摩根士丹利猜想引发跌停潮 FCC新规落地影响几何

10月13日，A股光模块板块上演了一出跌宕起伏的行情。

早盘时段，CPO概念延续了节后的疲软走势，中际旭创盘中跌幅一度超过4%，天孚通信最低下探至217.01元。但到了午后，形势骤然逆转，“易中天”三只个股齐齐翻红，天孚通信最终收涨逾7%，中际旭创探底后回升，收涨1.45%，迅捷兴、金百泽则直接封上“20CM涨停”。当天，光模块概念板块主力资金净流入超过70亿元，其中中际旭创单日净流入逾16亿元，成交额突破221亿元。

一份政策猜想，传闻尚未证实

摩根士丹利在10月1日发布了一份电信与网络设备行业研报，其核心观点是FCC对中国产光模块的限制大概率会在3.2T代际落地。

10月8日，国庆长假后的第一个交易日，光模块板块便遭遇重挫。长光华芯、源杰科技双双“20cm跌停”，东山精密“10cm跌停”，仕佳光子下跌17.4%，永鼎股份下跌7.45%。CPO概念股集体暴跌，科创50指数下跌4.82%，创业板指下跌3.15%，沪深京三市下跌个股接近3500只，市场情绪跌至冰点。

不过，有知情人士向《华夏时报》记者透露，海外光模块政策传闻并未得到证实，不应简单地将下跌归因于单一研报。该报告的全部信息来源是摩根士丹利策略团队与一支华盛顿法律团队的交流，通篇使用的都是potential、likely、could这类推演性措辞，既没有FCC的任何正式规则文本，也没有提案讨论记录，更无官方发布。整份报告本质上是一个政策猜想，而非确定性判断。

据了解，已于2026年10月13日正式生效的FCC新规，核心在于“组件穿透监管”：如果一台设备内部使用了美国“覆盖清单”企业（如华为、中兴、海康等）生产的逻辑承载硬件组件（如芯片、WiFi模组、蓝牙组件等），并且该设备本身若由清单企业生产整机也会被禁止获得FCC授权，那么即便整机由其他品牌组装，同样无法取得新的FCC设备授权，也就不能出口到美国。

产业端信号与二级市场恐慌背离

10月13日盘前发布的两份业绩预告，从产业端给出了更为直接的回应。

联讯仪器公告称，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为19亿元至21亿元，较2025年前三季度增长1866.00%至2072.95%；扣除非经常性损益的净利润为18亿元至20亿元，较2025年前三季度增长1836.84%至2052.04%。

公司在公告中表示，业绩增长主要得益于人工智能技术的快速发展以及全球算力需求的持续攀升，数据中心建设加速推进，高速光通信领域市场需求保持较快增长，带动光模块及光芯片厂商持续扩产，从而进一步促进了公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备的销售增长。

10月13日，联讯仪器盘中一度涨超9%，最高触及1395.23元/股，截至收盘报1332.80元，涨幅4.37%，总市值重回2000亿元，重新夺回A股“股王”宝座。

源杰科技发布三季度业绩预告称，预计公司2026年第三季度实现营业收入65,000.00万元至70,000.00万元，同比增长264.56%至292.60%；归属于母公司所有者的净利润为40,300.00万元至45,300.00万元，同比增长578.85%至659.70%。

源杰科技正是10月8日跌幅居前的个股之一。10月13日，该股早盘低开跌6.15%，随后震荡走高，收盘报1163.00元，涨幅3.64%。该股9月30日收盘价为1613元，截至10月12日收盘为1135.45元，十月以来跌幅接近30%。

长光华芯在10月8日盘后回应媒体时也明确指出了时间上的错位。公司表示，该纪要是大摩策略师在华盛顿会见白宫、FCC高级官员时获取的尚处于政策讨论阶段的口头信息，并非FCC正式成文法规，其真实影响有待商榷。当前全球AI投资仍在快速增长，AI产业链完全“离开国内供应”在短期内几乎不可能，在中长期也面临极高的替代成本。

专家：大跌是估值压力宣泄，反弹靠业绩接棒验证

在产业端给出回应的同时，市场人士和相关学者也从交易层面复盘了本轮波动的逻辑。

大同证券首席投资顾问吴伟对《华夏时报》记者表示，本轮大跌是摩根士丹利研报冲击、筹码拥挤、美债收益率走高与AI回报率质疑等多重利空共振下的集中宣泄。反弹则来自超跌修复与产业基本面支撑，AI算力需求依然旺盛，海外云厂商资本开支保持高位，产业长期逻辑并未因短期利空而彻底逆转。后市短期以震荡磨底为主，长期将更依赖“业绩验证”，真正具备核心技术壁垒、能实现业绩兑现的标的有望修复，纯概念炒作标的仍面临调整压力。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对本报记者表示，月初大跌本质上是“预期差”冲击，并非基本面坍塌，而是交易拥挤、杠杆去化与融资成本上升叠加后的估值压力测试，摩根士丹利当时也判断AI基础设施逻辑未被破坏。今日反弹源于估值大幅收缩后三季报业绩兑现预期开始接棒定价，更多是PCB、光模块等硬件方向在低位承接下的修复，并非全线反转。AI产业正从“算力基建期”进入“价值验证期”，叙事从卖设备转向卖服务、拼交付，后续应重点跟踪三季报兑现、海外融资环境、国产算力与“人工智能+”落地，以及AI应用、端侧智能、能源与材料配套等能产生真实现金流的环节。