股市集体跳水，股市吹哨人突然发声引发关注

AI硬件板块遭遇大幅下跌。美股三大指数昨夜今晨表现不一，纳斯达克指数收跌0.44%。芯片股整体下挫，费城半导体指数重挫2.67%，存储芯片和光通信等AI硬件相关股票领跌，Lumentum暴跌近10%，AXT Inc跌超9%，Coherent与Credo Technology均跌超7%，康宁跌6%，闪迪跌5.97%，SK海力士跌超4%，美光科技跌3.88%，希捷科技跌3.80%。其他个股中，英伟达跌超1%，ARM跌超4%，甲骨文跌近3%。

值得关注的是，虽然科技股近期持续调整，但被誉为股市"吹哨人"的摩根士丹利对美股后市仍持乐观态度。

摩根士丹利近日发布报告指出，10年期美债收益率自2月以来累计上升120个基点，加之美元走强和油价居高不下，金融条件已实质性收紧——债市实际上正在代替美联储执行紧缩职能。如果本周CPI数据表现温和，美联储可能不需要进一步上调政策利率。

摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson建议投资者密切关注两个信号：反映债市波动率的MOVE指数，以及金融股的相对表现。本周摩根大通、高盛、花旗和富国银行将发布的第三季度财报，是重要的观察节点。他认为，当前收益率上行主要由经济增长驱动的资本需求所推动，实际利率利差远低于衰退前的峰值水平——市场对衰退的担忧可能被高估，美股仍有继续改善的空间。

对于标普500指数未能充分反映当前金融条件收紧的现象，Wilson给出了结构性解释：指数涨幅高度集中在少数以AI为核心的大型科技股上。这些公司成长性足够稳健，能够承受资本成本上升的压力，因而在利率上行环境中仍保持相对强势。

不过，这种分化在市场广度上已经充分显现。标普500等权重指数自3月以来已落后市值加权指数6个百分点，说明普通个股承受了长端利率上行带来的更大压力。Wilson强调，对大多数股票而言，收益率的快速攀升已经造成了实质性损害。指数层面的相对平稳，掩盖了底层个股普遍承压的现实。

尽管Wilson承认收益率持续上行存在演变为经济增长拖累的风险，但他认为目前这一情形尚未成为现实。他指出，本轮收益率上行很大程度上源于经济增长本身及其带来的资本需求，而非单纯由通胀预期或政策预期驱动。这一判断至关重要：它意味着当前利率上行与经济增长之间的关系，与典型的衰退前周期有着本质区别。

在实际利率方面，Wilson以3.88%的有效联邦基金利率减去约3.4%的当前CPI同比增速，得出的利差远低于历次衰退前的峰值。这一数据表明，市场对增长前景的悲观情绪被夸大了。结合对即将到来的财报季的乐观展望，Wilson判断美股仍有进一步上涨的空间。

对投资者而言，Wilson的分析框架提供了一种超越传统"加息还是降息"二元叙事的新视角：当债市本身成为货币政策的主要传导渠道时，紧盯债市波动率与金融股表现，或许比纠结美联储的每一句表态更具实操价值。本周即将公布的CPI数据与银行财报，将共同成为检验这一框架的首道考验。

（文章来源：券商中国）

（原标题：清晨，集体跳水！股市"吹哨人"，突然发声！）

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