中信证券：电价周期的拐点来临 核电板块重拾弹性

摘要

【中信证券：电价周期拐点来临 核电重拾弹性】中信证券研报表示，沿海供需改善，预计核电即将走出2024~2026年的电价下行周期；核电在建机组投产周期启动，量价齐升助力核电公司业绩进入新一轮释放周期；当前市场尚未完全计入电价上涨对核电公司的业绩催化，板块估值仍具备较强安全边际。

中信证券

研报表示，沿海供需改善，预计核电即将走出2024~2026年的电价下行周期；核电在建机组投产周期启动，量价齐升助力核电公司业绩进入新一轮释放周期；当前市场尚未完全计入电价上涨对核电公司的业绩催化，板块估值仍具备较强安全边际。

全文如下

核电｜电价周期拐点来临，核电重拾弹性

沿海供需改善，我们预计核电即将走出2024~2026年的电价下行周期；核电在建机组投产周期启动，量价齐升助力核电公司业绩进入新一轮释放周期；当前市场尚未完全计入电价上涨对核电公司的业绩催化，板块估值仍具备较强安全边际。

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2024~2026年，核电电价跟随沿海市场电价下降。

核电市场化交易电量占比已超50%，市场供需成为影响核电上网电价的核心因素。2024~2026年东南沿海省市

电力

供需整体趋于宽松，广东、江苏、浙江等沿海代表性省份电价下降明显；核电销售电价跟随行业趋势而动，根据各公司公告，2025年，

中国核电

、

中国广核

的核电平均销售电价较2023年的高点分别下降0.02/0.04元/千瓦时。

▍核电业绩对电价高度敏感，电价正由降转升。

核电企业盈利对于电价波动极为敏感，我们测算电价变动1%将导致核电企业净利变动约3%。受电价下行冲击，2025年

中国广核

净利下降9.9%，2026H1

中国核电

净利下降35.7%。

动力煤

价持续上涨以及新产能释放力度放缓，支撑2027年沿海长协电价企稳回升，并推动核电上网电价边际改善。

▍核电业绩重回上行周期，市场后续将计入电价上涨影响。

考虑电价拐点来临带来的积极影响，我们上调核电公司业绩预测。我们对2027~2028年两家核电公司归母净利润的预测超出Wind市场一致预期5%~13%，我们认为目前市场并未充分计入电价上涨的积极影响，后续该影响将逐步计入。目前核电运营商估值水平仍处于历史中低分位，具备较强安全边际，在市场电价边际改善的背景下，当前市值水平尚未完全体现核电运营商的成长价值，具备较强的配置吸引力。

▍风险因素：

核电机组投产进度不及预期；机组停机检修时间超出预期；机制电价政策推行进度不及预期；市场化电价不及预期；核电机组发生重大事故等。

▍投资策略。

沿海市场电价重回上行周期有望带动核电公司业绩迎来修复拐点，新机组投产高峰下核电资产的成长价值将持续兑现，行业的盈利与估值底部已较为清晰。

（文章来源：第一财经）

(原标题：中信证券：电价周期拐点来临，核电重拾弹性)

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