美联储加息预期降温 黄金价格迎来修复性上涨

10月12日早盘，伦敦现货黄金出现小幅上扬，盘中再度突破4200美元/盎司关口。在此之前，伦敦金已连续两个交易日收涨。截至12日11时37分，伦敦金报4203.71美元/盎司，日内涨幅为0.23%。

国信证券发布研报指出，上周黄金价格反弹并非源于流动性实质性宽松，而是加息预期减弱与长端期限溢价下行共同作用的结果。具体来看，第一重驱动来自政策利率路径的重新定价：8月美国核心个人消费支出（PCE）价格指数经年度修订后由3.34%下调至3.01%，9月美国新增非农就业人数仅为2.9万，远不及预期的9万，加之美联储官员传递出耐心信号，货币市场对10月美联储加息的定价概率从69%降至约21%。

第二重驱动则是长端期限溢价的回落。研报分析称，9月下旬以来，美债交易主线已由加息预期转向期限溢价。10月8日，220亿美元30年期续发债券以5.618%的收益率中标，投标倍数为2.54倍，表明5.6%以上仍有配置盘承接。不过，当前2.91%的实际利率几乎全部来自名义利率（5.24%减去约2.33%的盈亏平衡通胀率），通胀补偿并未出现明显变化，货币紧缩在利率端的沉淀尚未被消除，黄金在利率端缺乏持续上行的空间。

国信期货认为，短期内通胀粘性与高利率仍是主导市场的核心压制因素，此次反弹属于区间内的技术性修复，趋势性反转的信号尚未显现。

展望后市，国信证券表示，金价反弹能否持续取决于两个快变量和一个验证点。10月14日公布的美国消费者价格指数（CPI）是关键验证节点：若数据继续走软，加息概率可能进一步下修，从而为金价提供支撑；若数据超出预期，名义利率将重新走高，黄金可能回落测试4120美元/盎司。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在最新报告中维持对黄金的中期积极看法。该机构认为，随着市场对美联储加息预期的下修，金价有望在临近年底时重新获得上行动能，并延续至2027年。