韩国股市如何应对全球流动性竞争压力

9月14日，韩国证券市场迎来一项重大变革——盘后实时交易正式启动。当天当地时间16时至20时，KRX（韩国证券交易所）在KOSPI和KOSDAQ两大市场开放了绝大多数股票的连续竞价交易，这意味着此前16时至18时每十分钟集合竞价的模式被彻底取代。此举在亚洲主要交易所中开创了先河。

从首日运行情况观察，韩国股市的“存储双雄”在盘后时段延续了当天常规交易中的下跌走势。盘后交易收盘时，SK海力士下挫7.12%，股价报1683000韩元/股；三星电子下跌4.24%，报248500韩元/股。而在当天常规交易时段，KOSPI指数已收跌3.26%，报6684.37点；SK海力士跌6.35%，三星电子跌4.05%。

美国嘉盛集团资深分析师Jerry Chen（陈杰瑞）在接受采访时指出，韩国市场周一的回调与交易时间延长之间不存在直接关联，存储芯片板块的走弱更多是受外围市场情绪及消息面因素驱动。

KRX延长交易时间的背后，是来自国内外多重竞争压力的推动。韩国首家另类股票交易平台Nextrade（NXT）此前已率先推出夜间交易服务。该平台由34家证券公司、金融公司和IT机构联合出资建立，于2025年3月正式投入运营，终结了韩国证券交易所在股票现货市场长达近70年的独家垄断地位。

就目前而言，“交易所版”盘后市场的突出优势体现在覆盖品种的广度上。NXT夜间时段仅涵盖以大型股为主的1000余只标的，而KRX夜间市场覆盖了约95%的上市品种。对于那些在常规市场收盘后无法及时对公告或海外消息做出反应的中小盘股投资者来说，这无疑拓宽了交易窗口。

根据KRX发布的公告，ETF（交易所交易基金）、ETN（交易所交易票据），以及被标记为投资警告、风险管理标的或处于停牌状态的股票，均不纳入盘后交易范围。为抑制波动，盘后交易仅接受限价单，市价单不被允许，同时个股涨跌幅限制与熔断等市场稳定机制继续适用。KRX还透露，盘后交易已引入做市商机制，为流动性较差的标的提供报价支持。

放在全球视野下，KRX增设盘后交易也是对海外主要交易所流动性竞争的一种回应。美国纳斯达克证券交易所此前已确认，将于今年12月6日推出每周5天、每天23小时的“全球交易时段”，其新增的隔夜交易时段基本覆盖亚洲主要市场的日间交易时间。KRX方面表示，未来目标是进一步测试欧洲时区及外资参与需求，并计划于2027年增设盘前市场，长远来看将向24小时交易模式迈进。

Jerry Chen认为，延长交易时间能够让国际投资者更便利地参与韩国股市，从而提升流动性与效率。伦敦百达资产管理高级投资经理Young Jae Lee则表示，交易导向更强、换手率更高的投资者，以及对冲基金类投资者，可能会更频繁地参与盘后交易。

不过，市场上也有声音对韩股盘后交易的流动性表示忧虑。从NXT的运营经验来看，该平台盘前和盘后交易中，散户贡献了超过八成的成交量。而随着此前个股杠杆ETF引发的韩国股市剧烈震荡逐步消退，散户投资者对韩国股票的热情正在减弱。

韩国金融投资协会的数据显示，6月KOSPI市场日均成交额曾突破50万亿韩元，7月下滑至约36万亿韩元，8月进一步萎缩至约25万亿韩元，9月首个交易日更跌至约19万亿韩元。韩国投资者预托金（券商账户中用于股票及现货交易的现金备用金）也从6月的139万亿韩元下降至9月初的102万亿韩元。

一位资深投行人士向记者表示，交易是否活跃，归根结底取决于市场制度建设本身。一个制度健全、投资工具丰富高效、资产质量优良的资本市场，其交易活跃度自然不会低。