美联储议息会议开启 沃什或成关键一票 最新点阵图受关注

美联储9月议息会议即将在华盛顿总部召开，市场普遍预期加息几成定局，但投票结果可能异常胶着。

尽管美联储主席凯文沃什始终不愿就未来利率走向提供任何前瞻性指引，然而持续高企的通胀水平、突破每桶100美元的油价，以及他本人一再重申的稳定物价立场和对金融市场定价的高度关注，都使得政策方向基本明朗。

**投票结果料难分伯仲**

新一轮通胀与就业数据出炉后，利率市场的定价显示，美联储本周加息的概率已跃升至接近90%，处于充分定价区间。

第一财经记者梳理发现，在联邦公开市场委员会12名委员中，围绕是否加息的分歧程度可能远超7月会议，而主席沃什的关键一票或将左右最终决策。

沃什在8月底杰克逊霍尔全球央行年会上的发言令市场震动。他表示：“过去两年取得的进展十分有限。尽管今夏通胀读数好于预期，但这些数据并没有告诉我，通胀底层趋势已经取得实质改善。”他进一步强调：“我们必须确信核心通胀清晰、以足够快的速度向目标回落。如若不然，我们还有工作要做。”然而最新数据尚不足以支撑沃什所要求的条件——即必须清晰且足够快地看到底层通胀向2%目标回落。

在上次议息会议中，三位投票支持加息的委员预计将维持原有立场。克利夫兰联储主席哈马克上月曾表态，主张立即加息25个基点，认为通胀风险依然偏高，必须果断遏制物价压力。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则持续警告通胀粘性，不认为通胀已得到控制，并指出供给端冲击（能源、关税）将进一步推高通胀。达拉斯联储主席洛根同样关注核心服务通胀问题，认为需要通过更高利率来抑制需求。

与此同时，三位委员可能改变立场。负责监管的副主席米歇尔·鲍曼表示，此次冲突及其引发的能源冲击可能改变她对利率走势的判断。若局势动荡延续至下半年，通胀大概率将遭受更广泛的冲击。一旦出现上述情形，她或将“重新权衡各类风险因素”。

美联储理事巴尔9月初指出，若通胀持续降温，可以耐心等待；但若通胀降温力度不足，则应果断加息。他强调不能依据单一月度数据做决策，但连续的通胀反弹会改变政策判断。

美联储理事库克曾在8月表示，如果看不到持续的通胀降温，准备支持加息。结合近期物价数据来看，这三人均有投票赞成加息的依据。

德意志银行认为，支持加息的理由相当充分：经济增长保持稳健，劳动力市场回暖并显现一定收紧迹象；PCE通胀向目标区间回落的迹象并不明显。包含能源价格在内的前瞻性指标显示，通胀高于目标水平的状态大概率还将延续一段时间。在此背景下，当前货币政策是否已达到足够的限制性水平，尚难确定。

牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，9月美联储议息会议结果将难分高下，油价上涨以及通胀水平依旧偏高，从风险管理角度而言存在加息理由。不过当前已经收紧的金融条件本身就在协助美联储压低通胀。

考虑到特朗普持续施压要求降息，部分市场人士推测：沃什可能会推迟加息，等到11月中期选举结束后才释放进一步鹰派政策。富国银行认为，沃什为加息打开了窗口，但保留了充分弹性，本周两种结果都具备合理性。摩根大通经济学家迈克尔·费罗利则发出警告，如果美联储主席反复强硬表态不能容忍通胀，却没有任何行动支撑，美联储的机构公信力将受到损害。

**点阵图暗藏玄机**

除本周的利率决定外，外界也将试图从《经济预测摘要》（SEP）和利率点阵图中寻找未来政策路径的线索。

几乎可以确定的是，美联储将上调通胀预期和利率中值，而前者的走向很可能决定后者的鹰派程度。近期中东局势升温，正在加大美联储强硬立场的风险。有迹象表明，能源通胀正向各方面扩散。作为支撑货运、农业和供暖等需求的“经济血液”，刚刷新历史新高的柴油深度绑定美国经济，将开始逐步影响各类消费品物价。

道明证券经济学家奥斯卡·穆诺兹写道：“如果沃什仍打算坚持不提供前瞻指引，他在发布会上的措辞就必须拿捏好分寸。若美联储决定收紧政策，记者一定会追问后续加息计划。在我们看来，如果9月选择加息，后续大概率还会有更多紧缩动作。届时如何平衡这一难题，值得重点关注。”

第一财经记者梳理发现，包括摩根大通、瑞银和德意志银行在内的机构基准情形是年末利率中值4.00%，对应美联储年内将加息2次。

德意志银行在给第一财经记者的研报中称，本次会议焦点在于主席沃什以及更新后的《经济预测摘要》（SEP）将如何定义本轮紧缩周期。虽然美联储不太可能给出明确前瞻指引，但点阵图中位数应显示今年还会再加息一次，多名官员预测的加息幅度将高于该水平。长期中性利率点阵值也将继续小幅上移。沃什可能会提及这些预测数据，但不会重点强调。

针对近期形势变化，德银在基准展望中新增一次25个基点加息：目前预计美联储累计加息75个基点，分别在9月、12月以及明年3月各加息25个基点。如果近期数据趋势延续，美联储存在10月再度加息的可能性。

高盛属于鸽派阵营，预计利率中值3.875%，即仅9月加息一次。高盛认为8月CPI扰动来自关税、能源等一次性因素，核心通胀底层趋势仍在放缓，因此点阵不会完全跟随市场定价那么鹰派。

美国银行和汇丰预计利率中值4.185%，除加息2次外，年内三次加息的情景仍保留在部分委员的点阵预测中。美银认为，供给侧冲击（中东油价、关税）将推高通胀预期脱锚风险，需要更高终端利率。汇丰则指出，8月CPI与就业数据超预期，通胀粘性、能源及关税上行风险促使委员群体整体上修通胀预期；点阵分布将明显右移，鹰派委员数量增加。

北京时间周四凌晨两点，悬念即将揭晓。