黄金定价逻辑变了吗 短期情绪与资金面波动加剧。这轮“过山车”行情是短期疯狂，还是定价底层逻辑正在重塑？陈思捷认为市场对降息预期快速降温推高美元与实际利率，叠加历史高位的投机多头集中平仓、期货保证金上调，引发踩踏式下跌与反弹，本质是短期情绪与资金面的极端波动。

过去几十年，“美元指数+实际利率”构成了国际黄金定价的核心框架。然而，在全球格局演变下，美元信用受到冲击、国际货币体系趋向分散，黄金的货币属性重新凸显，其传统避险功能逐步升维至战略储备层级，金融属性中的长期财富储存价值也日益突出。

如今的暴涨暴跌是否预示着黄金价格的定价逻辑有新的变化？陈思捷指出，黄金的核心定价因子依然有效，只是权重显著切换：美债实际利率与美元重回主导地位，对价格的短期冲击远强于以往；央行购金、地缘避险等长期支撑仍在，但只能托底，难以对抗政策预期突变，定价逻辑从“趋势上涨”回归利率与美元驱动的高波动震荡。

北京师范大学教授万喆也认为，黄金的长期价值逻辑没有发生根本性改变，只是在重新定价，从短期的利率博弈，转向对冲长期的美元信用风险和参与全球货币体系重构。

在这轮定价过程中，情绪反转和杠杆资金踩踏对市场的波动起到了推波助澜的作用，并让市场处于一个高度饱和、高度敏感的状态。万喆进一步分析，市场情绪的极端反转主要源于前期市场对避险属性的过度吹捧。自美国总统特朗普上台以来，国际地缘政治冲突事件不断，市场对避险属性的吹捧不断升高。当预期稍有反转，甚至没有达到预期，这个泡沫就容易破裂。

前期金价最高逼近5600美元，单月涨幅近30%，在这种暴涨之下已经超调，因此必然要出现回调，且回调的时候也会超调。通俗来讲，就是短期的暴涨必然会带来暴跌。

陈思捷预计，这种剧烈波动大概率会延续至美联储政策信号明确、降息路径清晰之前，短期难以快速回到低波动状态。当市场对利率终点与降息节奏形成一致预期、投机仓位回归中性、技术面超买超卖修复后，金价会从暴涨暴跌转向高位区间震荡，逐步恢复正常波动节奏。

万喆表示，长期来看，去美元化的进程以及地缘政治风险可能在很长时间内都不会改变，金价维持高位存在较强支撑。