央行双管齐下稳流动性，跨节资金波动有望被熨平

中国人民银行于9月23日发布消息称，为维持银行体系流动性的充足水平，将于9月24日以固定数量、利率招标、多重价位中标的方式开展中期借贷便利（MLF）操作，操作金额为8000亿元，期限为1年期。

同日，央行还发布公告表示，为更好地满足银行体系短期流动性需求，将在9月28日至10月8日期间开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标方式，每日操作量上限为10000亿元。

MLF实现超额续做

根据相关数据，9月28日将有6000亿元MLF到期。因此，央行此次开展的MLF操作将实现超额续做，净投放量为2000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出："鉴于9月两个期限品种的买断式逆回购均为等量续做，这意味着当月央行中期流动性操作合计加量2000亿元，已连续第三个月保持净投放态势，且净投放规模较上月增加了1000亿元。"

中信证券首席经济学家明明认为，MLF净投放2000亿元反映了央行充分呵护长端流动性市场的政策意图。从季节性规律来看，9月通常是央行流动性投放的大月，而本月3个月期和6个月期买断式逆回购操作均采用等量续做方式，因此9月MLF操作转为净投放，预计将在一定程度上改善长端流动性格局。

专家表示，宏观政策将进一步向稳增长方向倾斜，包括加快政府债券发行节奏、推动8000亿元新型政策性金融工具落地等。这些举措的推进需要央行在流动性方面提供支持。这意味着，短期内包括MLF、买断式逆回购在内的中期流动性工具有望继续加量续作，以配合政府债券发行和银行配套信贷投放。

熨平短端资金波动

针对隔夜逆回购操作，专家认为此举有助于实现更为精细化的流动性管理，有效熨平跨季、跨节期间短端资金的波动。

招联首席经济学家董希淼表示："隔夜逆回购操作是一种常态化的短期流动性管理安排，期限为隔夜，资金次日本息自动回笼，不会改变银行体系流动性总量，主要用于平抑跨季、跨节期间短端资金波动，稳定银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购加权平均利率（DR001）等短期利率指标。"

明明指出，以往应对跨节压力时，央行通常采用14天期逆回购操作来覆盖，而今年随着隔夜逆回购工具的启用，央行选择通过隔夜逆回购操作来投放流动性。这一方面是在季节性现金压力上升的背景下呵护银行间市场流动性，另一方面是通过隔夜逆回购操作实现更加精细化的流动性管理，在一定程度上缓解了长期限逆回购累计到期对节后流动性的冲击。

从操作规模来看，央行将每日操作量上限由此前的6000亿元提高至10000亿元。王青分析认为，这主要是因为国庆假期前后，受居民节前取现、月末银行考核、公开市场操作集中到期等多重因素影响，隔夜逆回购需求有所增加，上调每日操作上限能够充分满足金融机构的短期资金需求。

专家表示，此次操作加量是央行在特定时点对短期流动性需求峰值的主动适配，更加体现了央行"削峰填谷"的精准调控思路。同时，自6月末以来，隔夜逆回购操作已逐步走向常态化，操作方式也在持续调整和完善。预计未来央行还可能进一步提高隔夜逆回购的操作频率。

（文章来源：中国证券报）

（原标题：央行双管齐下呵护流动性）

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