华尔街新玩法：标普500何时破万点，巴菲特看了直摇头

“股神”巴菲特对美股日益赌场化的担忧，如今又多了一个实例。华尔街最近推出的一只交易所交易基金（ETF），让投资与赌博之间的界线变得更加模糊。本月，专注创新金融产品的ETF发行商Roundhill Investments推出了Roundhill标普500目标10000点2030ETF。这只ETF的核心逻辑，是让投资者对标的普500指数能否持续走高，进行一场长期杠杆押注。

按照产品设计，该基金通过持有期权合约来运作，净值涨跌取决于这些期权合约的价值变化。期权挂钩的是跟踪标普500指数的ETF。当指数逐步逼近10000点时，期权价值大概率随之上升，行权获利的可能性也会增加。

不过，随着时间推移和到期日临近，期权价值会不断损耗。长周期期权的时间衰减相对较慢。剩余到期时间和底层指数波动率，是影响这只ETF价格的两个关键因素。若到2030年1月10日期权到期时，标普500点位超过10000点，这些期权将带来丰厚回报；若指数未能达到目标，期权到期时便毫无价值。

周一，该ETF下跌0.26%，同期标普500指数跌幅为0.06%。Roundhill投资首席投资官德鲁·佩蒂特表示，目前这些期权为ETF提供了约5.5倍的内嵌杠杆。基金初期的表现也直观反映了其波动特征：FactSet数据显示，10月2日标普500上涨0.7%时，该ETF大涨7.4%；10月8日标普500下跌0.5%时，ETF则下跌4.9%。

近年来，借助期权等衍生品为投资者提供指数、个股或资产杠杆敞口的ETF大量涌现。但这类产品大多面向日内交易者，采用每日重置杠杆的机制。与之前数百只杠杆和反向ETF不同，这只Roundhill ETF的定位，是对标普500走势进行长期杠杆博弈。

标普500指数此前已连续三年实现双位数涨幅，本月初再度刷新历史高点，因此对不少投资者来说，10000点的目标似乎并不遥远。要实现这一目标，标普500指数只需保持约8%的年化复合增长率。

道琼斯市场数据显示，这一增速略高于历史长期平均水平：自1928年以来，标普500不含股息的价格复合回报率为6.4%。

ETF.com总裁兼研究总监戴夫·纳迪格分析认为，该基金类似于预测市场，让投资者能对预设结果下“二元赌注”，这正是其投机属性的根源。但由于杠杆是长期形式，且以ETF产品包装，潜在买家很容易低估风险。纳迪格表示：“这是一种很怪异的市场参与方式，属于游戏化投资。”

杠杆ETF通常风险高、波动大，但过去几年数量呈爆发式增长。与此同时，越来越多投机性产品催生了新一轮ETF发行热潮。纳迪格指出，从行业文化和营销角度看，过去一年ETF行业许多新产品的开发都带有高度投机色彩，接近赌博。“现在市场上有人试图把赌博嵌入金融市场各个角落。我强烈反对。”

上月，伯克希尔哈撒韦宣布，沃伦·巴菲特将卸任董事长，转任这家总部位于内布拉斯加州奥马哈市公司的荣誉董事长，并继续留在董事会。历经六十年风雨，他已成为投资领域的标志性人物，其价值投资理念被视为经典。在任期间，伯克希尔实现了近20%的年化复合收益率，而同期标普500指数的年化收益率仅为10%。

第一财经记者梳理发现，巴菲特在股东信中也多次提及指数基金。2013年，他建议妻子的资产委托人将90%资金投资于标普500指数基金。2017年，这位“奥马哈先知”给投资者的建议是：“当数万亿美元由收取高额费用的华尔街人士管理时，通常是经理获得了巨额利润，而不是客户。大投资者和小投资者都应该坚持使用低成本指数基金。”

今年以来，巴菲特多次对当前股市提出尖锐批评，认为市场越来越被短线投机交易主导，而非立足长期价值投资。在5月的伯克希尔股东大会上，他将股市比作“一座附带赌场的教堂”。

巴菲特也一直建议投资者避免过度使用杠杆。“在我看来，搭上自己身家的风险去换取不属于你的东西（筹码，暗指加杠杆）实在是疯了，就算在这种情况下令投资净值翻倍，也不会感到开心。”