被动指数型债基规模突破2万亿 个人资金加速入场

债券投资的被动化趋势持续加深，被动指数型债券基金正加速从机构配置工具走向大众理财领域。

统计数据显示，截至9月18日，全市场被动指数型债券基金共计384只，总规模达到2.06万亿元，成功突破2万亿元大关。其中，债券ETF规模已达9827亿元，距离万亿关口仅一步之遥，在全部ETF规模中占比19.78%。在低利率环境持续、被动化投资理念日益普及以及产品创新不断提速等多重因素共同作用下，债券指数投资正加快融入居民财富管理配置体系。

被动指数型债基规模站上2万亿元

从基金公司维度来看，被动指数型债券基金已呈现出显著的头部集中态势。目前，海富通基金以旗下10只产品、合计1898.19亿元的规模位居首位。易方达基金和博时基金均拥有12只相关产品，合计规模均超过1300亿元。富国基金旗下8只产品合计规模为1268.37亿元。南方基金旗下11只产品合计规模为1086.13亿元。全市场目前仅有上述5家公司的被动指数型债券基金规模达到千亿元级别。

紧随其后的是广发基金、华夏基金、汇添富基金、鹏华基金、国泰基金等公司，也已形成较强的布局。具体来看，广发基金10只产品合计规模955.6亿元，华夏基金8只产品合计901.48亿元，汇添富基金9只产品合计871.47亿元，鹏华基金9只产品合计811.14亿元，国泰基金7只产品合计686.90亿元。此外，嘉实基金、平安基金、天弘基金、永赢基金等管理人也跻身500亿元以上梯队。总体而言，被动债券投资已不再是少数公司的尝试性业务，而是成为头部公募固收业务的重要增长引擎。

从产品层面来看，产品谱系正快速丰富，已覆盖国债、地方债、政金债、信用债、科创债、可转债、短融等多个品类，为投资者提供了日益精细化的配置工具。目前共有53只产品规模超过百亿元，20只超过200亿元。其中，规模最大的是海富通中证短融ETF，达881.78亿元；博时中证可转债及可交换债券ETF以629.17亿元位居第二；海富通上证城投债ETF以554.95亿元排名第三。此外，富国中债7—10年政策性金融债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF规模均超过400亿元。

海富通基金认为，近年来债券指数基金规模的增长是多重因素共同作用的结果：第一是资金配置需求。随着被动化投资理念的推广，债券ETF的市场关注度和认可度持续上升，配置资金对债券ETF的持仓逐步增加。第二是政策与产品供给的推动。在监管层和交易所的持续推动下，债券ETF产品创新步伐加快，基准做市债ETF和科创债ETF覆盖了更广泛的投资者群体；同时，债券ETF陆续被纳入回购质押券范围，担保品使用场景不断拓宽，工具属性持续增强。第三是市场环境与流动性生态的改善。低利率叠加一定波动性的债券市场环境，为债券ETF的持续发展创造了有利条件；近两年来，众多做市商和券商自营参与债券ETF做市，产品流动性明显改善，而流动性的提升又进一步吸引资金流入，形成良性循环。

债券ETF规模逼近万亿元

在被动指数型债券基金突破2万亿元的进程中，债券ETF无疑是最为亮眼的板块。2013年，首只债券ETF——国债ETF成立，发行规模为54亿元。此后较长一段时间内，债券ETF发展较为平稳。2024年5月，债券ETF规模首次突破1000亿元。2025年，债券ETF迎来规模爆发式增长，从年初的1799.87亿元大幅攀升至8292.21亿元，增幅高达360%。进入2026年，债券ETF规模继续增长，截至9月18日已接近万亿元，达到9827亿元。目前，债券ETF占全部ETF规模的19.78%，接近两成，已成为ETF市场的重要组成部分。

从资金流向来看，9月以来债券ETF流入明显提速。Wind数据显示，9月以来至9月18日，债券ETF净流入达564.98亿元；而8月净流入额为294.1亿元，7月则净流出15.45亿元。

业内人士认为，债券ETF近期的扩容主要由新增资金驱动，而非单纯依赖债券价格上涨。下半年以来权益市场震荡加剧，在权益与跨境产品资金流出的背景下，债券ETF的防御配置需求进一步凸显。作为机构流动性管理和固收配置工具，债券ETF的承载能力持续提升，吸引资金涌入。

对于资金流入债市的现象，华夏基金表示，首先，基本面和货币环境仍为债市提供支撑。经济呈波浪式修复、内生动能尚待巩固，基本面支撑债市；货币政策维持适度宽松，资金面充裕、流动性友好，推动债券收益率下行。其次，低利率环境下配置需求旺盛。存款利率多次调降、银行理财收益率下行，机构投资者对高流动性、低波动信用债品种的配置需求持续井喷；场内投资者甚至将短融ETF等作为货币基金的替代工具。再次，债券资产与股票的低相关性，也使其成为分散组合风险的重要选择。在权益市场波动加大、风险偏好下降的背景下，部分资金回流利率债、高等级信用债和债券ETF。

从长期趋势来看，海富通基金表示，债券市场的被动化程度正在逐步提升。近年来主动管理与被动指数之间的收益差距有所收窄，机构对低成本、高透明工具的需求持续上升。债券ETF凭借T+0交易、低费率、可质押、品类丰富等工具属性，进一步放大了资金流入效率。债券ETF具有较强的工具属性，在信用债方面还可较好地分散信用风险；此外，部分券种流动性偏弱，债券ETF对于打造“标准券”具有重要作用。

仍有较大成长空间

在业内人士看来，突破2万亿元之后，被动债券基金仍有较大的成长空间。

海富通基金认为，从发展空间来看，我国债券ETF相较于债券市场总规模仍有可观的成长空间，中长期具备良好的成长基础，主要体现在三个方面：一是产品供给与配置需求之间仍存在差距，不同久期、信用等级和行业主题的差异化品种有待丰富；二是投资者结构仍有扩展余地，目前以机构投资者为主，个人投资者参与度有提升空间；三是制度层面，在质押机制优化、标的指数扩容等方面仍有推进空间。

从海外经验来看，被动债券投资渗透率的提升是长期趋势。易方达基金认为，债券ETF的扩容并非偶然现象。从更长周期看，其背后既有利率中枢下行后资金配置需求的变化，也有被动化投资工具在透明度、费率和交易效率方面优势逐步获得认可的因素。参考美国市场，在国债收益率接近0的阶段，被动债券基金规模逐步增长，债券ETF占比自2000年后持续走高。即使在收益率大幅上行的2022年，债券基金总体规模下降，但债券ETF规模总体仍保持稳定，占比进一步提高。

投资者结构的变化同样值得关注。国泰海通证券研究数据显示，2022年以前，被动指数型债券基金个人投资者占比长期不到5%，多个年份仅在1%—3%左右；2022年开始这一比例快速提升，2025年达到27%。鹏华基金也表示，在被动化投资浪潮之下，债券指数基金个人投资者占比在2021年之后显著提升，债券指数基金在国内发展具有广阔前景。这意味着，债券指数投资正从机构工具逐步走向大众配置。

产品创新仍将是下一阶段的重要看点。2025年，基准做市信用债ETF与科创债ETF成为规模增长的核心动力。2026年9月，东吴基金、恒生前海基金和摩根士丹利基金等10家中小公募上报首批科创债场外指数基金，若获批，公募将可同时提供场内交易和场外申赎两类科创债被动投资工具。未来，不同久期、信用等级、行业主题的差异化