多家A股公司赴港上市暂停 港股IPO门槛提高

近期，多家企业虽然在香港联交所通过了聆讯、距离正式挂牌只差最后一步，却接连选择按下IPO的“暂停键”。

根据LiveReport的统计，今年以来已有超过10家A股公司放弃了赴港上市的计划。接受采访的业内人士指出，港股新股市场正由“热潮”逐渐回归“理性”，那些市值规模偏小、缺乏吸引力、增长前景不明朗的企业，正在被市场用行动淘汰。当连明星项目都难以避免首日破发的局面时，仍在排队等待赴港上市的A股公司，或许需要认真思考：赴港上市究竟是不是最佳选择？

**年内逾10家A股公司终止赴港上市**

近日，垃圾焚烧发电企业军信股份发布公告表示，考虑到当前市场环境等因素，为更好地维护广大投资者的利益，公司决定根据市场变化情况另行确定H股发行上市的相关安排。

公开资料显示，军信股份于9月13日通过了港交所主板上市聆讯，并同步披露了聆讯后资料，上市筹备工作原本在稳步推进。然而仅仅过了9天，公司便宣布暂缓港股IPO。

9月中旬，金融科技企业四方精创也终止了港股上市计划。该公司在招股期间市场认购反应冷淡，公开发售孖展倍数仅为个位数，最终决定推迟上市并退还投资者认购款项。

选择“打退堂鼓”的企业并不止这两家。据LiveReport统计，近一年来已有盛新锂能、玲珑轮胎、紫光股份、科泰电源、华海清科、万兴科技、南都电源、华恒生物、诺思兰德、大洋电机、拉卡拉、三只松鼠、汉得信息、国航远洋等超过10家A股公司终止了香港上市计划。

企业暂缓港股上市安排，与当下新股市场的整体环境密不可分。Wind数据显示，9月港股新股首日破发比例显著上升，9月以来上市的11只新股中，超过半数在上市首日收盘时处于破发状态，其中麦科田上市首日大跌42.93%，成为年内首日表现较差的新股之一。

一级市场的认购热度也在同步下降，部分新股公开发售孖展倍数降至个位数。以9月29日上市的彤程新材为例，其香港公开发售认购倍数仅为3.39倍，国际发售认购倍数仅2.75倍，机构与散户的认购意愿均较为低迷。

博大资本国际行政总裁温天纳在接受证券时报记者采访时表示，企业主动叫停H股IPO，核心考量在于当前市场承接能力减弱。9月以来新股首日破发比例上升，公开认购热度下降，孖展倍数跌至个位数区间，定价与二级市场实际风险偏好之间出现了明显错位。企业担心强行上市后股价表现不佳，既会损害自身形象，也可能波及A股估值和股东利益，因此选择等待更合适的窗口期。

市场的结构性分化，也进一步加重了部分企业的上市难度。华辉创富投资总经理袁华明指出，今年港股整体融资规模同比扩大，但市场资金的筛选和博弈能力明显增强。AI、半导体、高端制造等优质赛道企业依然受到资本追捧，能够获得高估值和高认购热度；而估值偏高、成长性不足、业务逻辑薄弱的传统企业，则普遍面临发行受阻、定价不及预期的困境。

此外，监管层已多次强调文件质量与保荐人尽职审查问题，并暂停了部分申请的审理，显示出对“赶工上市”现象的警惕。温天纳认为，港股IPO正在从单纯追求数量规模的扩张阶段，逐步转向更加注重企业质地、信息披露完整性和市场真实需求的阶段。企业和中介机构都在重新评估发行时机与估值合理性，质量优先的逻辑正在成为共识。

**暂缓IPO影响企业融资节奏**

对于拟上市企业来说，IPO募资本是推进产能扩张、研发投入和产业并购的资金来源，融资窗口期延后，直接打乱了既定的经营发展计划。

如果公司不顾市场环境强行推进上市，股价承压的风险不言而喻。今年7月登陆港股的同仁堂医养便是典型案例，该公司上市首日暴跌39.09%，此后股价持续走低，市值大幅缩水。

温天纳表示，企业主动暂缓上市意味着股权融资时间表被推迟，融资成本可能上升，资金到位的确定性下降，部分扩张计划或偿债安排需要重新排期。招股文件和财务数据存在有效期限制，若延迟时间过长，企业还须补充审计、更新披露材料，额外增加时间与费用支出。对于已规划A+H双平台的公司而言，H股节奏放缓也会影响整体资本布局与估值锚定。

从长期来看，暂缓上市并非完全是利空。温天纳进一步指出，若后续市场情绪回暖、破发风险释放完毕，企业择机重启IPO，有望获得更合理的估值与融资价格，进一步优化资本结构。

安爵资产董事长刘岩进一步分析称，企业集中暂缓港股IPO，是二级市场上市盈利预期弱化后向一级市场传导的连锁反应，对企业的资金规划、融资成本及战略节奏都形成了明显冲击。

**港股IPO市场向“质量升级”转型**

此轮港股IPO供给端的主动收缩，属于快速扩张后的结构性校准，也标志着港股新股市场迈入“重质量、重基本面”的发展阶段。新股发行节奏放缓，能够有效缓解二级市场的资金压力，减少密集IPO发行对市场情绪的扰动和估值挤压。从中长期来看，市场资金将进一步向基本面扎实、流动性充足、成长性确定的优质存量标的集中，带动整体估值中枢企稳修复。

温天纳表示：“在质量优先的筛选机制下，低质企业盲目上市、上市即破发拖累市场信心的现象将持续减少，市场定价效率与投资者风险偏好稳步提升，进而吸引更多中长期增量资金入场，激活市场交易活跃度。”他认为，此次供给端收缩是港股市场从“规模扩张”向“质量升级”的关键转型，为二级市场构建健康的估值体系、可持续的流动性环境奠定了基础。

刘岩补充表示，本轮企业暂缓上市是市场自发的择时调节行为，并非监管政策强制收紧，不会系统性改变港股二级市场的估值与流动性核心逻辑。港交所持续优化监管规则、压实上市主体与中介机构责任，港股市场估值底部将持续夯实，整体市场生态将更趋健康、成熟。