券商首席最新研判：科技行情未结束，继续看好光模块和半导体

华创证券电子行业首席分析师岳阳近日接受中新经纬专访时表示，他对科技股行情持偏乐观态度，认为这波行情尚未结束。当前全球科技股正经历调整，自9月以来半导体和算力板块回调明显，市场对科技板块所处阶段的看法分歧加大。岳阳指出，目前市场并非熊市，而是牛市进程中的回调，科技板块仍有前景。他认为最大困局在于交易量，建议四季度散户投资者以中性仓位参与并聚焦基本面。

岳阳表示，科技股牛熊转换的典型信号是基本面变化。本轮回调幅度虽大，但科技公司基本面并未恶化。历史上科技股走熊往往先有基本面恶化，随后出现EPS与PE双杀，而当前市场只是单边杀估值，EPS仍在上行。只要EPS持续上行，市场情绪回暖后PE也会修复。他指出，科技股高度依赖成交量，当前沪深两市日成交额不足2万亿元，大市值公司普遍涨不动。7月下跌后趋势资金仓位普遍较低，市场以短线资金为主，热点轮动很快，但基本面因子依然有效，近期业绩超预期的中小市值公司股价表现更为坚挺。

关于情绪底，岳阳提到两个观察指标：一是出现重大利好、A股单日成交量放大至2.5万亿元以上，科技板块可能重新走强，资金回流龙头企业；二是等待市场自然出清，时间点大约在2027年年初。从估值和资金面看，科技板块估值已处于历史相对底部区间，但千亿市值以上公司此前由机构资金抱团推高，一旦面临赎回便会被动抛售，筹码仍偏多，或尚未到抄底阶段。与此同时，500亿元以下中小市值公司机构配置较少，筹码结构更好。岳阳表示，投资很多时候是人性的博弈，今年6月“连卖菜的大姐都在谈论AI”时是情绪高点，如今情绪已处低位，反而可以逐步布局。他建议散户投资者四季度以半仓左右的中性仓位参与，等市场热起来再进场也来得及。10月至11月上旬业绩期可聚焦强基本面，11月中旬后再关注散热、玻璃基板、AI眼镜等明年热点。对于海外科技股波动，岳阳表示全球科技股基本一体化，A股走出完全独立行情有难度，但A股科技板块基本面并无明显问题。他坦言AI存在泡沫，但本轮行情以硬件基建为基础，有算力短缺的真实需求和芯片支撑，与当年缺乏实体支撑的互联网泡沫并不相同。

岳阳强调，当下更应关注基本面，基本面不对的板块或个股不要留恋，不要再幻想其还能走出空中楼阁式的上涨。硬科技的利润增长当前并没有太大问题，业绩才是一切的基础，也是电子行业最值得坚守的长期逻辑。自本周起全球科技公司密集披露三季报，岳阳建议投资者等业绩验证后再介入，提前埋伏无异于买彩票。他指出财报中归母净利润最值得关注，三季报也是市场进行明年估值切换的核心依据。细分环节上，岳阳提到三季度景气度环比提升最明显的是500亿元以下的中小市值PCB、光模块设备和液冷板块，三个细分板块自三季度起进入业绩爆发期。PCB公司已将调价周期由一个季度缩短至一个月左右，成本压力顺利传导，经营状态从越卖越亏转向越卖越赚。光模块设备受益于海外需求爆发与产能不足，国内厂商开始承接转单，订单集中释放。液冷则受益于英伟达Rubin等终端新品散热需求爆发。岳阳也看好半导体设备板块，认为这一板块市场需求旺盛，可进入观望和布局阶段。由于目前原材料与存储成本仍处高位，消费电子需继续等待。存储板块方面，岳阳认为供需失衡在2028年前难以根本解决，价格长期仍可能上行，但市场对价格中枢是否买单仍有分歧，板块情绪偏弱，建议不急于入场，待海外龙头企稳、提价信号明确后再判断。他同时提醒，四季度仍需关注宏观经济与地缘政治风险。