最火爆基金净值逼近历史高点 现在还能追吗

今年的A股市场，宛如一场大型沉浸式角色扮演游戏。

上半年，AI算力板块稳坐全场最有价值球员宝座，光模块、CRO等赛道轮番登上神坛，追涨的投资者仿佛觉得自己就是命运选中的幸运儿。然而下半年剧情骤然反转，此前追高入场的人被困在山顶，手中的速效救心丸数量已经超过了持仓。

与此同时，另一类"老面孔"重新获得了资金的青睐：那些重仓银行、煤炭、公用事业等长期沉寂的红利资产主题基金，净值正一个接一个地逼近历史峰值。

尚未入场的人担心错过机会，已经持有的人又害怕高位接盘。那个直击灵魂的问题再次浮现：现在还能追吗？

红利资产集体逼近历史新高

"逼近历史新高"并非夸张的修辞手法，而是有真实数据支撑的判断。

仅以红利主题指数产品为例，建信沪深300红利ETF的单位净值在10月12日攀升至1.6854元，创下成立七年以来的最高纪录，年内回报达到5.84%。

这并非孤立案例。国泰上证国有企业红利ETF与银河上证国有企业红利ETF在8月31日双双刷新历史高点后虽有所回调，但近期再次上攻，距离历史最高净值仅相差0.03元。今年以来，这两只产品的收益率分别为13.99%和13.88%。

此外，鹏华恒生港股通红利指数、博时恒生港股通红利ETF、景顺长城国证港股通红利低波动率ETF、鹏扬中证国有企业红利ETF、创金合信中证国有企业红利ETF、广发中证红利ETF、易方达中证红利ETF等多只产品，最新净值均已接近上半年创下的历史高位。其中，融通中证诚通央企红利ETF和华泰柏瑞中证中央企业红利ETF的年内收益率分别达到10.93%和8.58%。

主动权益类产品同样表现不俗。以泓德红利优选为例，10月13日其单位净值距历史峰值仅差0.07元。过去一个月，该产品回报率为11.55%。根据二季度末的持仓数据，其重仓行业集中在银行、煤炭等板块，具体包括潞安环能、淮北矿业、江苏银行、陕西煤业、重庆银行等。

平安港股通红利精选、平安港股通红利优选、摩根红利优选、兴全红利等产品，最新净值同样在向历史高点靠拢。

以平安港股通红利精选为例，这只重仓中国银行、建设银行、中国移动、工商银行、中海油等红利股的产品，在下半年风格剧烈切换后净值逐步回升，近三个月收益率为12.15%。

基金经理丁琳在二季报中指出，经过二季度的调整，红利板块股价已回落至相对低位，估值风险得到充分释放，股息率已具备一定吸引力，安全边际较为显著。与此同时，国内长端收益率持续走低，在低利率与"资产荒"的背景下，香港市场的高股息资产对南向资金仍具吸引力。加之政策层面持续鼓励上市公司加大分红、提升股东回报，红利资产的长期吸引力有坚实支撑。

同样自7月以来净值稳步回升的还有兴全红利，近三个月回报率为9.23%。截至6月末，该产品重仓中远海控、中国神华、中国海洋石油、工商银行、中国石油、中信银行等标的。

"当某一风格拥挤到极致，均衡策略便不再是平庸的妥协，而是必要的生存技能。"兴全红利基金经理张晓峰在季报中如此写道。围绕价值中枢进行均衡配置，是在受约束的波动区间内获取合理回报的最优解。这一策略的代价也很明确：它依赖若干强假设，且持续逆人性。但长期坚持下去，结果大概率不会太差。

三因素支撑红利走强，还能追吗？

资产一旦上涨，"追还是不追"便成为投资者最为关注的问题。

在业内人士看来，红利走强有三重支撑：其一，利率环境提升了红利的相对吸引力；其二，长线资金的配置需求持续释放；其三，分红制度基础不断夯实。

"险企在低利率环境下对高股息资产的配置力度持续加大。"东方证券研报指出。

数据显示，截至2026年上半年末，险企重仓流通股仍主要分布于制造、金融及公用事业等行业；从持仓特征来看，重仓股整体股息率中枢有所抬升，股息率中位数从2026年一季度末的1.19%上升至1.53%，股息率不低于5%的标的占比从7.8%提升至15.0%。

诺德基金顾钰认为，红利资产的中长期配置价值可能持续凸显。除了现金流和股东回报重要性提升、稳定高股息资产长期配置价值上升之外，红利策略还自带防御属性和较好的回撤控制能力。"在复杂的市场环境中，相比盈利需要远期兑现的资产，红利资产依托当期可兑现的现金流，更有机会获得相对确定的收益，改善组合的持有体验。"

但短期隐忧同样不容忽视。申银万国证券认为，红利资产的长期配置逻辑未发生改变，但短期行情可能转向由基本面驱动的结构性精选；后续相对表现将更多取决于盈利修复与分红兑现情况。

该机构建议，红利内部配置沿"确定性主线—盈利弹性—标的精选"三个层次展开，构建三大组合：核心高股息A股组合（连续多年稳定分红且股息率较高、兼顾行业分散）、红利成长组合（周期行业中景气修复的阶段性高股息标的）、核心高股息港股组合（优先选择AH溢价较高的H股，借助折价获取更高股息率与安全边际）。

如何投资？红利资产的四张面孔

"红利资产"这四个字所涵盖的远不止一种商业模式。同样是高分红，来源不同、逻辑不同、特征也各不相同。

周期型红利：兼具高股息的防御属性与高弹性的进攻属性，代表板块包括煤炭、石油、有色、钢铁等。景气上行时弹性较大，但波动也更为剧烈。

稳定型红利：经营现金流可预期性较强、分红政策连续稳定，是红利组合的底仓压舱石，代表板块包括银行、公用事业、交通运输等。

消费型红利：龙头企业具备品牌与渠道壁垒，充裕的现金流支撑持续分红，代表板块包括食品饮料、家电、纺织服装、汽车、轻工等。

港股红利：港股高股息品种整体股息率更高、估值更低，AH价差也存在修复空间，对追求现金回报的资金具有吸引力。不过，经过前一轮估值修复，部分港股红利资产的估值已回到历史相对高位，公司分红行为也在分化。未来回报的驱动力可能要从"估值修复"逐步转向"盈利与分红的持续增长"，同时还需关注汇率波动与海外流动性变化。

需要正视的是，红利资产并非没有波动；当市场风格从防御转向进攻时，红利板块可能阶段性跑输。同时，股息率并不等于回报率——高股息可能源于股价下跌，而非分红增加，需要分清"真红利"与"伪红利"。

此外，短期资金拥挤度上升后，交易结构可能恶化。当所有人都涌向同一个方向，出口往往变得拥挤。

归根结底，成长与红利恰似市场的两种信仰：一种相信未来会更好，愿意为可能性支付溢价；一种相信当下最真实，只肯为现金流买单。两者并无高下之分，只是周期轮回。市场钟摆从不会停在同一侧。既然没有人能精准预判下一次风格切换，杠铃策略或许是普通投资者更为务实的应对之道。

来源：证券时报基金观察室

（文章来源：证券时报）

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