AI投资进入下半场 外资公募看好哪些方向

AI投资热潮持续升温，然而市场聚焦的焦点正悄然生变。

伴随全球科技龙头企业资本支出不断攀升，关于AI产业的探讨已不再局限于投入规模的扩张，而是逐步延伸至盈利实现、投资回报率以及商业化落地等层面。近段时间以来，市场对AI领域巨额资本开支能否带来持续回报的疑虑明显加剧。

多家外资公募机构指出，AI产业的长期趋势依旧明朗，但在高景气度延续的同时，板块波动幅度和内部结构性分化或将进一步加剧。就产业链而言，算力、半导体、光模块等硬件环节依然是机构关注的核心领域，而国产替代、本土应用以及数字化渗透率提升等方向也正获得越来越多的关注。

AI投资迈入新阶段

历经前几年的高速扩张，AI资本开支仍在持续增长，但市场对后续回报的关注度也在同步攀升。

摩根资产管理表示，AI是近年来全球资本市场最具想象空间的产业投资机遇之一。自2023年至今，北美前五大云厂商的资本开支已从每年2000亿美元加速攀升至2026年预计接近8000亿美元的水平，2027年预计仍将保持70%以上的增速。但与此同时，市场也开始忧虑，2027年之后企业盈利能否支撑不断膨胀的资本支出。

有鉴于此，摩根资产管理判断，AI投资可能正步入后半程，未来波动性将明显上升。不过，景气度排名靠前且估值合理的公司，依然具备较好的布局价值。

在产业链层面，光模块是其重点关注的领域之一。摩根资产管理分析称，光模块的增速高于行业整体水平；与此同时，海外AI资本开支规模达到国内的数倍之多，从业绩确定性角度考量，海外AI产业链的机会可能优于国产链。

相较于硬件端，AI应用的发展仍处在更为早期的阶段。摩根资产管理认为，智能驾驶正逐步实现落地，而机器人的商业化进程则相对迟缓。当前AI应用仍主要集中在替代部分白领工作、提升效率方面，全新的商业模式尚未明显浮现，加之应用端公司分布较为分散，投资难度也相应较大。

因此，对于未来两年的AI投资，摩根资产管理提炼的关键词是“乐观”与“谨慎”并行：既要认识到AI长期发展的广阔前景，也要对短期潜在风险保持警惕。

长期产业趋势持续演进

尽管围绕资本开支回报、估值水平及商业化的讨论日益增多，但从产业本身来看，多家外资公募依然认为AI所引发的科技变革远未终结。

宏利基金表示，当前全球权益市场普遍呈现出K型分化格局，上方为科技板块，下方为消费与传统工业制造，科技对全球经济发挥着重要的拉动作用。

从产业趋势观察，AI所催生的科技革命仍在持续推进。虽然短期内受到电力供给与上游成本的制约，但下游企业已展现出较强的盈利能力，新的应用场景也在持续涌现。据此，宏利基金认为，AI投资周期仍值得高度关注，尤其看好国产算力的投资机遇。

安联基金则更关注产业趋势与短期市场表现之间的落差。其指出，市场表现可能在短期内受到资金流向、估值水平及情绪波动的左右，但产业发展通常具有更长的周期。从近期动态来看，中国科技生态仍在不断演进，人工智能领域的技术实力和国际影响力持续攀升。

展望后市，全球科技股估值调整、资金轮动以及市场流动性变化，仍可能对中国权益市场的短期表现构成影响，在人工智能等热门赛道中，市场预期与产业现实之间也需要经历持续的验证过程。

但从中长期视角来看，安联基金认为，中国科技产业的发展路径依然较为明确。人工智能应用加速落地、半导体产业链能力提升、先进制造持续发展，以及传统产业数字化与智能化转型，共同构成了中国经济结构升级的重要拼图。

这些变化并非短期市场主题，而是建立在研发投入、人才积累、产业链协同和市场需求基础之上的长期进程。随着技术创新逐步转化为生产效率的提升和商业模式的升级，其对企业经营和经济增长的影响也有望进一步显现。

从主题投资转向业绩兑现

随着产业步入更深层次阶段，市场对AI投资的评判标准也开始从“是否存在机会”转向“哪些机会能够真正兑现”。

路博迈基金指出，虽然AI资本开支前景已获得阶段性验证，但市场关于回报率、存储定价以及潜在产能过剩的争论并未平息。部分投资者担心，大规模GPU集群的部署成本与商业化变现效率之间存在时间上的错配，存储芯片库存调整周期也可能引发价格波动。

在此背景下，路博迈基金认为，应更加重视持仓质量，聚焦盈利能见度较高、具备长期结构性顺风的领域，同时保持灵活应变，在市场波动中捕捉错位机会。当盈利动能增强或核心投资逻辑获得数据验证时，再进一步向更高质量的标的集中。

从具体方向来看，路博迈基金继续看好AI加速受益者、战略性半导体产业以及数字化渗透率持续提升等领域。

其认为，半导体行业虽然难以完全规避周期性波动，但应用范围正在不断拓展。从云端训练到边缘推理，从自动驾驶到工业自动化，芯片的战略价值和价值含量均在持续上升。与此同时，超大规模云厂商的资本开支计划尚未见顶，定制芯片和先进封装等环节的供需缺口仍可能维持较长时间。

总体而言，路博迈基金认为，AI驱动的技术范式转移已从主题炒作阶段逐步过渡至业绩兑现期，结构性长期向好的趋势依然较为清晰。