央行MLF和隔夜逆回购双管齐下 流动性保持合理充裕

中国人民银行于9月23日发布消息，为维持银行体系流动性处于充裕水平，将于9月24日以固定数量、利率招标、多重价位中标的方式开展中期借贷便利（MLF）操作，操作规模达8000亿元，期限为1年期。

同日，央行还发布公告表示，为更有效地匹配银行体系对短期流动性的需求，将于9月28日至10月8日期间开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标方式，每日操作量上限为10000亿元。

MLF实现超额续做

根据相关数据，9月28日将有6000亿元MLF到期。因此，央行此次开展的MLF操作将实现超额续做，超出到期量2000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出：“鉴于9月两个期限品种的买断式逆回购均为等量续做，这意味着当月央行中期流动性操作合计加量2000亿元，这已是连续第三个月保持净投放态势，且净投放规模较上月增加了1000亿元。”

中信证券首席经济学家明明认为，MLF净投放2000亿元反映出央行对长端流动性市场的充分呵护意图。从季节性规律来看，9月通常是央行流动性投放较多的月份，而本月3个月期和6个月期买断式逆回购操作均为等量续做，因此9月MLF操作转为净投放，预计将对长端流动性格局产生一定改善作用。

专家表示，宏观政策将进一步向稳增长方向倾斜，具体措施包括加快政府债券发行节奏、推动8000亿元新型政策性金融工具落地等。这些举措的推进需要央行在流动性层面提供支持。这意味着，短期内包括MLF和买断式逆回购在内的中期流动性工具有望继续加量续作，以配合政府债券发行和银行配套信贷投放。

熨平短端资金波动

在隔夜逆回购操作方面，专家认为此举有助于实现更为精细化的流动性管理，平抑跨季和跨节期间短端资金的波动。

招联首席经济学家董希淼表示：“隔夜逆回购操作是一种常态化的短期流动性管理安排，期限为隔夜，资金于次日本息自动回笼，不会改变银行体系流动性总量，主要用于熨平跨季、跨节期间短端资金波动，稳定银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购加权平均利率（DR001）等短期利率。”

明明指出，以往应对跨节压力时，央行通常采用14天期逆回购操作进行覆盖。今年随着隔夜逆回购工具的启用，央行选择通过隔夜逆回购操作来投放流动性。这一方面是在季节性现金压力上升的背景下呵护银行间市场流动性，另一方面则是借助隔夜逆回购操作实现更精细化的流动性管理，在一定程度上缓解了长期限逆回购累计到期对节后流动性造成的影响。

从操作规模来看，央行将每日操作量上限由此前的6000亿元提高至10000亿元。王青分析认为，这主要是因为国庆假期前后，受居民节前取现、月末银行考核以及公开市场操作集中到期等多重因素影响，隔夜逆回购需求有所上升，提高每日操作上限能够充分满足金融机构的短期资金需求。

专家表示，此次操作加量是央行在特定时点对短期流动性需求峰值的主动适配，更充分体现了央行“削峰填谷”的精准调控思路。与此同时，自6月末以来，隔夜逆回购操作已逐步走向常态化，操作方式也在持续调整和完善。预计未来央行还可能进一步提升隔夜逆回购的操作频率。