“A+H”扩容意味着什么？不只是融资通道这么简单

今年以来，“A+H”上市公司数量持续增长。万得数据显示，前三季度共有38家A股公司完成H股上市，数量达到2025年全年的两倍。与此同时，H股公司“回A”亦有新突破，继力勤资源近日登陆深交所后，智谱、映恩生物等企业也在陆续推进“回A”进程，内地与香港资本市场双向互动格局日趋明朗。

这一趋势的形成，源于企业内在发展需要与监管制度优化之间的协同效应。伴随科技创新步伐加快和产业结构不断升级，我国企业正加速推进全球化经营，对长期资金支持、跨境金融服务以及全球资源整合能力的需求日益提升。与此同时，两地跨境上市制度不断完善，为企业统筹利用两个市场、两种资源创造了便利条件。

“A+H”扩容的价值，并非仅仅增加一个上市地那么简单，其超越单一融资功能的深层意义，至少可从企业发展、产业生态与国际资本三个维度加以理解。

第一，推动企业创新发展，增强全球化经营实力。

当前，我国许多企业正从成本优势驱动转向技术与品牌驱动，从参与国际分工向全球产业链中高端攀升。随着研发投入不断加大、海外业务网络持续扩展，企业对资金规模、币种结构以及调配灵活性的要求也相应提高。

两地上市不仅能够拓宽资金来源，为技术攻关、产品迭代和产能建设提供支撑，还有助于企业借助香港成熟的国际金融平台，高效开展海外投资、并购等资本运作。以今年赴港上市的中际旭创为例，其计划将H股募资净额约35%投入光互连产品研发，约30%用于扩充全球产能，募资安排与创新投入及国际布局紧密衔接。

企业全球化，不仅是将产品销往海外，更在于构建覆盖研发、生产、销售和服务的国际化运营体系。两地上市为企业推进这一布局拓展了空间，助力其从单一产品输出转向技术、品牌与综合管理能力的全面输出。当然，跨境融资只是起点，企业能否在国际竞争中立足，最终仍取决于技术转化成效与全球化运营水平。

第二，放大龙头企业带动效应，推动产业链协同升级。

“A+H”扩容的影响并不限于上市公司自身。从产业链角度看，当龙头企业在两地上市融资并将资金投向研发与有效产能时，由此产生的投资需求会沿产业链向外传导，带动配套企业共同成长。

一方面，高端制造龙头企业扩建生产基地，需要设备、材料、精密零部件及专业服务的支撑，上下游企业因此直接获得增量订单与升级机遇；另一方面，核心企业攻关新技术、推出新产品，通常需要与供应商联合研发、改进工艺、提升产品标准，从而牵引整条产业链协同创新。

这种辐射效应还会进一步延伸至海外。龙头企业建设境外工厂、开拓国际客户，往往会带动国内核心供应商与专业服务机构协同跟进，使更多配套企业融入全球供应链。对于正处于转型升级期的我国制造业而言，龙头企业的资本投入若能形成高效的上下游联动，将有力提升整个产业体系的先进性与韧性。

第三，丰富全球资本投资选择，增强中国资产国际吸引力。

目前，我国在人工智能、高端制造、生物医药等领域已涌现出一批具备国际竞争力的企业，但受限于交易习惯或投资渠道，并非所有海外机构都能直接配置其A股。更多优质企业赴港上市后，全球养老金、主权财富基金和大型资管机构可以通过熟悉的交易市场参与投资，这些领军企业也借此拓宽了国际投资者基础。

这一变化的深层意义，不仅在于外资能买到更多中国股票，更在于全球投资者能够精准配置我国科技创新与产业升级的不同环节。这有利于吸引外资机构更好地投资中国资产，推动更多国际长期资本深耕中国市场。

与此同时，国际投资者习惯将我国企业置于全球视野下与同行对标，审视其治理结构、盈利质量与资本回报。这种市场化的对标机制，也督促我国企业依靠扎实的经营业绩、规范的公司治理和稳定的股东回报筑牢价值根基，将国际市场的关注度真正转化为海外长线资金的坚定配置。

总之，从赋能单家企业全球化经营，到牵引产业链上下游协同升级，再到吸引全球资本深化中国资产配置，“A+H”扩容的价值正向更广领域延伸。未来，企业若能将资本市场的融资便利，切实转化为创新实力、产业竞争力和投资回报，两地市场这场“双向奔赴”必将释放出巨大的发展动能。