A股跷跷板行情持续，资金为何弃科技抱红利？

10月A股市场格局与6月形成鲜明反差。彼时科技板块一枝独秀，银行等传统板块则持续阴跌调整。四个月后，强弱格局完全逆转——银行、交通运输等红利类资产成为领涨主力，而AI硬件板块则沦为领跌方向。科技股究竟是谁在抛售？这恐怕是近期投资者最常提及的疑问。

10月12日，科技与红利之间的跷跷板效应仍在延续。工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、中国银行（601988.SH）、中信银行（601998.SH）四家银行同日创出历史新高，渝农商行（601077.SH）上涨4.95%。

科技板块方面，AI硬件普遍走低。覆铜板领域的宏昌电子（603002.SH）、金安国纪（002636.SZ）、华正新材（603186.SH）集体跌停，光通信和半导体板块同步下行，星网锐捷（002396.SZ）跌停，剑桥科技（603083.SH）下跌8.88%，中际旭创（300308.SZ）下跌6.41%。

截至收盘，红利200成份股中有52只创下近20日新高，占比接近三成；而1241只TMT股票中，继800只在10月9日创下近20日新低后，又有112只在12日收盘续创阶段新低。

这种强弱切换的背后，反映的是资金在业绩真空期对不确定性的应对选择。AI硬件经过数轮炒作后交易已十分拥挤，叠加海外流动性收紧，偏绝对收益的资金在回撤压力和风控约束下被动减仓，科技板块由此陷入负反馈循环；而盈利稳定、股息确定的红利资产则成为避险资金的首选方向。展望后市，多数机构认为，三季报业绩兑现将是判断"跷跷板"能否收敛的关键——若科技龙头能交出覆盖成长预期的业绩，则有望吸引增量资金回补。

科技与红利的极致分化

10月12日，A股延续了节后科技与红利分化的走势。盘面上，银行是少数逆势走强的板块，个股几乎全线飘红。截至收盘，申万银行指数上涨2.32%，刷新年内高点，较7月1日的年内低点累计涨幅达17.7%。渝农商行、沪农商行（601825.SH）、南京银行（601009.SH）等个股跟涨，城商行与股份行梯队同步走强。

另一边，AI硬件全线走弱。覆铜板方向的宏昌电子、金安国纪、华正新材三只个股跌停；光通信方向的星网锐捷跌停，剑桥科技下跌8.88%，长飞光纤、中际旭创、新易盛收盘均跌超6%，光芯片子板块亦跟随下行。

单日涨跌仅是缩影。从10月整体来看，指数层面，创业板指10月以来累计下跌5.47%，科创50指数同期下跌6.75%；而中证红利指数同期上涨2.29%。行业指数方面，10月内申万银行指数上涨2.28%，通信和电子行业分别下跌9%和8.68%。

科技与银行的个股表现更是呈现出极致分化。第一财经统计显示，10月以来已有近三成红利股创下股价阶段新高。Wind数据显示，截至10月12日收盘，红利200成份股中有52只最新收盘价创下近20个交易日新高，占比26%，较前一交易日的39只增加13只。

这52只股票分布高度集中，银行、交运、能源公用三类合计24只，占比接近五成。其余个股来自通信运营、建筑材料和传媒等行业。

其中银行板块有9只个股创阶段新高，包括建设银行、招商银行（600036.SH）、交通银行（601328.SH）、中信银行、兴业银行（601166.SH）、浦发银行（600000.SH）等；交通运输行业9只，大秦铁路（601006.SH）、招商公路（001965.SZ）、宁沪高速（600377.SH）、山东高速（600350.SH）等均在列；能源与公用事业6只，中国石油（601857.SH）、中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）等一并上榜。

反观科技板块，TMT板块1241只股票中，有800只个股在10月11日收盘创下近20日新低，占比64.5%；其中112只个股于12日收盘续创20日新低，包括源杰科技（688498.SH）、芯原股份（688521.SH）、联讯仪器（688808.SH）等龙头股。

具体到半导体和光通信板块，长江半导体成分股224只中有33只创20日新低，而前一交易日已有160只创新低。光通信39只标的中有16只创下阶段新低，包括新易盛、长飞光纤、通鼎互联等热门股。

10月以来刷新股价阶段低点的科技股，大多身处AI硬件产业链的各个环节，从上游材料到中游制造再到下游应用，几乎涵盖了此轮科技行情的"主力阵容"。

从跌幅来看，部分AI硬件龙头股三个交易日的跌幅已抵得上传统行业的月度跌幅。10月以来，东山精密累计下跌18.81%，源杰科技跌逾30%，长光华芯跌超28%，跌幅在10%至20%之间的个股不胜枚举。

跌幅榜上市值居前的包括长鑫存储（688825.SH）、工业富联（601138.SH）、中芯国际（688981.SH）、中际旭创、寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、北方华创、华虹宏力（688347.SH）等。

此外，搭上本轮MLCC涨价逻辑的风华高科（000636.SZ）、AI服务器领域的浪潮信息（000977.SZ）、存储模组的德明利、封测环节的通富微电（002156.SZ）与华天科技（002185.SZ）、PCB领域的东山精密（002384.SZ）与沪电股份等知名科技龙头股，均在10月不断刷新阶段股价低点。

谁在卖出科技：资金面、宏观面与业绩真空期的三重夹击

科技股持续下跌，市场追问最多的便是"谁在卖"。12日市场上流传着一则未经证实的消息：有私募机构创始人暗示，险资巨头曾在7月高位大量买入科技股，9月又大幅减仓止损。截至发稿，该说法尚未获得相关方回应。传闻真假难辨，但市场对"谁在卖出科技"的高度关注，本身已反映出当前情绪状态。

多位接受采访的私募和券商人士向记者表示，无论是止损离场还是主动降低科技仓位，机构资金从科技板块撤离的迹象已较为明显。

"这不是某一条支线出了问题，而是整条AI硬件链在同时被减仓。热门科技龙头股股价集体回到阶段低点，意味着前期涨幅与交易拥挤正在被系统性消化。我们认为，当前市场下跌与7月不同——7月下跌以杠杆资金出清为主，叠加部分量化资金出清；而9月末以来的科技下跌，是在市场低成交量、信心不足、情绪偏弱，叠加海外流动性紧缩与地缘扰动持续的背景下，资金面对不确定性主动选择减仓观望的结果。"一位私募基金投资负责人对记者表示。

在该私募人士看来，当前A股正处于业绩真空期，三季报尚未披露。经过数轮炒作之后，科技龙头只有交出足以覆盖市场成长预期的三季报，甚至给出更高的未来增长指引，才可能支撑估值继续抬升。

"AI的叙事本身并未发生变化，科技板块当前缺的不是产业逻辑，而是业绩和情绪催化，缺的是让市场继续’相信’的理由。从科创50、创业板相关ETF在下跌中获得较大承接、成交降至阶段低位来看，最急迫的卖盘已明显减弱，但增量资金回流仍然不足。资金面带来的筹码持续松动，已使科技股的拥挤度明显回落，后市行情取决于业绩兑现与增量资金回补。"前述私募人士说。