人民币兑美元汇率持续低于6.7 未来走势如何解读

10月12日，人民币对美元中间价较上一交易日调升17个基点，报6.7313，此前一日报6.7330。即期市场方面，在岸人民币对美元收盘报6.6930，较上一交易日下跌9个基点，上一交易日收于6.6921。当日收盘价虽有所回落，但仍保持在6.7关口以下，表明人民币在突破6.7后已初步站稳。

从中国人民银行近期就人民币汇率政策所作的表态来看，政策层面已明确表示，中国既无必要、也无意借助汇率贬值来谋取贸易竞争优势，不会参与竞争性货币贬值。而市场表现亦印证了这一立场——人民币汇率继续走强，为政策表态提供了现实依据。

就人民币后续走势，《每日经济新闻》记者采访了中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛。刘涛表示，未来需要重点关注出口增速、美元指数、美联储政策路径以及央行宏观审慎调节的节奏，这些因素将共同影响人民币升值的持续时间和步伐。

人民币凭什么持续升值？

目前，我国货币政策保持适度宽松。从中美利差角度观察，美国10年期国债到期收益率约为5.24%，中国10年期国债到期收益率约为1.67%，两者相差约350个基点。中美利差仍处于较宽水平，这一格局通常并不利于人民币对美元走强。但实际情况却是，人民币对美元已持续升值超过一年半，且迄今未见停止的迹象。

在利差压力之下，人民币持续升值究竟获得了哪些支撑？

刘涛在接受《每日经济新闻》记者采访时分析称，央行近期就人民币汇率政策立场作出明确表态，提出“不预设汇率目标，不干预长期趋势”，随后人民币对美元中间价于10月12日上调17个基点，延续了近期偏强运行的态势。这说明本轮升值是内外多重因素共同作用的结果。

从国内因素来看，刘涛认为，基本面提供了坚实支撑。具体而言：第一，出口韧性超出预期，贸易顺差保持高位，经常账户盈余持续形成外汇供给；第二，国内经济结构转型成效显现，高端制造、新能源、集成电路等产业的国际竞争力不断增强，出口结构优化提升了外汇收入的稳定性；第三，资本市场回暖带动跨境资金流入，证券投资项下结汇有所增加；第四，央行汇率政策框架趋于成熟，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，仅在出现顺周期“羊群效应”和汇率非理性超调时，才运用宏观审慎工具稳定预期，从而避免单边预期自我强化；第五，人民币国际化持续推进，跨境贸易中人民币结算占比上升，有助于在中长期降低我国对外贸易对美元的依赖。

从外部因素来看，刘涛指出，最直接的原因是市场对美联储加息的预期出现调整，美元持续走强的支撑不足。尽管9月美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%~4.00%，但后续进一步加息的空间已较为有限。根据当前CME利率期货及机构一致预期，2026年内美联储大概率再加息一次，2027年最多再加息一次，利率中枢很可能在4.25%~4.50%止步。美国通胀虽仍具黏性，但经济已出现边际走弱迹象，就业和消费数据有所分化，市场正逐步定价高利率对实体经济的抑制作用，美元进一步上行的动力因此减弱，为非美货币普遍升值创造了条件。其次，中美经贸关系边际缓和，外部不确定性下降，也降低了持有人民币资产的避险折价。最后，国际资本对人民币资产的配置需求回升，境外投资者增持境内债券和股票，带来了一定的结汇需求。

央行宣布人民币汇率政策立场

近日，中国人民银行就人民币汇率政策立场作出宣布，明确指出：中国人民银行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动。2017年以后，中国人民银行已退出常态化外汇干预。

中国人民银行还表示，2010年以来，人民币汇率升贬值周期交替出现，双向浮动特征更加明显，汇率弹性显著增强。人民币对美元汇率已经历三轮升值周期和三轮贬值周期，总体在6.04至7.35的宽幅区间内运行，每一轮升贬值周期中人民币汇率的波动幅度均在10%以上。

展望未来，刘涛认为，人民币大概率将延续“稳中偏强、双向波动、小步慢走”的格局，短期内单边大幅升值的基础并不充分，出现概率较低。一方面，出口保持较高景气度以及企业结汇需求仍有望对汇率形成阶段性支撑；另一方面，中美利差倒挂、金融账户逆差、美元阶段性企稳以及出口高基数回落等因素，都可能在一定程度上制约人民币升值的步伐。

刘涛还提醒，历史数据显示，每年12月至次年1月通常是企业结汇高峰期，会对人民币形成阶段性买盘支撑。预计四季度在岸人民币兑美元运行区间大致在6.65至6.75之间，年底前可能阶段性小幅向6.65附近靠拢。后续更应关注出口增速、美元指数、美联储政策路径和央行宏观审慎调节节奏，这些变量将共同决定人民币升值的持续性和节奏。