发行人年轻化背后暗藏三大问题需警惕

近年来，资本市场对新经济企业及新质生产力企业的扶持力度不断增强，IPO市场随之经历了深层次的结构性调整，发行人整体呈现“年轻化”趋势，已成为当前市场的一个显著特点。

在港股市场，这一趋势尤为突出。数据显示，2026年至今，港股新上市公司数量已达116家，累计募集资金约3880亿港元。在这轮上市热潮中，一批成立时间较短、核心团队趋于年轻、专注于前沿科技创新的新兴企业密集在港交所挂牌，不断刷新港股上市速度纪录。其中，思格新能仅用3年11个月便完成上市，创下中国企业港股IPO最快纪录；MiniMax、天辰生物等科创企业同样在6年内实现快速上市，成为港股IPO年轻化的典型样本。

A股市场同样呈现出发行人“年轻化”的迹象，科创板尤为明显，不少年轻企业正加速向该板块聚集。例如，沐曦股份成立于2020年9月14日，于2025年12月17日上市，从成立到上市仅历时5年零3个月；摩尔线程从成立到上市也仅用了5年零6个月。

发行人“年轻化”为市场带来了新的活力。这类企业多属于新经济或新质生产力领域，契合产业发展方向和政策支持导向。它们较早寻求上市，表明善于借助资本力量，通过“实体”与“资本”双轮驱动，更有利于实现做大做强。

然而，发行人“年轻化”也给资本市场带来了挑战。传统老牌上市公司通常业绩稳健、品牌广为人知；而年轻企业业绩波动较大，部分甚至处于亏损状态，品牌知名度也大多局限于行业内部。因此，监管不能简单沿用旧有模式，至少需要正视以下三方面问题：

第一，IPO环节须从严把关“硬实力”。“硬实力”是年轻发行人的核心竞争力所在，若缺乏这一保障，“年轻化”便失去意义。但从企业发展规律来看，年轻企业要具备“硬实力”并非易事。因此，并非所有企业都适合“年轻化”，只有拥有“硬实力”的企业才能快速上市。IPO审核必须将“年轻化”与“硬实力”挂钩，缺乏硬实力的企业不应放行。

第二，发行人“年轻化”必须杜绝弄虚作假。尽管年轻化体现了资本意识的增强，但也不排除部分创始人设立公司的目的并非做实产业，而是为了上市套现、一夜暴富。为此，有必要进一步强化IPO监管，坚决杜绝任何弄虚作假行为，将此类企业挡在资本市场大门之外。

第三，针对年轻化上市公司的特点，应进一步完善股东减持制度。年轻企业业绩不稳定，有的上市时甚至尚未盈利，其减持规则不能与其他企业等同。一方面，在企业实现盈利前，首发前股东所持股份坚决不得减持；另一方面，即便企业实现盈利，也须满足连续两年稳定盈利且未分配利润转正的条件后，相关股东方可减持。

（文章来源：国际金融报）

(原标题：发行人“年轻化”需要正视三方面问题)

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