杨德龙：吴清主持专家座谈会，释放积极信号引关注

杨德龙 丨立方大家谈专栏作者

政策层面的积极信号已经释放。证监会主席吴清于周末在北京主持了一场座谈会，与部分上市公司负责人及证券基金机构的专家展开了深入交流，围绕当前资本市场和金融形势广泛征集了意见建议。与会各方在座谈中达成共识：我国宏观经济保持稳中向好的态势，产业结构转型不断深化，资本市场总体运行稳健，多层次市场功能得到了有效发挥。尽管面临一些风险与挑战，但高质量发展的趋势不会发生改变，大家对经济运行和资本市场都抱有充分信心。此次座谈会的召开时机极为恰当——三季度A股市场持续走低，国庆假期之后又连续两个交易日出现较大幅度下滑，市场信心迫切需要提振，因此这次专家座谈会被视为一场及时雨，对增强投资者信心具有积极作用。

针对如何更好地推动资本市场平稳健康发展，与会专家提出了多项具体建议，涵盖：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源渠道和入市方式，发展壮大耐心资本，推动符合条件的上市公司加大分红与回购力度，完善投资者回报和权益保护机制，优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业成长壮大，强化交易监管，加强跨境风险监测与应对，以及研究储备更多增量政策工具等。这些建议具有很强的可操作性，有助于缓解当前市场面临的诸多担忧，属于针对性较强的政策建议。吴清表示，上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同建设好资本市场，更好地回报广大投资者，为中国式现代化建设贡献力量。中国证监会有关司局负责同志参加了此次座谈。这次座谈会传递出了积极信号，意味着在市场经历持续调整之后，各类政策利好有望陆续出台，本次座谈会只是一个开端，后续预计还会有更多政策跟进，这一点大家需要明确认识。

经过前期的调整，风险已经得到了有效释放，尤其是科技股在经历前期回调后，不少科技股票的调整幅度已经较为充分。随着政策利好出台，市场信心有可能逐步修复，后续有望推出政策组合拳来推动市场企稳反弹，四季度市场可能会迎来一波像样的反弹行情，大家可以把握四季度的机会。

需要强调的是，这轮科技行情大概率尚未结束。尽管市场下跌让许多人失去了信心，一些大V开始喊“熊来了”，但我认为当前市场仍属于结构性行情，板块轮动有望加快，市场整体的机会依然存在。

有人担忧美债收益率持续走高可能对股市形成冲击，但我们也注意到美股三大股指已经处于历史新高位置，纳指近期更是创出历史新高。这说明这轮由美股引领的科技行情，其拐点并非美债收益率的拐点，而是产业发展周期的拐点。只要AI科技产业的发展没有出现拐点，美股的科技行情大概率不会结束，A股的科技行情同样难以终结。未来需要关注的是AI科技资本开支是否会下降，以及以英伟达为代表的AI科技龙头股业绩是否会出现下滑。这些拐点的出现大家不必过度担忧。A股科技股受美股影响，主要是因为链主在美股市场，如果英伟达产业链、谷歌产业链、特斯拉产业链、苹果产业链的链主出现见顶回落，A股科技股大概率也会迎来拐点。但目前来看，美股科技行情依然高歌猛进，尚未出现拐点迹象。不过美股也是一个极度分化的市场，资金基本集中配置在科技龙头上，其他行业板块机会不大，这种极致分化与当前经济转型的背景密切相关。

为什么我们科技股的回调幅度如此之大，而美股的科技七姐妹涨了那么多年只是微微回调？我认为这主要取决于行业地位以及是否有业绩支撑。英伟达市值创出历史新高，达到5.7万亿美元，但由于其业绩已经释放，市盈率仅20倍左右。而A股很多科技股尚未释放业绩，市盈率动辄上百倍，这就决定了A股的科技股看重的是未来业绩释放的预期，而美股科技龙头已经兑现了业绩。这也导致A股科技股波动往往非常剧烈——上涨时大家讲故事，下跌时又看业绩支撑，结果发现没什么业绩支撑，跌起来就比较狠。因此，A股科技股的波动率远大于美股，这一点大家需要有清醒的认识。

四季度市场即便出现回升，科技股内部也会出现明显分化。一些真正具备行业地位、有业绩支撑的科技龙头股，可能会吸引资金关注，出现较为明显的回升；而一些炒题材、炒概念的股票，可能就没有机会了。所以关键在于科技股是否是真正的科技龙头，而非伪科技股，比如要看三季报业绩能否兑现、后续订单是否会增加，这样才能判断是否值得关注。

从行业配置来看，今年五六月份全民追光的时候，我建议大家一定要采取三步走的策略来应对：第一，坚决去杠杆；第二，降半仓；第三，一手科技一手红利。按照这三步走的策略，基本可以躲过三季度大跌的风险，尤其是一手科技、一手红利的策略效果显著。在科技股大跌时，红利股逆势大涨，对冲了科技股下跌的风险。

四季度虽然市场有望反弹，但这个策略依然有效。通过一手科技、一手红利，可以提升组合的稳定性，有利于净值稳步回升。因为红利板块扮演的是盾的角色，通过配置分红率稳定的价值股来实现稳定分红；科技股则扮演矛的角色，负责进攻，属于成长股。一手科技，一手红利，依然是有效的投资策略。

（文章来源：大河财立方）

(原标题：杨德龙：吴清主持召开专家座谈会，释放出积极信号)

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