A股股息率为4.22%，H股为5.36%。

这笔账，长线资金算得最明白。今年一季度，中国人寿大幅增持工商银行，太平人寿新进前十大流通股东。保险资金要兑现对客户的承诺，最需要的就是稳定的现金流，工商银行恰好契合这一需求。这也回答了开头的问题：科技股一旦回调，资金就涌向高分红资产，看中的正是这份确定性。

**“年级第一，进步最慢”**

不过，确定性并非工商银行独有，银行这么多，大家都在比拼高分红。为什么偏偏是工商银行？不妨把六大行拉出来比较一番。

先比体量。工商银行总资产57万亿元，农业银行51万亿元，建设银行47万亿元，中国银行刚过40万亿元。工商银行比第二名农业银行整整多出6万亿元，一家的资产差不多相当于三个半交通银行。

再比盈利。上半年归母净利润，工商银行为1736亿元，建设银行1695亿元，农业银行1463亿元，中国银行1235亿元，工商银行排名第一。

最后比分红。工商银行上市以来累计分红超过1.64万亿元，建设银行超过1.4万亿元，农业银行接近1万亿元，这是工商银行上市二十年积累下来的一份分红成绩单。

体量最大、赚得最多、分得最多，王座看似稳如磐石。但这位“年级第一”也有一个小尴尬：进步最慢。工商银行的利润仅比第二名建设银行多40多亿元，增速为3.3%，是六大行中最低的，建设银行为4.62%，农业银行为4.93%，中国银行为5.10%。总分第一，进步速度却垫底，这也是5月26日建设银行能够短暂超车的背景。

因此，工商银行的第一，是规模、利润、分红三科都稳居前列的综合第一，而非哪一科拿了满分。综合第一能否守住，还要看它自己要解决的几道难题。

**700亿领先优势，守得住吗？**

工商银行眼下有两道题尚未解完。

第一道是盈利。今年上半年，工商银行营收增长9.1%，归母净利润却只增长3.3%，收入涨得快，利润没跟上。

第二道是信贷结构。二季度，零售贷款减少585亿元，票据贴现反而增加3029亿元，说明有效信贷需求尚未完全恢复，大行需要靠票据来填补规模。

再回到10月15日的结果。论市值，工商银行对长鑫科技有约700亿元的领先优势，放在3万亿元的市值面前，仅占约2.3%。长鑫科技当天下跌超过5%，只要稍有反弹，榜首随时可能换人。所以工商银行这次登顶，只能算一个起点，能否守住，要看盈利增速和信贷结构这两道题答得怎么样。

**【结语】**

把整条线索梳理一遍。科技回调、资金避险，是工商银行登顶的导火索；1782万户对公客户带来的低成本资金，是它的地基；6万亿元的科技贷款和海外业务，是它的纵深；4.22%的股息率，是留住长线资金的理由；规模、利润、分红三个第一，是它在同行中胜出的原因；而盈利增速和信贷结构，是它接下来必须完成的功课。

市场买入的并不是“银行”这两个字，而是确定性。成长股卖的是未来的想象，高股息卖的是眼前的现金，二者没有对错之分，只有适不适合自己的资金，以及自己的承受能力。