天然橡胶价格强势上涨 多因素共振推动行情

上周，天然橡胶板块走势强劲，迎来一波显著上涨行情。沪胶主力2701合约当周上涨4.53%，收于19600元/吨；20号胶主力2611合约周涨幅达6.98%，报收17100元/吨，刷新上市以来最高纪录。

国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文指出，此次天然橡胶价格上行是多个利多因素共同作用的结果。首先，原料胶水价格保持坚挺，为成本端提供了有力支撑。上周泰国南部持续降雨干扰割胶作业，杯胶收购价从周初的72.5泰铢/公斤攀升至周末的76.5泰铢/公斤，胶水价格因此维持在80泰铢/公斤以上，处于近5年同期较高水平。其次，厄尔尼诺现象引发的四季度减产预期不断强化，市场提前对东南亚产区远期减产风险进行定价，供应收缩预期推动远期溢价进一步扩大。第三，仓单和库存均处于低位，同样对胶价形成支撑。截至9月24日，20号胶仓单库存仅6754吨，环比大幅减少4233吨，为近4年最低水平；沪胶仓单库存约14.80万吨，也处于历史同期偏低区间。国内天然橡胶社会库存继续呈去化态势，现货流动性偏紧的局面仍在延续。第四，合成胶价格走强带动了替代性需求。

西南期货研究员杨翕雅表示，本轮胶价反弹主要受到供应端的支撑。东南亚产区目前正处于旺产季，但近期雨水频繁，持续干扰割胶和收胶节奏，致使原料杯胶价格保持坚挺，为盘面提供了稳固的成本支撑。与此同时，原油价格上行推动合成胶价格同步走高，使天然橡胶的比价优势更加明显，下游替代采购量有所增加，进而助推胶价上行。

需求方面，当前全钢胎开工率为58.26%，半钢胎开工率为64.70%，整体开工率处于中性水平。杨翕雅称，由于终端订单表现平淡、企业利润承压、成品库存偏高，轮胎厂家主要以刚需补货为主，在高价背景下备货意愿不强。“金九”旺季整体兑现效果一般，需求端尚未出现实质性回暖。

库存方面，天然橡胶延续小幅去库趋势，青岛地区保税及一般贸易总库存为58.54万吨，环比下降2.96%，现货流通货源相对偏紧，对行情起到托底作用。不过，天然橡胶现货价格跟涨力度偏弱，期现升水持续扩大，终端对高价接受度有限，市场追涨情绪较为谨慎。

展望后市，杨翕雅认为，短期内东南亚产区天气扰动、原料价格坚挺、库存去化等因素支撑胶价维持偏强格局，但连续上涨后，盘面存在回调修复的需求。后续需持续关注东南亚产区天气变化、原料产出情况、青岛库存变动、轮胎开工率以及原油联动走势。一旦供应端扰动消退，且旺季需求继续不及预期，胶价可能面临高位调整。

对于天然橡胶的中长期走势，叶海文维持看多判断。他认为，从宏观层面看，贸易环境边际改善，提振了大宗商品整体的风险偏好；从供需层面看，天然橡胶生产国协会（ANRPC）前7个月累计产量同比下降1.18%，原料成本支撑较强。此外，当前厄尔尼诺尚未对现实产量产生明显冲击，减产影响预计将集中在2026年四季度至2027年一季度。